盡管近期國(guó)內(nèi)到港資源表現(xiàn)趨增，但因假期仍有部分高爐復(fù)產(chǎn)且高利潤(rùn)下鋼廠高爐開(kāi)工率及鐵水產(chǎn)量仍表現(xiàn)增長(zhǎng)，導(dǎo)致節(jié)后鋼廠庫(kù)存下降明顯，對(duì)鐵礦補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，且品種上仍主要集中在中高品資源，在短期港口結(jié)構(gòu)性供需矛盾仍未緩解的情況下，預(yù)計(jì)礦價(jià)仍將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

1） 供應(yīng)端，上周澳巴發(fā)運(yùn)量仍維持在正常水平，隨著惡劣天氣后澳巴發(fā)運(yùn)恢復(fù)，近期國(guó)內(nèi)到港量將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)國(guó)內(nèi)礦因北方環(huán)保檢查部分產(chǎn)量受限，近期資源供應(yīng)偏緊。

2） 需求端，由于節(jié)日期間仍有高爐復(fù)產(chǎn)，且高利潤(rùn)下假期鋼廠都維持高產(chǎn)量，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)表現(xiàn)增長(zhǎng)，節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，且品種需求仍集中在主流中高品資源。

3） 庫(kù)存端，因假期影響本周疏港小幅下降且壓港上升，港口庫(kù)存表現(xiàn)有所減少，而鋼廠庫(kù)存也有明顯下降，進(jìn)口礦庫(kù)存可用天數(shù)較節(jié)前下降4天至27天。

4） 落地利潤(rùn)來(lái)看，近期美元貨到港虧損有所擴(kuò)大，顯示國(guó)外需求表現(xiàn)仍相對(duì)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。

由于節(jié)前下游工地采購(gòu)不足，節(jié)后終端補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，建材成交再度放量，板材需求雖有放緩，但因國(guó)內(nèi)外冷軋價(jià)差仍在持續(xù)擴(kuò)大，冷系品種出口空間依然較大。不過(guò)假期鋼材產(chǎn)量也在繼續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)前鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺格局，但在終端需求集中釋放的助推下，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)仍將偏強(qiáng)震蕩。

1） 供應(yīng)端，假期期間鋼廠生產(chǎn)積極性依然較高，建材、板材產(chǎn)量都有所增加，目前建材短流程產(chǎn)量處于歷史高位，長(zhǎng)流程產(chǎn)量雖受限產(chǎn)影響，也基本接近往年同期水平。

2） 需求端，盡管五大品種表需因假期影響均有所回落，但從近期建材成交表現(xiàn)來(lái)看，由于節(jié)前下游工地采購(gòu)不足，節(jié)后終端補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈。板材方面，制造業(yè)需求有所放緩，但在國(guó)內(nèi)外冷軋價(jià)差仍持續(xù)擴(kuò)大的情況下，冷系品種出口空間依然較大。

3） 庫(kù)存端，由于假期影響，本周五大品種社會(huì)庫(kù)存降幅明顯收窄，鋼廠庫(kù)存甚至有小幅增加，整體庫(kù)存表現(xiàn)與節(jié)前基本持平。

4） 利潤(rùn)端，盡管近期鋼材成本明顯上升，但因鋼價(jià)漲幅更為明顯，當(dāng)前無(wú)論長(zhǎng)流程還是短流程鋼廠利潤(rùn)依然較為可觀。不過(guò)，盤(pán)面利潤(rùn)較節(jié)前略有回落，但仍處于歷史高位。

策略建議：

短線行情波動(dòng)可能加劇，建議謹(jǐn)慎追多；中期策略可考慮逢高布局鐵礦空單，或擇機(jī)進(jìn)行多螺/多卷空礦套利

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 鐵礦：疫情或惡劣天氣影響澳巴發(fā)運(yùn)；環(huán)保限產(chǎn)政策放松

2. 鋼材：環(huán)保限產(chǎn)政策松動(dòng)；下游需求表現(xiàn)較差；宏觀政策資金收緊

第一部分 鐵礦市場(chǎng)

一 鐵礦供應(yīng)

1. 鐵礦進(jìn)口及發(fā)運(yùn)：上周澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回升24.3萬(wàn)噸，基本處于正常發(fā)運(yùn)區(qū)間。

上周澳洲發(fā)運(yùn)量有所回落，環(huán)比下降162.3萬(wàn)噸；但巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比大幅增加186.6萬(wàn)噸。

颶風(fēng)天氣之后力拓發(fā)運(yùn)至中國(guó)的量恢復(fù)至正常水平，近期BHP發(fā)運(yùn)至中國(guó)的量也維持平穩(wěn)。

近期FMG發(fā)運(yùn)至中國(guó)的量基本持平，但仍處于同期低位；VALE周度發(fā)運(yùn)量小幅波動(dòng)，但基本仍處于正常水平。

2. 進(jìn)口礦到港：上周45港到港量環(huán)比大幅增加224.2萬(wàn)噸至2073.9萬(wàn)噸，其中26港到港量環(huán)比增加213.1萬(wàn)噸。根據(jù)澳巴發(fā)運(yùn)量推算，預(yù)計(jì)未來(lái)兩周港口到貨資源仍將繼續(xù)表現(xiàn)增長(zhǎng)。

3. 國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)：因北方環(huán)保檢查影響，近期礦山產(chǎn)量部分受限，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)偏緊。

二 鐵礦需求

1. 高爐生產(chǎn)情況：本周高爐開(kāi)工率繼續(xù)上升0.39至80.47%，鐵水產(chǎn)量也環(huán)比增加1.76萬(wàn)噸至241.14萬(wàn)噸，同比增近4萬(wàn)噸，略高于近兩年同期水平。

2. 鋼廠配比使用：由于五一假期期間有高爐復(fù)產(chǎn)，本周大樣本鋼廠進(jìn)口礦總?cè)蘸睦^續(xù)增加，但小樣本鋼廠燒結(jié)礦入爐配比仍表現(xiàn)微降，說(shuō)明環(huán)保限產(chǎn)情況下鋼廠對(duì)燒結(jié)礦使用比例仍低。

近期鋼廠的塊礦入爐配比明顯增加，但球團(tuán)入爐配比略有下降，不過(guò)仍處于歷史同期高位。

3. 疏港情況：本周日均疏港量環(huán)比下降7.31萬(wàn)噸至296.13萬(wàn)噸，壓港天數(shù)增加9天至56天

4. 成交情況：受益于節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫(kù)，本周港口現(xiàn)貨成交大幅反彈，遠(yuǎn)期成交也維持在高位。

三 鐵礦庫(kù)存

1. 總庫(kù)存：本周45港口總庫(kù)存12957.78萬(wàn)噸，環(huán)比下降68.9萬(wàn)噸，由于前期到港資源較少，加之節(jié)假日期間鋼廠生產(chǎn)仍維持在高位，而壓港有所增加，整體港存表現(xiàn)小幅下降。

2. 分品種庫(kù)存：塊礦庫(kù)存下降83.53萬(wàn)噸，降幅4.5%；球團(tuán)庫(kù)存減少2.9萬(wàn)噸，降幅0.64%。

鐵精粉庫(kù)存下降20.4萬(wàn)噸，降幅2.3%。各品種庫(kù)存均有不同程度下降，顯示五一假期鋼廠需求較好，其中塊礦庫(kù)存降幅最大。

3. 澳巴庫(kù)存：本周澳礦庫(kù)存環(huán)比下降15.48萬(wàn)噸，巴西庫(kù)存環(huán)比下降6.56萬(wàn)噸，均有減少。

4. 國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存：受益于鋼廠節(jié)日前后補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)鐵精粉庫(kù)存仍將表現(xiàn)趨降。

5. 鋼廠庫(kù)存：大樣本鋼廠進(jìn)口礦總庫(kù)存環(huán)比大幅下降386.4萬(wàn)噸，小樣本鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)也較節(jié)前減少4天至27天，顯示五一假期期間鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存消耗較大。

四 落地利潤(rùn)

本周普氏價(jià)格大幅上漲至歷史新高，港口現(xiàn)貨價(jià)也大幅攀升，目前青島港(601298,股吧)PBF落地利潤(rùn)依然為負(fù)，截至周五，遠(yuǎn)期美元貨落地利潤(rùn)為-55.69元，較節(jié)前-38.28元的虧損擴(kuò)大17.41元。

第二部分鋼材市場(chǎng)

一 鋼材供應(yīng)

1. 本周螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比增加7萬(wàn)噸，略高于往年同期，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增加3.45萬(wàn)噸。

本周五大品種周產(chǎn)量環(huán)比增加12.47萬(wàn)噸，同比增65.12萬(wàn)噸，仍處于歷史同期高位水平。

2. 本周建材長(zhǎng)、短流程產(chǎn)量均延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增幅趨緩，目前二者均處于歷史同期高位

二 鋼材需求

1. 周度需求：受假期影響，本周五大品種表需繼續(xù)大幅回落，低于去年同期水平。

本周螺紋鋼表需大幅回落75.23萬(wàn)噸，熱軋表需也環(huán)比下降15.36萬(wàn)噸，均處于同期偏低水平。

冷軋表需環(huán)比下降5.41萬(wàn)噸，中厚板表需環(huán)比減少8.57萬(wàn)噸，二者表需也都呈現(xiàn)小幅下滑。

2. 現(xiàn)貨成交：受益于終端補(bǔ)庫(kù)本周全國(guó)建材成交再度反彈至高位，鋼銀現(xiàn)貨成交也略有回升。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交近期繼續(xù)大幅回升至同期正常水平。大中城市商品房成交雖因五一假期影響有明顯回落，但節(jié)后也快速反彈至同期正常水平。

4. 水泥、建材價(jià)格：節(jié)后水泥價(jià)格延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，綜合建材價(jià)格指數(shù)也持續(xù)上揚(yáng)，二者仍明顯高于往年同期水平，顯示目前下游工地需求依然較好。

5. 房地產(chǎn)施工及銷(xiāo)售：1-3月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積、竣工面積，商品房期現(xiàn)房銷(xiāo)售面積累積同比均有所回落，施工面積累計(jì)同比基本持平，其中新開(kāi)工與竣工較2019年同期均表現(xiàn)回落。

6. 挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)：3月中國(guó)挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)大幅回升，歐美挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)表現(xiàn)也有明顯上升，但日本挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)略有下降。

7. 汽車(chē)及工程車(chē)：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月汽車(chē)產(chǎn)量246.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)63.9%，同比增長(zhǎng)71.6%。1-3月挖掘機(jī)產(chǎn)量仍明顯高于往年同期，處于歷史同期最高水平。

8. 集裝箱及家電：1-3月主要家電產(chǎn)品產(chǎn)量明顯好于往年同期，3月集裝箱產(chǎn)量同比仍處于高位

9. 船舶:3月中國(guó)手持造船訂單量在全球占比下降至43%，新接訂單量在全球占比與2月持平。

三 鋼材庫(kù)存

本周五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降4.17萬(wàn)噸至1620.75萬(wàn)噸；五大品種鋼廠庫(kù)存環(huán)比增加4.2萬(wàn)噸至648.62萬(wàn)噸，鋼材社會(huì)庫(kù)存降幅明顯收窄，而鋼廠庫(kù)存則表現(xiàn)小幅增加。

本周五大品種鋼材庫(kù)存總量2269.37萬(wàn)噸，環(huán)比節(jié)前微增0.03萬(wàn)噸，總庫(kù)存與節(jié)前基本持平。

四 鋼材利潤(rùn)

1. 鐵水成本及與廢鋼價(jià)比較：由于節(jié)后原料價(jià)格大幅反彈，本周鐵水成本較節(jié)前增加193元/噸至3359元/噸。由于節(jié)后廢鋼價(jià)格漲幅較小，近期廢鋼較鐵水的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)再度顯現(xiàn)。

2. 鋼坯成本及噸鋼利潤(rùn)：因節(jié)后成本上升而鋼坯價(jià)格漲幅相對(duì)較小，本周北方及華東鋼坯利潤(rùn)繼續(xù)小幅收窄，即期鋼坯利潤(rùn)降至750-1000元/噸。

3. 螺紋鋼現(xiàn)貨及盤(pán)面利潤(rùn)：受益于螺紋鋼價(jià)格大幅上漲，盡管成本有明顯上升，本周北方及華東螺紋鋼即期利潤(rùn)仍較節(jié)前有明顯擴(kuò)大，但盤(pán)面利潤(rùn)較節(jié)前略有回落，但仍處于歷史高位。

4. 熱軋現(xiàn)貨及盤(pán)面利潤(rùn)：由于節(jié)后華東熱卷價(jià)格漲幅較大，華東熱卷利潤(rùn)仍有小幅擴(kuò)大，而北方熱卷因價(jià)格與成本漲幅相當(dāng)，利潤(rùn)與節(jié)前基本持平。不過(guò)熱卷盤(pán)面利潤(rùn)較節(jié)前略有回落。

5. 電爐利潤(rùn)：本周電爐鋼利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大，平電利潤(rùn)環(huán)比節(jié)前增加48元/噸。

第三部分鋼礦期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)

一 鐵礦期限數(shù)據(jù)

（1） 鐵礦石內(nèi)外盤(pán)價(jià)差與主力合約月差

（2）鐵礦石主力基差及螺礦比

（3）鐵礦高低品價(jià)差

二 鋼材期現(xiàn)數(shù)據(jù)

（1） 螺紋及熱軋基差

（2）現(xiàn)貨螺卷差與主力盤(pán)面螺卷差

（3）螺紋鋼主要區(qū)域價(jià)差

第四部分本周結(jié)論

盡管近期國(guó)內(nèi)到港資源表現(xiàn)趨增，但因假期仍有部分高爐復(fù)產(chǎn)且高利潤(rùn)下鋼廠高爐開(kāi)工率及鐵水產(chǎn)量仍表現(xiàn)增長(zhǎng)，導(dǎo)致節(jié)后鋼廠庫(kù)存下降明顯，對(duì)鐵礦補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，且品種上仍主要集中在中高品資源，在短期港口結(jié)構(gòu)性供需矛盾仍未緩解的情況下，預(yù)計(jì)礦價(jià)仍將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

1） 供應(yīng)端，上周澳巴發(fā)運(yùn)量仍維持在正常水平，隨著惡劣天氣后澳巴發(fā)運(yùn)恢復(fù)，近期國(guó)內(nèi)到港量將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)國(guó)內(nèi)礦因北方環(huán)保檢查部分產(chǎn)量受限，近期資源供應(yīng)偏緊。

2） 需求端，由于節(jié)日期間仍有高爐復(fù)產(chǎn)，且高利潤(rùn)下假期鋼廠都維持高產(chǎn)量，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)表現(xiàn)增長(zhǎng)，節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，且品種需求仍集中在主流中高品資源。

3） 庫(kù)存端，因假期影響本周疏港小幅下降且壓港上升，港口庫(kù)存表現(xiàn)有所減少，而鋼廠庫(kù)存也有明顯下降，進(jìn)口礦庫(kù)存可用天數(shù)較節(jié)前下降4天至27天。

4） 落地利潤(rùn)來(lái)看，近期美元貨到港虧損有所擴(kuò)大，顯示國(guó)外需求表現(xiàn)仍相對(duì)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。

由于節(jié)前下游工地采購(gòu)不足，節(jié)后終端補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，建材成交再度放量，板材需求雖有放緩，但因國(guó)內(nèi)外冷軋價(jià)差仍在持續(xù)擴(kuò)大，冷系品種出口空間依然較大。不過(guò)假期鋼材產(chǎn)量也在繼續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)前鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺格局，但在終端需求集中釋放的助推下，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)仍將偏強(qiáng)震蕩。

1） 供應(yīng)端，假期期間鋼廠生產(chǎn)積極性依然較高，建材、板材產(chǎn)量都有所增加，目前建材短流程產(chǎn)量處于歷史高位，長(zhǎng)流程產(chǎn)量雖受限產(chǎn)影響，也基本接近往年同期水平。

2） 需求端，盡管五大品種表需因假期影響均有所回落，但從近期建材成交表現(xiàn)來(lái)看，由于節(jié)前下游工地采購(gòu)不足，節(jié)后終端補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈。板材方面，制造業(yè)需求有所放緩，但在國(guó)內(nèi)外冷軋價(jià)差仍持續(xù)擴(kuò)大的情況下，冷系品種出口空間依然較大。

3） 庫(kù)存端，由于假期影響，本周五大品種社會(huì)庫(kù)存降幅明顯收窄，鋼廠庫(kù)存甚至有小幅增加，整體庫(kù)存表現(xiàn)與節(jié)前基本持平。

4） 利潤(rùn)端，盡管近期鋼材成本明顯上升，但因鋼價(jià)漲幅更為明顯，當(dāng)前無(wú)論長(zhǎng)流程還是短流程鋼廠利潤(rùn)依然較為可觀。不過(guò)，盤(pán)面利潤(rùn)較節(jié)前略有回落，但仍處于歷史高位。