秦皇島港動力煤(1650, 84.00, 5.36%)（Q5500山西產(chǎn)）現(xiàn)貨平倉價(jià)格從9月初1150漲至1520元/噸，創(chuàng)2017年以來新高。

　　供給方面，國內(nèi)產(chǎn)量增加，進(jìn)口減少。8月份生產(chǎn)原煤3.3524億噸，同比增長0.8%，較7月下增加2107萬噸。1-8月份生產(chǎn)原煤累計(jì)25.9724億噸，同比增長4.4%。8月我國進(jìn)口煤及褐煤2805萬噸，環(huán)比減少213萬噸，累計(jì)19769萬噸，同比下降12.6%。

　　需求方面，8月份火力發(fā)電5167億千瓦時，同比增長0.3%，低于預(yù)期，9月10月電廠需求下降，但建材、化工需求較好。12月電廠用煤高峰，由于電廠庫存過低，電廠趁淡季補(bǔ)庫存。由于全國各地拉閘限電，四季度動力煤旺季需求或低于預(yù)期。

　　庫存方面，截止9月24北方港口庫存合計(jì)1666萬噸，較去年同期低11.6%，廣州港煤炭庫存230萬噸，較去年同期降22.3%，電廠庫存較低，需補(bǔ)庫。

　　當(dāng)前9月淡季尚且缺煤，12月電廠用煤將達(dá)年內(nèi)最高峰，在12月動力煤緊缺程度可能比當(dāng)前更加嚴(yán)重。雖然全國各地拉閘限電，但改不了四季度動力煤偏緊的局面，預(yù)計(jì)四季度動力煤依然偏強(qiáng)。

第一部分 行情回顧

　　一、動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲

　　動力煤01合約價(jià)格從9月初開盤873漲至1222，期貨05合約價(jià)格從758漲至984。

　　圖1：動力煤01合約

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、國信期貨

　　圖2：動力煤05合約

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、國信期貨

　　9月24日秦皇島港動力煤（Q5500山西產(chǎn)）平倉價(jià)1520元/噸，從9月初1150元/噸不斷上漲，創(chuàng)2017年以來新高。

　　圖3：秦皇島港動力煤（Q5500山西產(chǎn)）平倉價(jià)

　　數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

　　二、基差與月間價(jià)差擴(kuò)大

　　動力煤01合約基差332，動力煤05合約基差551。

　　圖4：動力煤01合約期現(xiàn)價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

　　圖5：動力煤05合約期現(xiàn)價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

　　動力煤01/5合約基差處理歷史同期最高水平。

　　圖6：動力煤01合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

　　圖7：動力煤05合約基差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

　　動力煤1-5月間價(jià)差219，，5-9月間價(jià)差86，兩價(jià)差均處于近五年最高位置。

　　圖8：動力煤1-5月間價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

　　圖9：動力煤5-9月間價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

　　三、動力煤年度長協(xié)價(jià)

　　9月年度長協(xié)價(jià)CCTD秦皇島動力煤（Q5500）677元/噸，遠(yuǎn)低于市場價(jià)1520元/噸。

　　圖10：年度長協(xié)價(jià)CCTD秦皇島動力煤（Q5500）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　四、動力煤國際現(xiàn)貨價(jià)格

　　國際動力煤現(xiàn)貨價(jià)格高企。截止9月24日紐卡斯?fàn)朜EWC動力煤現(xiàn)貨價(jià)188.72美元/噸，歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價(jià)185.68美元/噸，理查德RB動力煤現(xiàn)貨價(jià)161.15美元/噸。

　　圖11：國際動力煤現(xiàn)貨價(jià)格

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

第二部分 影響動力煤行情的主要因素分析

　　一、供應(yīng)總體偏緊

　　1、國內(nèi)產(chǎn)量

　　8月份生產(chǎn)原煤33524億噸，同比增長0.8%，較7月下增加2107萬噸。1-8月份生產(chǎn)原煤累計(jì)25.9724億噸，較去年同期增長1.4682億噸，同比增長4.4%。其中山西8月份10085萬噸，同比4.0%，累計(jì)7.7545億噸，累計(jì)同比增長12.7%。

　　圖12：全國原煤產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖13：山西原煤產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　陜西8月份原煤產(chǎn)量5884萬噸，同比降3．%，累計(jì)4.55084億噸，累計(jì)同比增6.0%。內(nèi)蒙8月份原煤產(chǎn)量8158.4萬噸，同比降1.1%，累計(jì)6.49035億噸，累計(jì)同比持平。

　　圖14：陜西原煤產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖15：內(nèi)蒙原煤產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　1-7月煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額累計(jì)值2584.4億元，同比增127.8%。

　　圖16：煤炭開采和洗選業(yè)利潤

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　2、進(jìn)口量減少

　　2021年8月，我國進(jìn)口煤及褐煤2805萬噸，環(huán)比減少213萬噸，較去年2020年8月份2066噸增加738萬噸，同比增35.7%。2021年1-8月份，我國累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤19769萬噸，同比減少2306萬噸，同比下降12.6%。

　　圖17：煤及褐煤進(jìn)口量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖18：煤及褐煤進(jìn)口量季節(jié)性

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　自從2020年12月起禁止從澳洲進(jìn)口煤炭，今年1-8月從澳洲進(jìn)口煤炭量為0。8月從印尼進(jìn)口量817.2萬噸，同比增136%。

　　圖19：從澳洲進(jìn)口量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖20：從印尼進(jìn)口量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　8月從蒙古進(jìn)口512萬噸，同比增147%。8月從俄羅斯進(jìn)口122.54萬噸，同比降65.6%。

　　圖21：從蒙古進(jìn)口量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖22：從俄羅斯進(jìn)口量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　國際海運(yùn)指數(shù)從高位略有回落，截止9月24日波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）4644，巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BPI）4012，好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BCI）7393。

　　圖23：國際海運(yùn)指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨

　　二、需求

　　1、電廠動力煤需求季節(jié)性明顯

　　8月份總發(fā)電量7383.5億千瓦時，同比增長0.2%。8月份火力發(fā)電5167億千瓦時，同比增長0.3%，1—8月份發(fā)電38723億千瓦時，同比增12.6%。從歷史數(shù)據(jù)看，8月用電高峰過后9月10月進(jìn)入火電產(chǎn)量淡季。根據(jù)2017-2019年，9月火電發(fā)電量環(huán)比8月降15.7%，10月發(fā)電量較8月降19.6%，11月較8月下降10.1%，12月較8月增6.4%。12月電力用煤是年內(nèi)最高峰，且用量超過8月。

　　圖24：總發(fā)電量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖25：火力發(fā)電量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　7月電力行業(yè)動力煤消費(fèi)量20369萬噸，同比增10.9%。1-7月累計(jì)13.071億噸，同比增15.97%。2017-2020年9月動力煤消費(fèi)量較8月下降14.4%，10月較8月下降17.6%，11月較8月下降9.4%，12月較8月增5.5%。12月是四季度電廠用煤高峰。

　　圖26：電力行業(yè)動力煤消費(fèi)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010-2019年9月日耗均值較8月下降12.2%，10月日耗均值較9月下降8.5%。11月較8月下降15.3%，12月較8月下降4.1%。2016-2019年9月日耗均值較8月降17.1%，10月較9月降7.3%，11月較8月降22.7%，12月較8月降6.6%。六大電廠日耗在8月達(dá)到頂峰，11月12月日耗均低于8月份。

　　圖27：六大電廠日耗

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖28：六大電廠日耗均值

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　2、其他行業(yè)動力煤需求

　　7月冶金行業(yè)動力煤消費(fèi)量1496萬噸，同比減3.4%。1-7月累計(jì)1.0274億噸，同比增5.7%。7月化工行業(yè)動力煤消費(fèi)量1870萬噸，同比增10.98%。1-7月累計(jì)1.289億噸，同比增14.54%。

　　圖29：冶金行業(yè)動力煤消費(fèi)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖30：化工行業(yè)動力煤消費(fèi)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　7月建材行業(yè)動力煤消費(fèi)量2789萬噸，同比減6.8%。1-7月累計(jì)1.8213億噸，同比增10.8%。7月其他行業(yè)動力煤消費(fèi)量3098萬噸，同比減6.7%。1-7月累計(jì)2.03億噸，同比增3.6%。建材在10月11月煤炭消費(fèi)小高峰。

　　圖31：建材行業(yè)動力煤消費(fèi)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖32：其他行業(yè)動力煤消費(fèi)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　三、庫存

　　1、港口低庫存

　　截止9月24日北方港口庫存合計(jì)1666萬噸，較去年同期低11.6%，廣州港煤炭庫存230萬噸，較去年同期降22.3%。

　　圖33：北方港口煤炭庫存合計(jì)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖34：廣州港煤炭庫存

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　2、電廠低庫存

　　截止7月底重點(diǎn)電廠煤炭庫存量總計(jì)5067萬噸，較去年同期低35%，可用天數(shù)11天，處于2017年以來歷史最低值。

　　圖35：重點(diǎn)電廠煤炭庫存

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

　　圖36：重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

第三部分 四季度動力煤市場展望

　　9月10日國家發(fā)改委召開動力煤保供穩(wěn)價(jià)會議，發(fā)改委會議從側(cè)面放映動力煤短缺比較嚴(yán)重。供給方面依然偏緊，8月份生產(chǎn)原煤33524億噸，同比增長0.8%。1-8月份生產(chǎn)原煤累計(jì)25.9724億噸，較去年同期增長1.4682億噸，同比增長4.4%。8月我國進(jìn)口煤及褐煤2805萬噸，環(huán)比減少213萬噸，累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤19769萬噸，同比減少2306萬噸，同比下降12.6%。需求方面，8月份總發(fā)電量7383.5億千瓦時，同比增長0.2%，8月份火力發(fā)電5167億千瓦時，同比增長0.3%，電廠虧損，導(dǎo)致火力發(fā)電量低于預(yù)期。庫存方面，截止9月24北方港口庫存合計(jì)1666萬噸，較去年同期低11.6%，廣州港煤炭庫存230萬噸，較去年同期低22.3%，電廠庫存較低，急需補(bǔ)庫。當(dāng)前淡季尚且缺煤，12月電廠用煤將達(dá)年內(nèi)最高峰，在12月動力煤緊缺程度可能比當(dāng)前更加嚴(yán)重。雖然全國各地拉閘限電，但改不了四季度動力煤偏緊的局面，預(yù)計(jì)四季度動力煤依然偏強(qiáng)。