一、行情回顧：高位震蕩

圖1：滬膠2201合約日K線圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：大越期貨博易大師

圖2：20號(hào)膠指數(shù)日K線圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：大越期貨 博易大師

8月，天膠先揚(yáng)后抑，價(jià)格跌破均線支撐，上漲走勢(shì)被打破。

下游消費(fèi)不佳是導(dǎo)致價(jià)格下跌的主要因素，同時(shí)整體金融市場(chǎng)整體回落加劇空頭打壓力度。

綜合季節(jié)性規(guī)律和天膠自身基本面情況來(lái)看，我們認(rèn)為9月行情難有大的變化，小幅震蕩運(yùn)行為主。

二、宏觀面：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱，海外做多情緒熱烈

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，雖然關(guān)鍵數(shù)據(jù)還處于枯榮線上方，但環(huán)比不斷走低是明確的。如果把今年和去年的數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，處理后發(fā)現(xiàn)，不少類(lèi)別都低于2019年，這顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)動(dòng)能在消退。

市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行有預(yù)期，因此較為期待貨幣政策的放松。

考慮到當(dāng)前輸入型通脹和房地產(chǎn)調(diào)控政策的堅(jiān)持，我們認(rèn)為后期恐怕貨幣政策不會(huì)有大的寬松，還是會(huì)在財(cái)政政策上進(jìn)行調(diào)節(jié)，因此，流動(dòng)性不會(huì)整體寬松，對(duì)于大宗商品的提振不應(yīng)有過(guò)分期待。

海外疫情還在延續(xù)，不過(guò)對(duì)于金融市場(chǎng)影響不大，投資者普遍看多。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)政策論壇上的講話偏鴿派，給予多頭更多信心。經(jīng)濟(jì)好，則價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)不好，寬松延續(xù)，價(jià)格還是上漲。在美聯(lián)儲(chǔ)真正實(shí)行taper前，海外市場(chǎng)將維持上漲格局。

整體來(lái)看，市場(chǎng)維持“內(nèi)弱外強(qiáng)”格局。

三、基本面：消費(fèi)不振，關(guān)注疫情對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)影響

1、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)跟盤(pán)運(yùn)行，現(xiàn)貨未能提供支持，和去年相比，明顯偏弱。

圖3：上海全乳膠價(jià)格圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

圖4：青島保稅區(qū)美元膠售價(jià)圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

2、海外現(xiàn)貨行情

圖5：海外美元膠售價(jià)圖

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海外市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，隨著原料產(chǎn)出季節(jié)性增加，給價(jià)格帶來(lái)更大壓力做。

3、產(chǎn)區(qū)情況

東南亞疫情繼續(xù)發(fā)酵，新增感染人數(shù)呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，短期預(yù)計(jì)不會(huì)有大的改善。

我們保持之前的看法，中期來(lái)看，疫情持續(xù)將造成天膠價(jià)格上漲，主要原因在于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)打亂和需求增加。

疫情導(dǎo)致各國(guó)封鎖趨嚴(yán)，天膠產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)輸受到限制，這使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)人為減少。

疫情持續(xù)，導(dǎo)致防疫物資，如乳膠手套需求增加，提高膠水收購(gòu)價(jià)格，進(jìn)而，提升全乳成本和價(jià)格。

今年疫情的再次爆發(fā)，對(duì)行情的影響，是去年走勢(shì)的弱化版本。

但是這一利多因素將是一個(gè)逐步影響的因素，需要周期積累，最終在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)從而推動(dòng)價(jià)格上行，短期不會(huì)造成太大影響。

4、進(jìn)出口情況

7月，國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口無(wú)論環(huán)比還是同比，都呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。考慮到海運(yùn)周期因素，需要密切關(guān)注未來(lái)幾月進(jìn)口變化情況，看疫情是否影響到國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)。

從目前情況看，7月進(jìn)口增加還是季節(jié)性規(guī)律使然，但若下游消費(fèi)不旺，也將帶來(lái)庫(kù)存壓力。

圖6：橡膠進(jìn)口當(dāng)月統(tǒng)計(jì)圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

5、庫(kù)存情況

交易所庫(kù)存8月出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，雖然絕對(duì)量不大，但從趨勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。若這一趨勢(shì)延續(xù)，則價(jià)格將被嚴(yán)重壓制，恐有繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

我們需要關(guān)注3季度末的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季需求情況。

圖7：上期所歷年天膠庫(kù)存圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

6、消費(fèi)情況

汽車(chē)行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，無(wú)論環(huán)比還是同比。一方面，經(jīng)過(guò)去年高速增長(zhǎng)后，今年增速勢(shì)必降低；另一方面，汽車(chē)行業(yè)卻芯也使得廠家被動(dòng)減少產(chǎn)量。

下游消費(fèi)行業(yè)不佳是8月末價(jià)格走軟的主要原因，結(jié)合進(jìn)口增加來(lái)看，也是庫(kù)存重新增加的原因。

圖8：中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

圖9：中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

四、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

圖10：基差圖

資料來(lái)源：WIND 大越期貨

從基差角度來(lái)看，隨著主力換月，基差重新擴(kuò)大，非標(biāo)套利也有了空間，這會(huì)吸引空頭拋壓力度增強(qiáng)，不利價(jià)格上行。

從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前主力合約處于近期區(qū)間中間下沿地帶，并無(wú)明確的方向指引。

從季節(jié)性來(lái)看，9月后進(jìn)入傳統(tǒng)上漲季節(jié)，價(jià)格上行的概率偏大。

五、結(jié)論及操作建議：短線交易

從整體來(lái)看，當(dāng)前天膠基本面偏弱，主要在于消費(fèi)端對(duì)價(jià)格形成拖累，而供應(yīng)的潛在利多需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

整體金融市場(chǎng)還是向上格局，流動(dòng)性充裕下的做多還是資金的偏好。

天膠自身和整體市場(chǎng)有矛盾，基本面現(xiàn)狀和季節(jié)性規(guī)律矛盾，當(dāng)前價(jià)格也處于中間位置，分析來(lái)看，沒(méi)有太好的趨勢(shì)機(jī)會(huì)，故建議各位投資者短線交易為主。