主要觀點(diǎn)：

　　成本上，鄭煤(800, 8.00, 1.01%)價(jià)格反彈，上漲12%，5月合約盤面煤制甲醇(2766, 28.00, 1.02%)利潤為380元/噸，但現(xiàn)貨煤制甲醇利潤虧損較大，為-530元/噸，成本上在現(xiàn)貨端存支撐；供應(yīng)方面，產(chǎn)量與開工率回升，但2月檢修結(jié)束的產(chǎn)能不多，開工率回升幅度較少，另外，1月實(shí)際進(jìn)口量低于預(yù)期，供應(yīng)端壓力不大，影響中性偏空；庫存方面，進(jìn)口放緩，需求向好，提貨順暢，港口庫存與企業(yè)庫存均下降，庫存影響偏多；需求方面，家電、房地產(chǎn)較弱，甲醇終端的需求不佳，但MTO開工率近一個(gè)月大幅回升，下游的短期需求回暖，需求端影響偏多。庫存不高，短期需求強(qiáng)于供應(yīng)，甲醇短期基本面中性偏好。技術(shù)上，短期偏強(qiáng)運(yùn)行。估計(jì)甲醇短期走勢(shì)以偏強(qiáng)震蕩為主。

　　操作建議：

　　趨勢(shì)：多單輕倉持有，或區(qū)間操作，支撐位為2750元/噸。

　　套利：觀望。

　　重點(diǎn)關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)因素：

　?。?）煤價(jià)、原油的走勢(shì)；（2）MTO的開機(jī)率變化情況；（3）房地產(chǎn)的發(fā)展

　　一、現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格走勢(shì)

　　圖1 國內(nèi)甲醇主要市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

　　圖2 國際甲醇市場(chǎng)走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

　　圖3 甲醇指數(shù)合約月線走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、華聯(lián)研究所

　　圖4 江蘇與內(nèi)蒙現(xiàn)貨價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

　　圖5 江蘇與山東現(xiàn)貨價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

　　1月，現(xiàn)貨方面，國內(nèi)，江蘇太倉漲11.98%，至2850元/噸。MTO復(fù)產(chǎn)，需求向好，進(jìn)口不及預(yù)期，國內(nèi)價(jià)格反彈上行。國際，CFR中國上漲19.5%，至367.5美元/噸，CFR東南亞上漲3.7%，至412.5美元/噸，F(xiàn)OB鹿特丹上漲11.5%，至405歐元/噸。美金價(jià)格強(qiáng)于國內(nèi)價(jià)格，漲幅更大。東南亞地區(qū)跟漲周邊。歐美市場(chǎng)受天然氣偏緊的影響，價(jià)格較強(qiáng)。

　　江蘇與內(nèi)蒙的現(xiàn)貨價(jià)差震蕩走高，現(xiàn)為725元/噸，江蘇與山東的現(xiàn)貨價(jià)差為150元/噸，表明內(nèi)地的供應(yīng)好轉(zhuǎn)，內(nèi)地住江蘇的供貨的窗口逐漸打開。

　　期貨方面，基差穩(wěn)定，主力合約1月偏強(qiáng)運(yùn)行，漲13.92%，至2823。指數(shù)合約持倉量增倉5%，至142萬手。5月合約在2500獲得支撐后，震蕩上行，但在2900遇到的壓力較大，估計(jì)2月走勢(shì)以震蕩為主。

　　二、利潤分布

　　圖6 盤面煤制甲醇利潤走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：wind 隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖7 近期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈盈利概況

　　數(shù)據(jù)來源：wind 隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖8 盤面甲醇制塑料(8675, -61.00, -0.70%)利潤走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源：wind 隆眾 華聯(lián)研究所

　　煤制甲醇現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤依舊虧損較大，但甲醇下游的虧損更大，成本與利潤對(duì)甲醇的影響中性偏空。

　　現(xiàn)貨方面，1月末河北焦?fàn)t氣利潤均值181.84元/噸，同比+227.05%，內(nèi)蒙煤制利潤均值-526.8元/噸，同比-111.14%，山東煤制利潤均值-99.2元/噸，同比+48.36%，山西煤制利潤均值-565.5元/噸，同比-54.05%，西南天然氣制利潤均值60元/噸，同比-85.71%。甲醇制烯烴的利潤為-1707元/噸。

　　期貨方面，盤面煤制甲醇的利潤為383元/噸，盤面甲醇制LLDPE、PP的利潤分別為-879元/噸、-750元/噸。

　　三、供應(yīng)情況

　　圖9 甲醇產(chǎn)量/開工走勢(shì)圖（周度）

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖10 甲醇進(jìn)口量走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖11 國內(nèi)甲醇裝置停車/減產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)表（按檢修起始日排序）（不全）

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖12 國內(nèi)甲醇裝置停車/減產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)表（按檢修結(jié)束日排序）

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖13 甲醇產(chǎn)量（月度）

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　產(chǎn)量與開工率回升，但進(jìn)口不及預(yù)期，另外，開工率與產(chǎn)量的回升空間不大，供應(yīng)中性偏空。

　　截止至1月27日，1月開工率平穩(wěn)上漲，較12月升5.45%，至79.48%，產(chǎn)量為695.67萬噸，較12月增加48.95萬噸，環(huán)比+7.57%，另外，1月進(jìn)口好轉(zhuǎn)，但不及預(yù)期，進(jìn)口量為92.7萬噸，較12月的72.9萬噸，環(huán)比上升27%。

　　從國內(nèi)甲醇裝置停車/減產(chǎn)量的統(tǒng)計(jì)可知，到2月底有95萬噸，約占總產(chǎn)能的1%的裝置結(jié)束停機(jī)，回升空間不大。

　　四、庫存

　　圖14 甲醇生產(chǎn)企業(yè)部份樣本庫存趨勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖15 港口（華東+華南）甲醇總庫存趨勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　港口庫存維低位，影響中性偏多。

　　1月企業(yè)庫存春節(jié)前去庫順利，據(jù)隆眾資訊不完全樣本統(tǒng)計(jì)，內(nèi)陸地區(qū)部分甲醇代表性企業(yè)庫存量約計(jì)45.46萬，環(huán)比12月跌16%，同比去年漲14%。

　　進(jìn)口好轉(zhuǎn)，但MTO開工率大幅回升，下游提貨積極，庫存維持低位，截至1月27日，港口庫存為55.3萬噸，環(huán)比12月降3.5%，同比去年跌14%。

　　五、需求情況

　　圖16 甲醇下游周度開工率

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

　　圖17 乙烯產(chǎn)量走勢(shì)量

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華聯(lián)研究所

　　1月甲醇下游開工率大幅回升，需求較好，影響偏多。

　　因產(chǎn)能的上升，乙烯2021年產(chǎn)量為2330萬噸，較2020年增加28%。由此反映出，2021年甲醇制烯烴對(duì)甲醇的需求增長較大，另外，12月產(chǎn)量245萬噸，環(huán)比上升6%。

　　截止1月27日，甲醇總需求周度開工率77.44%，環(huán)比12月的66.99%，漲10.45%，甲醇制烯烴行業(yè)開工率88.79%，環(huán)比12月的72.83%，漲15.86%。

　　華聯(lián)期貨 黎照鋒