第一部分 內(nèi)容摘要

◆預(yù)計6月份國內(nèi)不銹鋼廠304熱軋成本在14400元/噸附近，市場現(xiàn)貨售價15800元/噸以上，則6月份國內(nèi)不銹鋼廠煉鋼利潤仍保持在高位

◆在鋼廠利潤延續(xù)的影響下，預(yù)計6月國內(nèi)300系供給有望延續(xù)增長，當前高基差的環(huán)境下，鋼廠交倉需求或?qū)⒗^續(xù)減緩，則市場現(xiàn)貨端供給端逐漸趨于寬松；海外供給的復(fù)蘇，使得海外制品需求對于中國市場的依賴性有所減弱，國內(nèi)出口退稅政策之于不銹鋼供給為快變量，之于需求為慢變量，整體將不利于國內(nèi)表需的走強

◆國產(chǎn)鎳鐵及鉻鐵在需求和成本端形成支撐，將使得鋼廠300系成本易漲難跌。300系的供需在6月或趨于背離，將對304現(xiàn)貨行情形成負反饋，當前304冷軋基差過千，則預(yù)計6月盤面表現(xiàn)為窄幅震蕩回落為主，或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨端的連續(xù)陰跌去修復(fù)基差

◆風險方面，內(nèi)蒙雙控政策下電力供給及電價的變化可能對于鉻鐵價格的影響，以及鋼廠300系產(chǎn)量提前拐頭的可能

第二部分 行業(yè)要聞

1．國內(nèi)鋼鐵相關(guān)產(chǎn)品的出口退稅政策調(diào)整

國務(wù)院征稅稅則委員會，自2021年5月1日起，調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品征稅。其中，對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品實行零進口暫定稅率；適當提高硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產(chǎn)品的出口征稅，調(diào)整后分別實行25%出口稅率、20%出口暫定稅率、15%出口暫定稅率。

2．印尼永旺年產(chǎn)70萬噸不銹鋼冷軋項目將于明年一季度試產(chǎn)

5月初，青山集團與宏旺集團聯(lián)合在印尼投建的不銹鋼冷軋項目——印尼永旺有限公司年產(chǎn)70萬噸不銹鋼冷軋項目的開球會順利在項目技術(shù)總承方武漢乾冶召開。

3．阿塞里諾克斯一季度不銹鋼產(chǎn)量同比增8.5%

2021財年1季度（2021年1月-3月），西班牙不銹鋼生產(chǎn)商阿塞里諾克斯集團（Acerinox），稅后利潤和少數(shù)股東權(quán)益總計7800萬歐元，較2020年1季度（該季度未受到新冠影響）增長了177%。集團不銹鋼粗鋼和高性能合金總產(chǎn)量為668454噸，同比增長12%。其中不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為65萬噸，環(huán)比增長8.2%，同比增長8.5%；高性能合金產(chǎn)量為1.8萬噸，環(huán)比增長43%，同比下降5%。

4．寶鋼德盛年產(chǎn)322萬噸煉鋼項目預(yù)計12月建成

建設(shè)內(nèi)容：建設(shè)燒結(jié)工程、煉鐵工程與煉鋼連鑄工程以及原料場、石灰窯等配套工程、污水處理站等環(huán)保工程。其中燒結(jié)工程建設(shè)1臺360m2燒結(jié)機及其配套輔助設(shè)施，燒結(jié)利用系數(shù)1.5t/m2·h，年產(chǎn)燒結(jié)礦345.7萬噸；煉鐵工程新建1座有效容積2500m3的高爐及其配套輔助設(shè)施，年產(chǎn)煉鋼生鐵213萬噸；煉鋼連鑄工程設(shè)置優(yōu)特鋼生產(chǎn)線、300系和400系不銹鋼生產(chǎn)線三條，年產(chǎn)322萬噸鋼水；其中300系不銹鋼為短流程煉鋼生產(chǎn)線，年產(chǎn)鋼水量50萬噸，優(yōu)特鋼生產(chǎn)線與400系不銹鋼為長流程煉鋼生產(chǎn)線，年產(chǎn)優(yōu)特鋼鋼水量160萬噸、400系不銹鋼鋼水112萬噸，共計272萬噸，最終達產(chǎn)鋼坯311.2萬噸/年。

第三部分 現(xiàn)貨價格

1．原料市場價格

圖1：國內(nèi)高碳鉻鐵出廠價（元/50基噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國內(nèi)NPI出廠價（元/鎳；元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

5月，國內(nèi)高碳鉻鐵報價整體表現(xiàn)為平穩(wěn)下的小幅反彈，當前國內(nèi)主流市場報價7400元/50基噸左右，月度累計持平。鉻鐵行情的小幅反彈，主要是受主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙地區(qū)的“雙控”政策的影響；同時，不銹鋼廠產(chǎn)量總體保持高位，與之對應(yīng)的鉻鐵需求也在高位。當前國內(nèi)高碳鉻鐵的供需都在高位，而內(nèi)蒙地區(qū)的電力政策仍有不確定性，則預(yù)計6月高碳鉻鐵現(xiàn)貨行情或?qū)⒈３制椒€(wěn)。

鎳鐵方面，5月份國內(nèi)高、低鎳鐵價格走勢有所分化，表現(xiàn)為高鎳鐵的小幅反彈，而低鎳鐵平穩(wěn)，高、低鎳鐵月均環(huán)比漲幅為3.163%和0%。

高鎳鐵價格的上漲，一方面，300系利潤的持續(xù)并有所放大，帶動鎳生鐵資源的需求增加；再者，印尼高品鎳鐵供給量增加與之對應(yīng)該的國產(chǎn)鎳鐵需求量也與之對應(yīng)增加；第三，高鎳鐵的經(jīng)濟性凸顯。國內(nèi)300系不銹鋼利潤的持續(xù)，則對應(yīng)的高鎳鐵需求仍將在高位，預(yù)計6月高鎳鐵行情或?qū)⒈３謭酝Α?/p>

5月，低鎳鐵行情整體表現(xiàn)為平穩(wěn)。主要是受低鎳鐵流通量較少的影響，市場定價體系缺失。從需求端看，200系鋼廠的減、轉(zhuǎn)產(chǎn)仍在繼續(xù)，之于低鎳鐵需求將進一步下降。預(yù)計6月份國內(nèi)低鎳鐵行情或?qū)⒈３痔撐黄椒€(wěn)。

2．不銹鋼市場價格

圖3：國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

5月份，不銹鋼現(xiàn)貨價格走勢有所分化，304與201表現(xiàn)為共振式反彈，而430則高位回落。304、201及430冷軋月度均價環(huán)比分別4.66%、3.29%和-3.78%。

從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價格的運行情況來看，304表現(xiàn)為連續(xù)拉漲后的小幅回落，大宗商品的上漲氛圍之于不銹鋼的影響較為明顯；主流鋼廠的拉漲意愿的出現(xiàn)帶動現(xiàn)貨快速反彈；再者，出口退稅下降政策的出臺，使得短期的“搶運”及進口資源快速下降，造成短期的供需背離。201行情的反彈主要是受供應(yīng)因素影響，鋼廠前期的虧損紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，從而使得供給快速下降，結(jié)合300系拉漲氛圍的烘托，進而筑底反彈。430行情的連續(xù)回落，一方面，是受成本端的鉻鐵價格的回落影響；再者，受利潤持續(xù)高位的驅(qū)動，400系產(chǎn)量連續(xù)增加。

預(yù)計6月份國內(nèi)各系別不銹鋼行情或?qū)⒂兴只?04和430的供給放大影響下，或?qū)⒅饾u表現(xiàn)為回調(diào)走勢，而201的減、轉(zhuǎn)產(chǎn)使得利潤恢復(fù)的格局難以持久。

第四部分 庫存

圖4：主要不銹鋼市場庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不銹鋼庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

據(jù)不完全統(tǒng)計，至5月中旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存82.14萬噸，月度環(huán)比下降1.20%。庫存的小幅下降主要表現(xiàn)為無錫地區(qū)庫存的下降，表現(xiàn)為無錫地區(qū)的200系冷、熱軋庫存下降較為明顯。

就佛山、無錫市場的300系庫存而言，5月中旬的庫存保持在44.95萬噸，較4月底增長2.459%。佛山市場的300系熱軋增幅明顯。當前市場300系現(xiàn)貨資源仍未顯充沛，但銷售節(jié)奏放緩后，則預(yù)計后期市場300系庫存或?qū)㈤_啟壘庫。

第五部分 不銹鋼月度供需

1．不銹鋼供應(yīng)

圖6：國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖7：國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

4月份，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量324.58萬噸，環(huán)比下降2.45%。其中，200系產(chǎn)量105.95萬噸，環(huán)比下降7.31%；300系產(chǎn)量158.30萬噸，環(huán)比增長6.51%；400系產(chǎn)量60.33萬噸，環(huán)比下降13.59%。

4月份，國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為158.30萬噸，環(huán)比增長6.51%，同比增長23.55%。對應(yīng)的鎳需求繼續(xù)攀升。國內(nèi)300系產(chǎn)量的環(huán)比增長主要是由于利潤持續(xù)影響，刺激了鋼廠生產(chǎn)積極性；同時，前期200系的虧損一定程度上激發(fā)了個別鋼廠的轉(zhuǎn)產(chǎn)。當前300系煉鋼利潤持續(xù)，出口退稅帶來的進口不銹鋼板卷的下降讓渡了部分內(nèi)需份額，則預(yù)計5月份國內(nèi)300系仍將維持增量，而至6月份或增量空間逐漸放緩。

2．不銹鋼進、出口

圖8：不銹鋼進出口（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2021年4月，國內(nèi)不銹鋼凈出口量為18.61萬噸，環(huán)比增長32.55%，凈出口數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月保持增長。凈出口數(shù)據(jù)的環(huán)比增長主要是受出口增量大于進口增量的影響。

4月，國內(nèi)不銹鋼出口量為41.05萬噸，環(huán)比增長33.02%，出口創(chuàng)歷史新高。出口環(huán)比增長主要是為了應(yīng)對出口退稅被取消政策的影響，加快了短期板卷、管材、型材、帶材出口的增長。人民幣的連續(xù)升值以及海運費的上漲一定程度上抑制了市場出口積極性。

3．不銹鋼表觀消費

圖10：國內(nèi)不銹鋼月度表觀消費量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

4月份，國內(nèi)不銹鋼商品材表觀消費量為286.50萬噸，環(huán)比下降4.10%。國內(nèi)不銹鋼表觀消費的下降主要是受不銹鋼產(chǎn)量下降而凈出口增長影響，表現(xiàn)為200和400系的產(chǎn)量的下降。4月的庫銷比的下降，主要是受出口退稅政策的影響，帶動短期的集中出口，而出口退稅政策的后續(xù)影響或?qū)⒅饾u在6月份有所體現(xiàn)。

第六部分 成本

1．鎳原料的經(jīng)濟性比較

圖11：鎳原料經(jīng)濟性比較（元/鎳）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

5月份，國內(nèi)鎳原料經(jīng)濟性的順序有所變化，經(jīng)濟性從“高鎳鐵＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬U不銹鋼＞高鎳鐵＞‘低鎳鐵+鎳板’”，經(jīng)濟性的變化主要是受廢不銹鋼價格的連續(xù)回落影響，從而帶動廢不銹鋼經(jīng)濟性的恢復(fù)，但其經(jīng)濟性領(lǐng)先的幅度并不凸顯。當前鎳鐵較純鎳貼水連續(xù)收窄，而廢不銹鋼受不銹鋼現(xiàn)貨的連帶影響，或?qū)⑷杂邢绿娇臻g，屆時廢不銹鋼的經(jīng)濟性將逐漸凸顯。

2.304冷軋生產(chǎn)成本

圖12：304不銹鋼冷、熱軋價格比較（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不銹鋼價格月度盈虧（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

5月，不銹鋼現(xiàn)貨行情表現(xiàn)為大幅上漲后的小幅回落，月內(nèi)304冷、熱軋現(xiàn)貨價格累計上漲650-1000元/噸?，F(xiàn)貨行情的連續(xù)上漲，一方面是受宏觀通脹氛圍影響，商品齊漲；再者，主流鋼廠的拉漲意愿顯現(xiàn)，且個別鋼廠的惜售帶動規(guī)格缺失加?。坏谌?，出口退稅政策的影響，使得國內(nèi)板卷進口量快速下降。鋼廠利潤的持續(xù)，將刺激供給繼續(xù)增加，或?qū)⒉焕?月行情的持穩(wěn)。

5月，根據(jù)模型測算，304月度冷軋完全成本為14935元/噸，市場現(xiàn)貨切邊報價在16300元/噸附近，鋼廠利潤空間延續(xù)。6月鋼廠原料招標價或小幅上漲，對應(yīng)鋼廠6月熱軋16000元/噸左右的期單價格，則鋼廠利潤空間仍較大。

第七部分 后市展望

◆預(yù)計6月份國內(nèi)不銹鋼廠304熱軋成本在14400元/噸附近，市場現(xiàn)貨售價15800元/噸以上，則6月份國內(nèi)不銹鋼廠煉鋼利潤仍保持在高位

◆在鋼廠利潤延續(xù)的影響下，預(yù)計6月國內(nèi)300系供給有望延續(xù)增長，當前高基差的環(huán)境下，鋼廠交倉需求或?qū)⒗^續(xù)減緩，則市場現(xiàn)貨端供給端逐漸趨于寬松；海外供給的復(fù)蘇，使得海外制品需求對于中國市場的依賴性有所減弱，國內(nèi)出口退稅政策之于不銹鋼供給為快變量，之于需求為慢變量，整體將不利于國內(nèi)表需的走強

◆國產(chǎn)鎳鐵及鉻鐵在需求和成本端形成支撐，將使得鋼廠300系成本易漲難跌。300系的供需在6月或趨于背離，將對304現(xiàn)貨行情形成負反饋，當前304冷軋基差過千，則預(yù)計6月盤面表現(xiàn)為窄幅震蕩回落為主，或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨端的連續(xù)陰跌去修復(fù)基差。套利方面，在基差過千的情況下則可反復(fù)嘗試做空基差（多盤面拋現(xiàn)貨）操作

◆風險方面，內(nèi)蒙雙控政策下電力供給及電價的變化可能對于鉻鐵價格的影響，以及鋼廠300系產(chǎn)量提前拐頭的可能