期債 建議小波段操作為主
2021-10-08 09:21:38 期貨日?qǐng)?bào) 國(guó)貿(mào)期貨 樊夢(mèng)真歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。
9月以來(lái)，國(guó)債期貨行情變膠著。十年期主力合約T2112在短暫觸及100.480的高位后，看多的一致預(yù)期瓦解，多空交織下市場(chǎng)波動(dòng)加劇，也一度跌至強(qiáng)支撐位99.4附近。整體來(lái)看，國(guó)債期貨近兩個(gè)月仍維持在99.4—100.4的寬幅箱體中運(yùn)行，盤整格局延續(xù)。
圖為國(guó)債期貨T2112日線
多頭最核心的支撐來(lái)自貨幣政策的樂(lè)觀預(yù)期，年中的全面降準(zhǔn)落地后，市場(chǎng)預(yù)期出于資金缺口對(duì)沖、配合財(cái)政發(fā)力等因素考慮，下半年再度降準(zhǔn)甚至降息是值得期待的。因此，借助“降準(zhǔn)”傳聞，看多情緒濃厚。一致預(yù)期改變的開(kāi)始是9月7日國(guó)新辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，央行政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示“目前并不存在很大的基礎(chǔ)貨幣缺口”“對(duì)于財(cái)政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生的階段性擾動(dòng)，央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動(dòng)性合理充?！?。這意味著下半年“降準(zhǔn)”的概率下降，通過(guò)MLF續(xù)作即可保持流動(dòng)性需求。類似的是今年春節(jié)前期的流動(dòng)性安排，孫國(guó)峰也在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)，就金融數(shù)據(jù)答記者中表示“當(dāng)前利率水平合適，存款準(zhǔn)備金率水平不高”，暗示了“降準(zhǔn)”的必要性和空間不大。春節(jié)最終以14天資金投放跨節(jié)，預(yù)期落空也導(dǎo)致了春節(jié)前債期的大幅調(diào)整。
同時(shí)，央行年第三季度例會(huì)也并未給出更多信號(hào)指引。三季度例會(huì)確認(rèn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，強(qiáng)調(diào)了信貸增長(zhǎng)穩(wěn)定性問(wèn)題，將積極推動(dòng)碳減排支持工具落地生效并提出維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益。央行促進(jìn)寬信用的意愿有所提升，但并未釋放進(jìn)一步寬松的信號(hào)。昨天，易綱行長(zhǎng)表示“收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態(tài)”以及“貨幣政策的終極目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”等均偏鷹。疊加9月FOMC會(huì)議顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最早將于下次會(huì)議宣布對(duì)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)的評(píng)估結(jié)果，11月Taper大概率落地，今年“降準(zhǔn)”的最佳時(shí)間窗口正在關(guān)閉。因此，四季度對(duì)于貨幣政策的預(yù)期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，進(jìn)一步寬松仍需等待，結(jié)構(gòu)性發(fā)力更值得關(guān)注。
貨幣政策空窗期下，其他因素相對(duì)復(fù)雜，多空交織預(yù)期分化。備受關(guān)注的是能源緊張，煤炭和天然氣價(jià)格飆升。由于極端天氣的影響，今年以來(lái)水電、風(fēng)電發(fā)力不足，全球多地電力告急，不得已采用更多的天然氣、煤炭等能源進(jìn)行發(fā)電。歐洲、美國(guó)、部分亞洲地區(qū)天然氣儲(chǔ)量下降、需求增加，加上寒冬臨近，導(dǎo)致天然氣、煤炭等能源價(jià)格飆升，很可能進(jìn)一步引發(fā)全球通脹風(fēng)險(xiǎn)。疊加國(guó)內(nèi)響應(yīng)能耗雙控政策，各省份紛紛出臺(tái)了一系列舉措促進(jìn)能耗減排，各地出現(xiàn)電力緊張。
限電限產(chǎn)調(diào)控下，全國(guó)多地的工業(yè)企業(yè)開(kāi)工率均有不同程度的下降，高爐開(kāi)工率、電爐開(kāi)工率、PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率（江浙織機(jī)）和汽車半鋼胎開(kāi)工率均已出現(xiàn)不同程度下滑。工業(yè)生產(chǎn)受到極大的干擾，工業(yè)品供需兩弱。四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨弱，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)存在下行壓力，出口訂單或繼續(xù)回落，內(nèi)需趨緩的局勢(shì)或延續(xù)。
海外方面，多國(guó)債券收益率大幅抬升，尤其是美債，情緒上壓制我國(guó)債市市場(chǎng)情緒。近一周，美債十年期收益率從1.3%回升至1.5%上方。究其原因，一方面是Taper漸行漸近，疊加加息預(yù)期仍在發(fā)酵過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)政策邊際收緊帶動(dòng)美債收益率走高。另一方面，更為重要的是，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題尚未解決，非常規(guī)措施下TGA賬戶不斷消耗見(jiàn)底，財(cái)政寬松接近尾聲，若再度重啟發(fā)債或美聯(lián)儲(chǔ)減少資產(chǎn)購(gòu)買，都將形成“抽水效應(yīng)”，短端利率反映更加強(qiáng)烈。
綜上來(lái)看，貨幣政策穩(wěn)中偏松和基本面承壓依舊對(duì)債期形成支撐，但通脹上行壓力、寬信用發(fā)力預(yù)期、海外債券收益率上行以及央行釋放偏鷹信號(hào)等利空的噪音較大，不排除債期再度回落試探支撐位的可能。但無(wú)論是突破區(qū)間向上還是向下，都需要更為確定的信號(hào)指引，短期實(shí)現(xiàn)的概率均不大。建議繼續(xù)貫徹逢低買入，小波段操作的思路。
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