4點(diǎn)解讀2022年波段為王的國(guó)債期貨
2022-01-11 09:35:15 一德菁英匯 一德菁英匯“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
2021年國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)歷了慢牛到快牛的行情，上半年資金面變化是國(guó)債的主要驅(qū)動(dòng)力，下半年基本面轉(zhuǎn)弱后，經(jīng)濟(jì)政策的介入使得市場(chǎng)主線切換速度加快，7月-8月降準(zhǔn)行情結(jié)束后，無(wú)論單邊還是套利交易難度均較此前加大。2022年，債券牛市能否延續(xù)？
2022年，無(wú)論內(nèi)需還是外需均存在收縮壓力，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策訴求進(jìn)一步增強(qiáng)。但不同以往，本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策中財(cái)政政策充當(dāng)主角，貨幣政策打輔助。一季度房地產(chǎn)下行壓力較大，2022年財(cái)政政策發(fā)力有望提前，以基建投資為抓手托底經(jīng)濟(jì)?？紤]地方隱性債務(wù)監(jiān)管力度和房住不炒政策并沒(méi)有改變，結(jié)構(gòu)性通脹對(duì)制造業(yè)投資仍有壓制，寬信用缺少承載主體，內(nèi)生融資需求依然偏弱，信用易穩(wěn)難寬。
2022年國(guó)內(nèi)通脹表現(xiàn)溫和。在內(nèi)需增長(zhǎng)放緩、外部風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下，貨幣政策的重心仍將兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，廣義流動(dòng)性將維持寬松，助力寬信用達(dá)成?？紤]下半年美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)入加息周期，上半年可能是貨幣寬松落地的最佳時(shí)點(diǎn)。
按3%赤字率估算，2022年財(cái)政赤字規(guī)模為3.65萬(wàn)億。假設(shè)新增專(zhuān)項(xiàng)債額度3萬(wàn)億元，2022年利率債凈供給約8.8萬(wàn)億，較2021年減少 7380億。值得注意的是2022年供給壓力可能前置，一季度利率債供給高于2021年同期。2022年商業(yè)銀行仍然面臨缺資產(chǎn)的情形，配債力量將有增無(wú)減。
考慮2022年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策中性偏松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策再加碼，經(jīng)濟(jì)失速下滑的可能性不大，預(yù)估十年期國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間2.7%-3.1%，T主連續(xù)波動(dòng)區(qū)間98-102。
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