3月29日，“黑色系”期貨卷土重來(lái)。熱卷和螺紋鋼，雙雙創(chuàng)下新高。而焦煤、焦炭、鐵礦石等原料價(jià)格漲幅更為明顯。

上周末，唐山地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)，累計(jì)上調(diào)60元/噸，達(dá)到4770元/噸，創(chuàng)下2009年以來(lái)新高。加上，山西焦炭產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟18家焦企達(dá)成挺價(jià)共識(shí)，也成為“黑色系”期貨價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲的重要原因。

目前，鋼鐵企業(yè)不斷要求下游焦炭企業(yè)降低價(jià)格，主流鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭開(kāi)啟了第6輪下調(diào)。但是，多位焦化領(lǐng)域行業(yè)人士表示，焦化行業(yè)剛需彈性小、價(jià)格彈性高。行業(yè)利潤(rùn)所剩無(wú)幾，庫(kù)存處在歷史低位，焦煤焦炭?jī)r(jià)格支撐較為強(qiáng)勁，但是價(jià)格漲跌的是否有持續(xù)性仍然需要看產(chǎn)業(yè)政策的支持力度 。

上演“鐘擺式”行情，“黑色系”期貨卷土重來(lái)

3月29日，“黑色系”期貨卷土重來(lái)。截至收盤(pán)時(shí)，熱卷上漲3.5%，螺紋鋼漲近3%，二者均創(chuàng)新高。相比較成材價(jià)格的漲幅，原料價(jià)格漲幅更為明顯。其中，焦炭上漲5.16%，焦煤上漲6.64%，鐵礦石上漲4.56%。

上周末，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格上漲成為推動(dòng)期貨價(jià)格上漲的重要誘因。上周末，唐山鋼坯價(jià)格累計(jì)上調(diào)60元/噸(上周六漲50元，上周日漲10元)，達(dá)到4770元/噸，創(chuàng)下2009年以來(lái)新高。而因?yàn)樘粕降貐^(qū)環(huán)保限產(chǎn)再次加嚴(yán)，高爐產(chǎn)能利用率下降，當(dāng)?shù)劁撆鲙?kù)存已處于歷年同期最低位。

此外，在價(jià)格快速下跌之后，焦企抱團(tuán)挺價(jià)意愿增強(qiáng)，上周已有山西焦炭產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟18家焦企達(dá)成挺價(jià)共識(shí)，也成為焦炭、焦煤價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲的重要原因。

值得注意的是，盡管黑色系品種上演了“鐘擺式”行情，但是從整個(gè)大宗商品市場(chǎng)情緒來(lái)看，資金大幅流出。3月份的資金流向顯示，多數(shù)大宗商品都出現(xiàn)資金流出現(xiàn)象，其中布倫特原油和農(nóng)產(chǎn)品尤為明顯，有色金屬資金流出有限。

抵制第6輪降價(jià)，山西18家焦炭企業(yè)達(dá)成挺價(jià)共識(shí)

在前幾日原料價(jià)格大幅下跌之后，市場(chǎng)價(jià)格大幅修復(fù)，再度沖高。整個(gè)黑色市場(chǎng)價(jià)格正在上演“鐘擺式”行情。特別是在焦炭和焦煤市場(chǎng)上，價(jià)格博弈的上下游“拉鋸戰(zhàn)”，正在進(jìn)行的如火如荼。

一方面是，鋼鐵企業(yè)受河北唐山地區(qū)限產(chǎn)政策強(qiáng)化影響，采購(gòu)節(jié)奏放緩。鋼廠(chǎng)等終端用戶(hù)對(duì)高價(jià)位資源的采購(gòu)抵觸情緒較為明顯，部分市場(chǎng)參與者有了恐高情緒，在資源成交不斷受阻的情況下，出現(xiàn)了低價(jià)出貨的情況。如上圖，鋼鐵企業(yè)不斷要求下游焦炭企業(yè)降低價(jià)格，目前主流鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭開(kāi)啟了第6輪下調(diào)。

另外一方面，國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)加速下跌，廠(chǎng)家降價(jià)累計(jì)跌幅200元/噸，在價(jià)格的快速下跌之后，焦企抱團(tuán)挺價(jià)意愿增強(qiáng)，上周已有山西焦炭產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟18家焦企達(dá)成挺價(jià)共識(shí)。

此前3月19日，山西省、河北省、山東省、江蘇省、河南省、陜西省、內(nèi)蒙古等省區(qū)主要焦化企業(yè)召開(kāi)市場(chǎng)形勢(shì)分析會(huì)，認(rèn)為當(dāng)前焦炭市場(chǎng)疲軟是暫時(shí)的、不正常的，鋼鐵企業(yè)盈利已經(jīng)大幅修復(fù)，焦化廠(chǎng)盈利下降明顯，部分已處于低位水平，而個(gè)別鋼廠(chǎng)惡意打壓焦炭?jī)r(jià)格不代表整體需求的減少，并明確表示對(duì)于干熄焦等緊缺品種堅(jiān)決不予降價(jià)。

考慮到當(dāng)前焦炭供需偏向?qū)捤?，但高爐產(chǎn)能利用率提高有更多消耗，分析師預(yù)計(jì)未來(lái)幾周內(nèi)，國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)上下游“拉鋸戰(zhàn)”。另外，近日山西省呂梁市孝義市地區(qū)有環(huán)保督察組進(jìn)駐，已有焦企進(jìn)行小幅減產(chǎn)，限產(chǎn)是否會(huì)進(jìn)一步加嚴(yán)成為市場(chǎng)不確定性因素。綜合市場(chǎng)消息來(lái)看，預(yù)計(jì)后期對(duì)焦價(jià)的漲跌，焦鋼企業(yè)將進(jìn)入激烈的博弈階段。

不過(guò)，最新消息顯示，29日，唐山地區(qū)部分鋼廠(chǎng)繼續(xù)對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)格壓降，幅度為100元/噸。

后續(xù)仍需看產(chǎn)業(yè)政策支持力度

“焦炭產(chǎn)能逐漸釋放，下半年價(jià)格將逐漸走弱。”國(guó)泰君安證券鋼鐵行業(yè)分析師李鵬飛認(rèn)為，焦炭置換產(chǎn)能預(yù)期在2021年4月開(kāi)始逐漸趕超淘汰產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)量將在4月拐頭向上，供需緊張的局面將明顯緩解。展望2021年全年，置換的焦炭產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)供給將穩(wěn)步上升。而碳中和背景下，粗鋼產(chǎn)量的下降意味著焦炭需求的下降，且焦炭是高爐煉鋼環(huán)節(jié)主要的碳排放來(lái)源，預(yù)期焦炭需求將逐步減少。整體來(lái)看，前期焦炭供需緊張的局面將逐漸緩解，焦炭?jī)r(jià)格將不再成為制約鋼企利潤(rùn)的因素。

但是，一位焦炭行業(yè)資深從業(yè)者也向券商中國(guó)記者表示，焦炭仍是剛需彈性小、價(jià)格彈性高的品種。市場(chǎng)普遍認(rèn)為焦炭?jī)r(jià)格和利潤(rùn)將步入趨勢(shì)下行之時(shí)，我們覺(jué)得已經(jīng)跌到底部。行業(yè)利潤(rùn)所剩無(wú)幾，焦煤支撐較為強(qiáng)勁。而且焦炭庫(kù)存仍處歷史低位，鋼鐵去產(chǎn)即便按廢鋼每年增長(zhǎng)3000萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)去鐵3%，焦炭需求不過(guò)減少1350萬(wàn)噸，焦炭總產(chǎn)能的2.5%比例，減量壓力小于生鐵。接下來(lái)怎么走，還需看產(chǎn)業(yè)政策，這也是最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)即將推出3萬(wàn)億美元基建帶來(lái)的刺激效應(yīng)，中金公司分析師陳健恒認(rèn)為，整體來(lái)看，美國(guó)天量貨幣供應(yīng)、疫苗接種后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度快于次貸危機(jī)時(shí)期，疊后續(xù)基建政策刺激的情況下，今年美國(guó)通脹上行的邏輯似乎比較順暢。去年全球商品補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下工業(yè)品需求已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的上漲，也帶動(dòng)了我國(guó)家電、汽車(chē)等商品以及鋼材等中間品的出口。然而隨著疫苗接種推進(jìn)，后續(xù)美國(guó)商品消費(fèi)需求會(huì)逐漸回落，而服務(wù)消費(fèi)需求會(huì)逐漸回升，美國(guó)國(guó)內(nèi)的服務(wù)類(lèi)價(jià)格可能會(huì)接替工業(yè)品上漲，因此美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹水平可能偏高。

然而，由于中國(guó)今年地產(chǎn)調(diào)控深入、基建投資偏弱，而工信部壓縮黑色產(chǎn)量對(duì)于鐵礦、焦煤焦炭等黑色商品需求也形成明顯打壓。在缺乏“中國(guó)故事”的配合下，工業(yè)品價(jià)格上漲的持續(xù)性可能不足，二季度開(kāi)始工業(yè)品價(jià)格可能將陸續(xù)開(kāi)始回落，因此也無(wú)需過(guò)于擔(dān)心工業(yè)品漲價(jià)給中國(guó)帶來(lái)輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)。由于這輪通脹的源頭不在中國(guó)，后續(xù)的持續(xù)性也不強(qiáng)，央行因?yàn)橥泬毫Χ站o的必要性也大幅降低。