油脂價格連續(xù)上行 短期風(fēng)險不斷加劇
2020-08-07 08:48:15 方正中期期貨有限公司 朱瑤本周以來，國內(nèi)三大植物油價格再度大幅上行，豆油和棕櫚(5960,52.00,0.88%)油價格已經(jīng)接近疫情之前的高點(diǎn)，而菜油更是創(chuàng)下2013年7月以來的新高。在原油價格仍舊沒有起色的情況下，植物油價格卻連續(xù)上行，這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)外油脂基本面狀況發(fā)生了一定的改變，不同油脂間價格的上漲形成了短期的共振，從而加速了整體油脂的上漲行情。
本周以來，國內(nèi)三大植物油價格再度大幅上行，豆油和棕櫚(5960,52.00,0.88%)油價格已經(jīng)接近疫情之前的高點(diǎn)，而菜油更是創(chuàng)下2013年7月以來的新高。在原油價格仍舊沒有起色的情況下，植物油價格卻連續(xù)上行，這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)外油脂基本面狀況發(fā)生了一定的改變，不同油脂間價格的上漲形成了短期的共振，從而加速了整體油脂的上漲行情。
由于此前東南亞過量的降雨以及勞動力不足的問題，市場一直在炒作棕櫚油的減產(chǎn)預(yù)期，馬盤棕櫚油價格因此不斷上升，即便在短期內(nèi)生物柴油消費(fèi)難以恢復(fù)的情況下，馬盤棕櫚油價格也接近了去年的高位。雖然降雨只是短期的影響因素，但勞動力不足的問題可能會長期困擾馬來棕櫚產(chǎn)業(yè)。馬來西亞從事棕櫚油相關(guān)工作的工人來源嚴(yán)重依賴印尼和孟加拉國等國家，外籍工人占到整個行業(yè)勞動力的84%。在新冠疫情暴發(fā)之后，很多東南亞國家實(shí)施了封鎖政策，這使得大量工人無法離開本國進(jìn)入馬來西亞工作。由于周邊國家的疫情狀況仍在惡化，馬亞西亞政府決定將外籍勞工的招聘凍結(jié)到12月，馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）評估勞動力的短缺可能會導(dǎo)致棕櫚油單產(chǎn)損失高達(dá)25%。雖然減產(chǎn)的信息不斷推動棕櫚油價格的攀升，但是6月馬來棕櫚油產(chǎn)量高達(dá)188.6萬噸，是歷史同期最高值，在8月10日馬來MPOB報告發(fā)布之前，馬來棕櫚油減產(chǎn)的實(shí)際影響仍然無法判定。如果棕櫚油實(shí)際減產(chǎn)不及市場預(yù)期，在原油價格繼續(xù)保持震蕩的情況下，棕櫚油價格則必然面臨短期的回調(diào)。
除了馬盤棕櫚油價格的上行之外，美盤豆油的價格也在上周大幅拉升，EIA宣布美國生物柴油5月產(chǎn)量出現(xiàn)上行，5月份美國生物柴油產(chǎn)量達(dá)到1.47億加侖，環(huán)比增加400萬加侖，不過比3月份減少400萬加侖。5月份生物柴油生產(chǎn)中的原料用量接近11.1億磅，其中豆油仍是最大的原料，達(dá)到7.78億磅，占到原料總用量的70%，相比之下，4月份為6.72億磅，3月份為6.56億磅。豆油消費(fèi)量的提高推升了CBOT豆油價格的上行，同時亦推升了國內(nèi)的豆油行情。然而美豆油價格的上漲預(yù)期難以延續(xù)，雖然生物柴油消費(fèi)中的豆油用量有所提升，但是5月折算用量為35.39萬噸，較4月僅多出約5萬噸。在原油價格沒有反彈至60美元/桶以上的位置時，預(yù)期國際生物柴油的消費(fèi)都不會有顯著提升，美國國內(nèi)的生物柴油產(chǎn)量亦不可能出現(xiàn)大幅的增長。與此同時，美豆價格仍處于900美分/蒲式耳以下的位置徘徊，即使在棕櫚油價格不斷上漲的情況下，CBOT豆油價格向上的空間也仍然有限。
國內(nèi)豆油價格除了受到美豆價格上漲的拉升之外，近期貿(mào)易關(guān)系的再度緊張也使得市場做多的熱情開始上揚(yáng)。中國能否履行第一階段的貿(mào)易協(xié)定，大量進(jìn)口美豆關(guān)系著下半年國內(nèi)油脂的供應(yīng)能否保持充足。據(jù)《南華早報》的報道，根據(jù)1月達(dá)成的協(xié)議，兩國官員們預(yù)計(jì)每六個月召開一次會議，8月兩國之間有望再次舉行正式會談。本次會談的結(jié)果可能將決定中國如何進(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品的具體實(shí)施，如果10月后美豆可以順利進(jìn)口到國內(nèi)，4季度國內(nèi)豆油不會發(fā)生過度短缺的情形。目前在巴西大豆(4642,-19.00,-0.41%)仍然保持大量到港的情況下，國內(nèi)豆油庫存仍在不斷增長，截至7月31日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量達(dá)到124.595萬噸，較上周的123.625萬噸增0.97萬噸，增幅為0.78%，較上個月同期114萬噸增10.595萬噸，增幅為9.29%。國內(nèi)豆油2009合約已經(jīng)接近6500元/噸，在沒有進(jìn)一步利好推動的情況下，未來遭遇大幅回調(diào)的可能也在不斷增加。
菜油相對基本面最為堅(jiān)挺，菜籽進(jìn)口量的不足仍將長期支撐菜油價格的走勢。近期媒體消息顯示，加拿大總檢察長表示美國引渡要求已經(jīng)滿足，將于明年4月舉行聽證會。預(yù)期在案件審理結(jié)果公布之前，國內(nèi)對加拿大菜籽的進(jìn)口政策不會發(fā)生改變。雖然菜籽菜油供給量有所減少，但是菜油的高價格也導(dǎo)致了下游消費(fèi)的下滑，菜籽和菜油庫存開始不斷攀升。截至7月31日，國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存增加至33.8萬噸，較上周的27.6萬噸增加6.2萬噸，增幅22.46%；國內(nèi)菜油商業(yè)總庫存達(dá)到21.79萬噸，較之前一周的22.41萬噸減少2.77%，但月度環(huán)比增長14.26%。
從中短期來看，國內(nèi)植物油供給依舊充足，但是市場關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)開始向長期走勢發(fā)生偏移。由于全球經(jīng)濟(jì)明年大概率出現(xiàn)復(fù)蘇，同時原油價格亦能得到較高的提升，在長期走勢看好的情況下，短期的消息面利好會加大盤面價格的上移。在長期持有遠(yuǎn)月油脂合約的情況下，可以獲得較好的收益，但同時也要注意短期的過快上漲會使得風(fēng)險不斷加劇，盤面隨時會迎來大幅的回調(diào)盤整。
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