新一輪補(bǔ)庫(kù)即將展開 煤市供需兩旺將再現(xiàn)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，煤炭需求保持強(qiáng)勁。煤炭需求在增加，國(guó)際煤價(jià)高位運(yùn)行；疊加“三西”主產(chǎn)地市場(chǎng)看好，煤價(jià)走高，港口煤價(jià)也很難獨(dú)善其身。下游電廠認(rèn)為煤價(jià)高，保持剛性拉運(yùn)；而煤價(jià)出現(xiàn)倒掛，貿(mào)易商減少供應(yīng)，造成主要發(fā)運(yùn)港口存煤減少，電廠存煤也在減少。就這樣，人為的加劇了緊張局面。下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍舊向好，工業(yè)用電需求仍顯強(qiáng)勁，另外冬季用儲(chǔ)煤高峰也將到來(lái)，后期電廠電煤需求仍有較強(qiáng)支撐。

考慮到煤礦安全檢查、環(huán)保、超能力生產(chǎn)檢查仍相對(duì)普遍，再加上金九銀十、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及冬季儲(chǔ)煤高峰的到來(lái)，煤炭依然是緊俏商品，我國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)繼續(xù)看好；未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)煤炭市場(chǎng)將呈現(xiàn)供需兩旺走勢(shì)。今年后四個(gè)月，“三西”煤炭產(chǎn)能加快釋放，疊加需求繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，煤炭市場(chǎng)將更加活躍；而疫情、天氣等不確定因素對(duì)各大煤炭出口國(guó)帶來(lái)影響，印尼要求其國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)執(zhí)行最低國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售義務(wù)，使本就出口緊張的資源量進(jìn)一步收縮。目前，印尼煤5500大卡動(dòng)力煤到達(dá)南方市場(chǎng)的到岸價(jià)竟然高達(dá)1030元/噸，國(guó)際煤價(jià)的高位運(yùn)行，助推了沿海電廠對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭需求采購(gòu)數(shù)量的增加。

截止8月5日，全國(guó)重點(diǎn)電廠合計(jì)存煤5148萬(wàn)噸，存煤數(shù)量較6月底減少了1649萬(wàn)噸，同比減少3450萬(wàn)噸。截止8月10日，南方沿海八省電廠合計(jì)存煤2276萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)9.7天。夏季已經(jīng)接近尾聲，煤價(jià)也出現(xiàn)很大幅下降；這時(shí)，到了電廠增補(bǔ)庫(kù)存的良好時(shí)節(jié)，預(yù)計(jì)從八月下旬開始，下游終端將增派船舶趕往北方港口拉運(yùn)煤炭，掀起電煤搶運(yùn)高峰。上游先進(jìn)產(chǎn)能加快釋放，鐵路和港口發(fā)運(yùn)回升至高位，而電廠積極拉運(yùn)采購(gòu)，促使沿海煤炭市場(chǎng)更加活躍。

連續(xù)四天的低溫天氣過(guò)后，8月19日至8月底，華東地區(qū)氣溫會(huì)迅速回升至33-36攝氏度。而進(jìn)入九月份，民用電負(fù)荷也不弱，9月1-15日，秋老虎發(fā)威，華東地區(qū)最高氣溫高達(dá)30攝氏度，9月16-20日，氣溫略有下降，降至27攝氏度。九月份雖是用煤淡季，但卻是傳統(tǒng)的存煤季節(jié)。水泥、化工、印染、陶瓷等行業(yè)以及地方熱電，需要拉運(yùn)和補(bǔ)充市場(chǎng)煤；部分前期錯(cuò)峰生產(chǎn)的行業(yè)在夏季過(guò)后，會(huì)開足馬力生產(chǎn)。加之九月下旬，大秦線將展開為期20天左右的秋季集中檢修，電廠需要提前備煤，促使九月份的煤炭市場(chǎng)需求并不弱。預(yù)計(jì)九月份港口煤價(jià)走勢(shì)和八月份非常接近，出現(xiàn)漲、跌、漲的變化。

動(dòng)力煤價(jià)進(jìn)入短暫季節(jié)性回調(diào)

預(yù)計(jì)跌幅有限

港口、產(chǎn)地煤價(jià)小幅下滑：截至8月13日，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤市場(chǎng)價(jià)報(bào)收于1052.5元/噸，周環(huán)比下降30元/噸，山西大同地區(qū)Q5500報(bào)收于892元/噸，周環(huán)比下降21元/噸，陜西榆林地區(qū)Q5800指數(shù)報(bào)收于914元/噸，較上周先下架29元/噸，內(nèi)蒙古鄂爾多斯(600295,股吧)Q5500報(bào)收于840元/噸，較上周下降18元/噸。

重點(diǎn)港口庫(kù)存小幅下滑，重點(diǎn)電廠庫(kù)存低位。港口方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月13日，重點(diǎn)港口（國(guó)投京唐港、秦皇島港、曹妃甸港）庫(kù)存為869萬(wàn)噸，環(huán)比下降48萬(wàn)噸。長(zhǎng)江口庫(kù)存為332萬(wàn)噸，周環(huán)比上升7萬(wàn)噸。

據(jù)鄂爾多斯煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)，最新重點(diǎn)電廠庫(kù)存為5148萬(wàn)噸，可用天數(shù)僅9.6天，處于極低水平。

價(jià)格隨需求下跌，預(yù)計(jì)跌幅有限。8月中下旬起，煤炭逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求開始出現(xiàn)下滑跡象，因此電廠采購(gòu)也隨之放緩，造成產(chǎn)地煤價(jià)小幅回落。但是供給端增量有限，神府地區(qū)部分煤礦因超產(chǎn)、環(huán)保問(wèn)題暫停生產(chǎn)，對(duì)沖前期鄂爾多斯復(fù)產(chǎn)增量。需求端雖然電廠采購(gòu)放緩，但9月、10月為下游水泥、化工以及鋼鐵的生產(chǎn)旺季，尤其前期部分化工、水泥受到限電影響產(chǎn)量受限，在后期開工率有望回升。

疊加目前社會(huì)庫(kù)存處于近年以來(lái)低位，價(jià)格整體易漲難跌。我們認(rèn)為，近期由于需求季節(jié)性下滑導(dǎo)致供給偏緊的格局有所緩解，但并未扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)價(jià)格跌幅有限。

本周港口、產(chǎn)地焦炭價(jià)格上漲：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月13日唐山二級(jí)冶金焦報(bào)收于2950元/噸，周環(huán)比上漲240元/噸；臨汾二級(jí)冶金焦價(jià)格報(bào)收于2780元/噸，周環(huán)比持平上漲240元/噸。港口方面天津港(600717,股吧)一級(jí)冶金焦價(jià)格為3110元/噸，周環(huán)比上漲120元/噸。

焦炭?jī)r(jià)格有望偏強(qiáng)運(yùn)行。據(jù)焦聯(lián)資訊，供給方面，近期原料煤采購(gòu)困難，焦企補(bǔ)庫(kù)稍顯乏力，部分焦企被迫減產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)，焦炭供應(yīng)受到不同程度的影響。需求方面，部分地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)焦炭剛需仍存，同時(shí)由于庫(kù)存下滑，對(duì)焦炭以積極增庫(kù)為主。此外，部分鋼廠自有焦?fàn)t因原料煤庫(kù)存不足被迫限產(chǎn)20-30%，近期焦炭對(duì)外采購(gòu)增加。綜合來(lái)看，當(dāng)前焦企心態(tài)較為樂觀，且部分焦企因焦炭供應(yīng)偏緊且看漲心理較強(qiáng)存在惜售現(xiàn)象，而鋼廠減產(chǎn)預(yù)期較之前走弱，近期對(duì)焦炭需求好轉(zhuǎn)，焦炭?jī)r(jià)格有望偏強(qiáng)運(yùn)行。

港口、產(chǎn)地焦煤價(jià)格上漲：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月13日京唐港主焦煤價(jià)格為2850元/噸，周環(huán)比上漲250元/噸。截至8月13日澳洲峰景礦硬焦煤價(jià)格為245美元/噸，周環(huán)比上漲2美元/噸。產(chǎn)地方面，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，本周CCI山西低硫周環(huán)比上漲243元/噸，山西高硫上漲173元/噸，柳林低硫上漲250元/噸，靈石肥煤上漲180元/噸，長(zhǎng)治噴吹煤上漲160元/噸。

焦煤供給持續(xù)偏緊，價(jià)格有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，主產(chǎn)地近日有部分煤礦有停、限產(chǎn)現(xiàn)象，整體產(chǎn)量依舊偏低；下游焦化廠與鋼廠開工維持高位，廠內(nèi)焦煤庫(kù)存多處低位或無(wú)庫(kù)存狀態(tài)，對(duì)原料煤采購(gòu)積極性不減，且焦煤市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，部分焦企增庫(kù)稍顯困難，有被動(dòng)接受高價(jià)現(xiàn)象。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)維持向好運(yùn)行。

投資建議：目前動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⑻幱诨卣{(diào)通道，板塊走勢(shì)或跟隨價(jià)格出現(xiàn)相應(yīng)回調(diào)局面，但我們認(rèn)為價(jià)格跌幅有限，季節(jié)性價(jià)格回調(diào)并不能改變行業(yè)供給緊張的中長(zhǎng)期邏輯，后期價(jià)格向上彈性依然較大，行業(yè)景氣中后期持續(xù)。我們建議關(guān)注兗州煤業(yè)(600188,股吧)、潞安環(huán)能(601699,股吧)、山西焦煤、中煤能源(601898,股吧)、新集能源(601918,股吧)、陜西煤業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)不及預(yù)期，庫(kù)存去化進(jìn)程慢于預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，焦化行業(yè)環(huán)保政策變化。（來(lái)源：安信證券）

動(dòng)力煤現(xiàn)貨“一車難求”

“碳中和”下煤炭板塊的價(jià)值重估行情來(lái)了！

據(jù)青海省應(yīng)急管理廳消息，2021年8月14日12時(shí)10分，青海省海北州剛察縣西海煤炭公司柴達(dá)爾煤礦發(fā)生泥漿崩塌事故導(dǎo)致1人死亡19人被困。青海省柴達(dá)爾煤礦事故救援現(xiàn)場(chǎng)指揮部15日凌晨召開新聞發(fā)布會(huì)介紹，柴達(dá)爾煤礦因存在重大安全隱患，已于8月2日被青海省煤監(jiān)局責(zé)令停產(chǎn)整頓，并暫扣了安全生產(chǎn)許可證。

根據(jù)近期央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，近日夏季用煤緊張，陜西榆林地區(qū)拉煤卡車排起長(zhǎng)龍。陜西榆林多數(shù)煤炭公司都處在即產(chǎn)即銷的零庫(kù)存狀態(tài)，盡管全力保生產(chǎn)，但仍然跟不上運(yùn)輸需求，礦區(qū)門口經(jīng)常能排起幾公里長(zhǎng)的卡車隊(duì)伍等待運(yùn)煤。

煤炭供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)是否延續(xù)？

進(jìn)入八月份，陜西省6300大卡動(dòng)力煤坑口價(jià)格已達(dá)到每噸870元，較七月初漲幅超10%；港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格每噸接近1000元。

但最近1周，動(dòng)力煤漲勢(shì)出現(xiàn)了放緩跡象，動(dòng)力煤坑口價(jià)指數(shù)方面，本周內(nèi)蒙古已累積下跌4元/噸，山西下跌8元/噸。

華泰證券研究員王帥認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)格短期或出現(xiàn)拐點(diǎn)，于8月下旬開始回調(diào)，原因如下：

1）季節(jié)性需求下滑；

未來(lái)短期下行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于電廠煤耗量的減少，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，下游電廠日均煤耗在8月15-20日左右達(dá)到峰值，此后進(jìn)入下行通道至10月下旬，9月/10月動(dòng)力煤需求通常比8月低12-15%。

2）供給回暖，增產(chǎn)舉措逐步顯效；

本周發(fā)改委稱，內(nèi)蒙古7處露天煤礦永久用地獲批復(fù)，理論釋放產(chǎn)能4200萬(wàn)噸/年。

3）供需錯(cuò)配下，下游用戶因預(yù)期價(jià)格下行而放緩采購(gòu)節(jié)奏。

雖然短期煤價(jià)承壓，但華西證券預(yù)計(jì)后續(xù)淡季不淡，核心原因是今年需求端的電廠日耗仍較去年同期增長(zhǎng)超10%，維持高位水平。供給端雖有增產(chǎn)預(yù)期，但短期尚無(wú)明顯的增加。庫(kù)存方面，電廠庫(kù)存繼續(xù)下降處于低位水平，電廠轉(zhuǎn)移至后續(xù)的淡季補(bǔ)庫(kù)。

而華泰王帥認(rèn)為，年底的冬季旺季更值得期待。即使假設(shè)煤炭產(chǎn)量達(dá)到2020年底保供時(shí)期水平（煤礦按核定產(chǎn)能的10-20%超產(chǎn)），今年11月和12月的月動(dòng)力煤供給缺口分別為1,100萬(wàn)噸和4,200萬(wàn)噸。此外，鑒于2022年1月和2月仍為旺季，長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的高峰需求/供給短缺或能進(jìn)一步推升煤價(jià)。

煤炭板塊能否價(jià)值重估？

本周雖然A股震蕩整理，煤炭板塊多家公司創(chuàng)出年內(nèi)新高。盤江股份(600395,股吧)、平煤股份(601666,股吧)、淮北礦業(yè)等單周漲幅均大于10%，煤炭行業(yè)指數(shù)也創(chuàng)了年內(nèi)新高。

從業(yè)績(jī)端來(lái)看，煤炭板塊中報(bào)也有高增長(zhǎng)預(yù)期，如平煤股份2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.58億元，同比上升49.56%。

國(guó)泰君安證券翟堃認(rèn)為，海外煤價(jià)連創(chuàng)新高，碳中和背景下，煤礦稀缺性凸顯，資產(chǎn)價(jià)值將不斷提升。

而目前來(lái)看，一二級(jí)市場(chǎng)煤炭資產(chǎn)價(jià)格倒掛嚴(yán)重。8月4日鄂爾多斯公告擬以49.8億收購(gòu)永煤礦業(yè)(1200萬(wàn)噸產(chǎn)能、8.47億噸可采儲(chǔ)量)25%股權(quán)，噸可采儲(chǔ)量對(duì)價(jià)23.5元，而而A股煤炭公司報(bào)表中的“無(wú)形資產(chǎn)-采礦權(quán)”賬面成本多為上市之初的入賬成本普遍約2元/噸，真實(shí)價(jià)值明顯被低估。

若以噸可采儲(chǔ)量對(duì)價(jià)23.5元對(duì)其進(jìn)行重估，則公司凈資產(chǎn)將大幅增值，部分公司甚至有10倍以上重估空間：

目前價(jià)值重估彈性排序：盤江股份1037%、晉控煤業(yè)479%、安源煤業(yè)(600397,股吧)423%、新集能源346%、中煤能源226%、山西焦煤216%、鄭州煤電(600121,股吧)210%、陜西煤業(yè)203%。