行情復(fù)盤(pán)：8月滬鎳(143890, -190.00, -0.13%)期價(jià)呈現(xiàn)高位區(qū)間震蕩，波幅較前期有所放大，一方面，宏觀情緒跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期波動(dòng)較大對(duì)整體有色均形成較明顯影響，另一方面，鎳市供需格局表現(xiàn)依舊偏緊，庫(kù)存低位對(duì)價(jià)格形成底部支撐。不銹鋼方面，受限產(chǎn)預(yù)期減弱，需求邊際走軟及庫(kù)存回升等利空因素的影響，月內(nèi)不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格呈高位回落。月內(nèi)NI2110最低137780，最高148980，目前運(yùn)行148000附近，月漲逾1%。SS2110最低16435，最高19845，目前運(yùn)行18200元附近，月跌逾7%。

　　鎳投資建議：目前海外運(yùn)力緊張疊加庫(kù)存低位，鎳礦價(jià)格高位運(yùn)行，印尼受疫情影響鎳鐵回流延期，鎳鐵市場(chǎng)資源維持偏緊，鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺，新能源需求持續(xù)向好帶動(dòng)全球電解鎳庫(kù)存持續(xù)下降，整體供需格局偏緊仍存，預(yù)計(jì)9月價(jià)格呈高位震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，NI2110主波動(dòng)區(qū)間138000-150000。關(guān)注下游不銹鋼實(shí)際減產(chǎn)情況。

　　不銹鋼投資建議：據(jù)Mysteel，9月份廣西地區(qū)鋼廠集中減產(chǎn)，陽(yáng)江、河南等地鋼廠因不同原因也出現(xiàn)減產(chǎn)。供應(yīng)端的限產(chǎn)對(duì)價(jià)格仍有支撐，且成本端價(jià)格堅(jiān)挺，在9月傳統(tǒng)旺季階段，不銹鋼價(jià)格止跌企穩(wěn)概率較大。預(yù)計(jì)SS2110期價(jià)主波動(dòng)區(qū)間為17000-18800。

　　圖表1：滬鎳主力走勢(shì)

　　圖表2：SS主力走勢(shì)

　　一、鎳礦市場(chǎng)分析

　　（一）8月鎳礦報(bào)價(jià)穩(wěn)步上行

　　據(jù)Mysteel，8月鎳礦主流CIF價(jià)格穩(wěn)步上移，全球海運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力緊張難改；國(guó)內(nèi)港口擁堵船舶滯期費(fèi)高昂，工廠原料成本增加；三季度下游傳統(tǒng)備庫(kù)期，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠備庫(kù)需求集中，近期零星高價(jià)成交為主。但在整體資源緊缺下，鎳礦市場(chǎng)整體處于有價(jià)無(wú)市狀態(tài)，議價(jià)重心繼續(xù)上調(diào)。目前Ni：0.9%低鎳礦61.5美元/濕噸，Ni：1.5%礦87美元/濕噸，Ni：1.8%礦115美元/濕噸。

　　圖表3：菲律賓鎳礦CIF價(jià)格走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、廣州期貨研究中心

　?。ǘ└劭阪嚨V庫(kù)存季節(jié)性緩慢回升

　　鎳礦海運(yùn)費(fèi)方面，疫情防控下船舶壓港嚴(yán)重，加之三季度海運(yùn)旺季，運(yùn)力緊張海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲。8月菲律賓蘇里高-連云港海運(yùn)費(fèi)從7月30日的22美元/濕噸上調(diào)至26美元/濕噸。

　　鎳礦港口庫(kù)存，8月27日全國(guó)13大港口庫(kù)存783.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加34.51萬(wàn)濕噸，依舊處于近幾年同期低位水平。

　　圖表4：鎳礦海運(yùn)費(fèi)（蘇里高-連云港）

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　　圖表5：鎳礦港口庫(kù)存

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　　二、鎳鐵市場(chǎng)分析

　　8月Mysteel鎳鐵主流成交價(jià)重心繼續(xù)上移，國(guó)內(nèi)高鎳鐵江蘇市場(chǎng)主流價(jià)格上調(diào)20元/鎳至1435元/鎳（到廠含稅）。印尼鎳鐵裝卸貨時(shí)間延長(zhǎng)，運(yùn)輸成本增加，疊加原料高成本支撐下，鎳鐵供方均挺價(jià)惜售。

　　圖表6：鎳鐵主流成交價(jià)（元/鎳）

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　　圖表7：國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量（金屬?lài)嵱?jì)）

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　　圖表8：鎳鐵進(jìn)口量（實(shí)物噸）

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　　三、電解鎳&硫酸鎳市場(chǎng)分析

　　新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)亮眼，7月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成28.4萬(wàn)輛和27.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)1.7倍和1.6倍。

　　新能源汽車(chē)爆發(fā)，硫酸鎳需求向好，硫酸鎳原料主要有電解鎳（鎳豆）、鎳濕法中間品和鎳的回收料酸溶。由于鎳濕法中間品投產(chǎn)較慢，回收料增長(zhǎng)有限，鎳豆成為當(dāng)前滿(mǎn)足新能源爆發(fā)需求的主要硫酸鎳原料來(lái)源。鎳豆產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，需求增加強(qiáng)化鎳豆去庫(kù)預(yù)期，鎳豆升貼水亦水漲船高。雖然第四季度開(kāi)始，高冰鎳制備硫酸鎳產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，但考慮到運(yùn)營(yíng)初期的產(chǎn)量規(guī)模及環(huán)保成本等問(wèn)題，鎳豆仍將是新能源產(chǎn)業(yè)的主要原料，預(yù)計(jì)下半年鎳豆仍將面臨貨源偏緊的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)電解鎳社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)保持下滑，對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成支撐。

　　8月上期所鎳庫(kù)存減少2590至4455噸，LME鎳庫(kù)存減少19380至195252噸。國(guó)內(nèi)電解鎳社會(huì)庫(kù)存減少6800噸至21300噸。

　　圖表9：精煉鎳現(xiàn)貨升貼水

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　　圖表10：國(guó)內(nèi)電解鎳社會(huì)庫(kù)存

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　　圖表11：硫酸鎳價(jià)格

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　　圖表12：硫酸鎳產(chǎn)量（金屬量）

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　　四、不銹鋼市場(chǎng)分析

　?。ㄒ唬┎讳P鋼庫(kù)存出現(xiàn)回升

　　庫(kù)存方面，截至8月27日，無(wú)錫、佛山不銹鋼庫(kù)存總量64.3萬(wàn)噸，月環(huán)比增加約5.6萬(wàn)噸，或9.6%，年同比增加11.4%。其中，佛山庫(kù)存20.4萬(wàn)噸，月環(huán)比增加約4.3萬(wàn)噸，或26.7%，年同比增加6.2%；無(wú)錫庫(kù)存約44萬(wàn)噸，月環(huán)比增加約1.3萬(wàn)噸，或3.1%，年同比增加14.2%。月內(nèi)佛山無(wú)錫兩地庫(kù)存出現(xiàn)回升，側(cè)面反應(yīng)下游需求疲軟，成為短期不銹鋼價(jià)主要利空因素。

　　圖表13：佛山社會(huì)庫(kù)存分系別

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣州期貨研究中心

　　圖表14：無(wú)錫社會(huì)庫(kù)存分系別

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　　圖表15：佛山不銹鋼庫(kù)存季節(jié)性走勢(shì)

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　　圖表16：無(wú)錫不銹鋼庫(kù)存季節(jié)性走勢(shì)

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　　圖表17：佛山+無(wú)錫不銹鋼庫(kù)存合計(jì)

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　　（二）不銹鋼成本堅(jiān)挺，利潤(rùn)不佳

　　從目前不銹鋼原料來(lái)看，鎳鐵價(jià)格及廢不銹鋼價(jià)均保持堅(jiān)挺，雖高碳絡(luò)鐵在限電緩解的情況下價(jià)格略有回調(diào)，但整體成本端支撐依舊明顯。隨著不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格的高位回調(diào)，300系不銹鋼利潤(rùn)生產(chǎn)不佳。

　　據(jù)Mysteel訊：華南某鋼不銹鋼廠計(jì)劃9月份進(jìn)行高爐停產(chǎn)，目前計(jì)劃最長(zhǎng)或?qū)⑼．a(chǎn)3個(gè)月左右，預(yù)計(jì)影響200系產(chǎn)量2-3萬(wàn)噸/月。另目前該廠已在積極采購(gòu)200系廢不銹鋼。

　　在國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)的例行新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)言人孟瑋表示，今年上半年，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個(gè)?。▍^(qū)）能耗強(qiáng)度同比不降反升，10個(gè)省份能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，全國(guó)節(jié)能形勢(shì)十分嚴(yán)峻。福建、廣東、廣西、江蘇等不銹鋼生產(chǎn)大省均榜上有名。如果此輪被動(dòng)減產(chǎn)繼續(xù)發(fā)酵，不銹鋼減產(chǎn)量或相應(yīng)擴(kuò)大。

　　圖表18：高碳鉻鐵價(jià)格

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　　圖表19：廢不銹鋼價(jià)格

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　　圖表20：冷軋不銹鋼304生產(chǎn)成本

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　　五、投資建議

　　鎳：目前海外運(yùn)力緊張疊加庫(kù)存低位，鎳礦價(jià)格高位運(yùn)行，印尼受疫情影響鎳鐵回流延期，鎳鐵市場(chǎng)資源維持偏緊，鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺，新能源需求持續(xù)向好帶動(dòng)全球電解鎳庫(kù)存持續(xù)下降，整體供需格局偏緊仍存，預(yù)計(jì)9月價(jià)格呈高位震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，NI2110主波動(dòng)區(qū)間138000-150000。關(guān)注下游不銹鋼實(shí)際減產(chǎn)情況。

　　不銹鋼：據(jù)Mysteel，9月份廣西地區(qū)鋼廠集中減產(chǎn)，陽(yáng)江、河南等地鋼廠因不同原因也出現(xiàn)減產(chǎn)。供應(yīng)端的限產(chǎn)對(duì)價(jià)格仍有支撐，且成本端價(jià)格堅(jiān)挺，在9月傳統(tǒng)旺季階段，不銹鋼價(jià)格止跌企穩(wěn)概率較大。預(yù)計(jì)SS2110期價(jià)主波動(dòng)區(qū)間為17000-18800。