摘要：

5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)延續(xù)樂觀，國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)活躍支撐有色金屬需求。5月中國出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國內(nèi)資金面寬松程度明顯低于歐美，后續(xù)下游需求水平可能對市場產(chǎn)生較大的影響。

類比于2020年上半年的中國經(jīng)濟復(fù)蘇走勢，預(yù)計今年二三季度歐美經(jīng)濟可能持續(xù)復(fù)蘇，并對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。

技術(shù)上看，短線滬銅下方60日均線和7萬點附近表現(xiàn)出較強支撐，但受到美聯(lián)儲貨幣政策不確定的影響，目前全球市場仍處于較為謹慎的氛圍中，上行動力不足，中期銅價可能繼續(xù)在7萬點附近震蕩調(diào)整，后市關(guān)注南美礦山罷工情況，以及美聯(lián)儲貨幣政策趨勢。滬銅上方壓力75000，下方支撐70000。

一、行情回顧

2020年銅價觸底反彈站上5萬點關(guān)口后，市場進入中長期的牛市狀態(tài)。春節(jié)前后銅價大幅拉升站上6萬點，在經(jīng)過3-4月的震蕩行情蓄勢后，5月銅價再度大漲近9000點，至74000點附近。5月下旬到6月，銅價從高位大幅回調(diào)，回到7萬點上方。滬銅短期進入震蕩，中期上行趨勢仍然完好。

目前歐美發(fā)達國家疫苗注射進度穩(wěn)定，且歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏快于疫苗注射進度，目前疫情已經(jīng)不是全球經(jīng)濟發(fā)展的主要矛盾，宏觀環(huán)境的寬松持續(xù)支撐銅價。但是短線市場情緒受到政策因素的影響，銅價回歸震蕩行情。

技術(shù)上看，2021年5月初銅價再度大漲，倫銅創(chuàng)出歷史新高10747.5美元，滬銅創(chuàng)出10年新高78270。由于美國物價指數(shù)大漲，市場擔憂美聯(lián)儲收緊貨幣政策，5月中旬開始至6月銅價持續(xù)回調(diào)至71000點附近。但美聯(lián)儲多次表態(tài)不會擔憂通脹因素，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀，銅價企穩(wěn)反彈。短線滬銅下方60日均線和7萬點附近表現(xiàn)出較強支撐，但受到美聯(lián)儲貨幣政策不確定的影響，目前全球市場仍處于較為謹慎的氛圍中，上行動力不足，中期銅價可能繼續(xù)在7萬點附近震蕩調(diào)整，后市關(guān)注南美礦山罷工情況，以及美聯(lián)儲貨幣政策趨勢。滬銅上方壓力75000，下方支撐70000。

二、影響因素分析

1、銅價高位，現(xiàn)貨端供需接近平衡

2020年全年精煉銅產(chǎn)量累計同比上升5.7%，國內(nèi)銅供需兩旺。2021年國內(nèi)銅產(chǎn)量延續(xù)高位，前4個月同比2021年產(chǎn)量大幅上升15.3%，再創(chuàng)歷史新高。國內(nèi)銅供應(yīng)充裕。

受到國內(nèi)資金面寬松的支持，2021年國內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)大幅上升，4月雖然增速有所下降，但主要是由于20年4月房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇導(dǎo)致。整體測算下，相對于2019年，2021年一季度國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積下降19%，房地產(chǎn)銷售面積上升19.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額上升17.6%。整體來看，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)走勢十分樂觀，對有色金屬基本面形成明確支撐。

2021年國內(nèi)制造業(yè)PMI整體走勢平穩(wěn)樂觀，5月官方制造業(yè)PMI為51，財新制造業(yè)PMI為52。官方和財新制造業(yè)PMI均保持在50上方，而財新制造業(yè)PMI較高表明國內(nèi)中小企業(yè)表現(xiàn)好于大型企業(yè)，目前國內(nèi)制造業(yè)運行情況保持樂觀。

2020年全年國內(nèi)汽車累計產(chǎn)量同比降幅縮窄至-1.4%，基本接近2019年水平，汽車行業(yè)走強支撐有色金屬需求。2021年1-4月國內(nèi)汽車產(chǎn)量大幅上升，同比去年大幅上升53.4%，較19年同期約上升3.85%。國內(nèi)汽車行業(yè)整體情況小幅樂觀，21年整體可能保持穩(wěn)定。

2021年春節(jié)前后國內(nèi)冶煉企業(yè)開工情況較好，上期所和LME銅庫存均大幅上升，4月初國內(nèi)外銅庫存一度創(chuàng)出高點。此后歐美經(jīng)濟復(fù)蘇表現(xiàn)明顯，LME銅庫存4-5月大幅下降，而5月國內(nèi)銅庫存下降，保稅區(qū)銅庫存明顯上升，主要由于國內(nèi)下游現(xiàn)貨端買貨欲望不足導(dǎo)致，國內(nèi)外總庫存基本穩(wěn)定。

21年春節(jié)后到5月，隨著銅價大漲，現(xiàn)貨端廠商買貨明顯較為謹慎，按需購買為主，銅現(xiàn)貨多數(shù)時間在升貼水之間大幅波動，貼水時間較多，且波動幅度增大，現(xiàn)貨端市場態(tài)度偏向謹慎。

2、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然活躍

統(tǒng)計局：4月份，1—4月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長19.9%；比2019年1—4月份增長8.0%，兩年平均增長3.9%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.8%，比2019年同期增長14.1%，兩年平均增長6.8%。4月份，社會消費品零售總額同比增長17.7%，兩年平均增長4.3%；環(huán)比增長0.32%。

中國5月官方制造業(yè)PMI51.0，預(yù)期51.1，前值51.1。中國5月官方非制造業(yè)PMI55.2，預(yù)期55.1，前值54.9。中國5月官方綜合PMI54.2，前值53.8。中國5月財新制造業(yè)PMI52，預(yù)期52，前值51.9。中國4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長57%，前值增長92.3%。

中國5月居民消費價格（CPI）同比增長1.3%，預(yù)期增長1.6%，前值增長0.9%。中國5月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比增長9.0%，預(yù)期增長8.5%，前值增長6.8%。中國5月進口增速（以美元計價）51.1%，前值43.1%；出口增速27.9%，前值32.3%。

4月國內(nèi)經(jīng)濟運行情況仍然良好，固定資產(chǎn)投資、消費品零售、規(guī)模以上工業(yè)增加值均保持高增長。新出爐的5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)延續(xù)樂觀，國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)活躍支撐有色金屬需求。雖然原材料成本持續(xù)上升，但下游需求和出口因素對周期性行業(yè)形成了明確的拉動，中期有色金屬基本面仍然存在支撐。

不利的一面是，受制于過高的銅價，春節(jié)后下游消費端態(tài)度較為謹慎，而國內(nèi)上游冶煉企業(yè)開工率高企，銅價上漲后，上游冶煉企業(yè)銅庫存可能有所升高。5月中國出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國內(nèi)資金面寬松程度明顯低于歐美，后續(xù)下游需求水平可能對市場產(chǎn)生較大的影響，需要密切關(guān)注國際銅供需情況。

3、疫苗注射節(jié)奏穩(wěn)定，歐美經(jīng)濟表現(xiàn)良好

美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加55.9萬，預(yù)估為增加67.4萬，前值為增加26.6萬。美國Markit制造業(yè)PMI超出預(yù)期，從4月份的60.5和5月份初值61.5升至5月份終值62.1，創(chuàng)歷史新高。ISM制造業(yè)指數(shù)亦超出預(yù)期，從4月份的60.7上升至5月份的61.2。美國4月核心PCE物價指數(shù)年率錄得3.1%，創(chuàng)1992年7月以來新高。

歐元區(qū)第一季度GDP同比-1.3%，預(yù)期為-1.8%。歐元區(qū)第一季度GDP環(huán)比-0.3%，預(yù)期為-0.6%。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI終值63.1，預(yù)期62.8，初值62.8。歐元區(qū)5月份經(jīng)濟信心指數(shù)報114.5；預(yù)期為112.3。

美國新總統(tǒng)上任后疫苗接種節(jié)奏大幅超預(yù)期，目前美國預(yù)計已有45%完成疫苗第二針接種。歐洲疫苗接種工作略慢于美國，目前接種人數(shù)30%左右。目前歐美均已提前進入經(jīng)濟復(fù)蘇階段，刺激政策接連推出，房地產(chǎn)汽車等行業(yè)率先恢復(fù)正常，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。類比于2020年上半年的中國經(jīng)濟復(fù)蘇走勢，預(yù)計今年二三季度歐美經(jīng)濟可能持續(xù)復(fù)蘇，并對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。潛在的風(fēng)險是印度及周邊疫情開始大幅擴散，但對全球經(jīng)濟總量影響較小。

三、后市展望

2021年4月國內(nèi)經(jīng)濟運行情況仍然良好，固定資產(chǎn)投資、消費品零售、規(guī)模以上工業(yè)增加值均保持高增長。新出爐的5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)延續(xù)樂觀，國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)活躍支撐有色金屬需求。雖然原材料成本持續(xù)上升，但下游需求和出口因素對周期性行業(yè)形成了明確的拉動，中期有色金屬基本面仍然存在支撐。

不利的一面是，受制于過高的銅價，春節(jié)后下游消費端態(tài)度較為謹慎，而國內(nèi)上游冶煉企業(yè)開工率高企，銅價上漲后，上游冶煉企業(yè)銅庫存可能有所升高。5月中國出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國內(nèi)資金面寬松程度明顯低于歐美，后續(xù)下游需求水平可能對市場產(chǎn)生較大的影響，需要密切關(guān)注國際銅供需情況。

美國新總統(tǒng)上任后疫苗接種節(jié)奏大幅超預(yù)期，目前美國預(yù)計已有45%完成疫苗第二針接種。歐洲疫苗接種工作略慢于美國，目前接種人數(shù)30%左右。目前歐美均已提前進入經(jīng)濟復(fù)蘇階段，刺激政策接連推出，房地產(chǎn)汽車等行業(yè)率先恢復(fù)正常，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。類比于2020年上半年的中國經(jīng)濟復(fù)蘇走勢，預(yù)計今年二三季度歐美經(jīng)濟可能持續(xù)復(fù)蘇，并對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。潛在的風(fēng)險是印度及周邊疫情開始大幅擴散，但對全球經(jīng)濟總量影響較小。

技術(shù)上看，2021年5月初銅價再度大漲，倫銅創(chuàng)出歷史新高10747.5美元，滬銅創(chuàng)出10年新高78270。由于美國物價指數(shù)大漲，市場擔憂美聯(lián)儲收緊貨幣政策，5月中旬開始至6月銅價持續(xù)回調(diào)至71000點附近。但美聯(lián)儲多次表態(tài)不會擔憂通脹因素，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀，銅價企穩(wěn)反彈。短線滬銅下方60日均線和7萬點附近表現(xiàn)出較強支撐，但受到美聯(lián)儲貨幣政策不確定的影響，目前全球市場仍處于較為謹慎的氛圍中，上行動力不足，中期銅價可能繼續(xù)在7萬點附近震蕩調(diào)整，后市關(guān)注南美礦山罷工情況，以及美聯(lián)儲貨幣政策趨勢。滬銅上方壓力75000，下方支撐70000。