第一部分 行情回顧

　　1月國(guó)際油脂大幅走高，尤其馬棕油主力合約高點(diǎn)不斷刷新，1月以來(lái)東南亞降雨偏大，洪水帶來(lái)產(chǎn)量的擔(dān)憂在市場(chǎng)上發(fā)酵。USDA先后下調(diào)全球棕櫚(10404, 80.00, 0.77%)油產(chǎn)量，馬棕油出口數(shù)據(jù)。MPOB報(bào)告顯示12月馬棕油庫(kù)存下降超預(yù)期，產(chǎn)量、出口環(huán)比下降，但內(nèi)需增加導(dǎo)致庫(kù)存降幅明顯。而1月數(shù)據(jù)依然不容樂(lè)觀，產(chǎn)需繼續(xù)雙降。庫(kù)存修復(fù)異常緩慢。與之相比，美豆油走勢(shì)趨同于美豆，但是略強(qiáng)于美豆，國(guó)際原油以及馬棕油的走高給美豆油帶來(lái)提振。受此影響，國(guó)內(nèi)油脂跟隨外盤(pán)油脂而動(dòng)。由于進(jìn)口利潤(rùn)倒掛明顯，三大主要植物油庫(kù)存穩(wěn)中趨降。國(guó)內(nèi)油脂呈現(xiàn)差異化走勢(shì)，月初菜油表現(xiàn)孱弱，四川拋儲(chǔ)拉開(kāi)菜油下跌的序幕，現(xiàn)貨成交清淡，市場(chǎng)需求因價(jià)格高企而受到影響。市場(chǎng)拋壓凸顯。相對(duì)而言，棕櫚油、豆油受到外部油脂走高提振震蕩上行。連棕油、連豆油先后刷新去年年底的高點(diǎn)。進(jìn)入1月下旬，菜油也止跌回升，油脂全面上漲。

　　表：2022年1月國(guó)內(nèi)外主要油脂油料期價(jià)變化

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　　                                               第二部分 基本面分析

　　一、美豆油庫(kù)存回升 產(chǎn)增需降凸顯

　　USDA最新對(duì)美豆油供需預(yù)估為，21/22年度美豆油產(chǎn)量1175萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸，環(huán)比增加8萬(wàn)噸。主要是由于美豆出油率增加導(dǎo)致。消費(fèi)量1205萬(wàn)噸，同比增加69萬(wàn)噸，環(huán)比增加7萬(wàn)噸。庫(kù)存為87萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸，環(huán)比未變。庫(kù)消比為7.28%，同比下降1.4%。從USDA1月份對(duì)美豆油需求調(diào)整來(lái)看，21/22年度，美豆油出口從前期下調(diào)轉(zhuǎn)為增加，其節(jié)奏與南美大豆(6125, 68.00, 1.12%)產(chǎn)量下調(diào)同步。其他需求比如工業(yè)需求與食用需求未作調(diào)整。

　　圖：美國(guó)豆油供求平衡表調(diào)整節(jié)奏

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

　　圖：美國(guó)豆油需求調(diào)整節(jié)奏

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　　按照NOPA最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年12月美豆油的消費(fèi)量90萬(wàn)噸，11月同期為95萬(wàn)噸，2020年同期為103萬(wàn)噸。但遠(yuǎn)高于五年同期水平?？梢?jiàn)12月以來(lái)美國(guó)豆油的消費(fèi)高增長(zhǎng)的局面有所放緩，一方面是食用消費(fèi)可能因疫情有所下滑，另一方面盡管?chē)?guó)家原油價(jià)格走高，但是似乎仍未見(jiàn)到利潤(rùn)，工業(yè)需求增加也不明顯。不過(guò)目前來(lái)看，國(guó)際原油短期偏緊的局面仍將支撐價(jià)格，這對(duì)工業(yè)需求的預(yù)期增強(qiáng)。當(dāng)前能源危機(jī)仍未解除，只有到這個(gè)取暖季結(jié)束后，才有望緩解供不足需的局面。2月之前，國(guó)際原油價(jià)格仍將保持堅(jiān)挺局面。

　　圖：美國(guó)豆油國(guó)內(nèi)消費(fèi)月度對(duì)比（萬(wàn)噸）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：NOPA 國(guó)信期貨

　　圖：國(guó)際原油價(jià)格與庫(kù)存

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　　對(duì)于美豆油而言需求最大的利好來(lái)自于出口，當(dāng)前豆油在全球植物油市場(chǎng)中價(jià)格優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯，尤其是隨著巴西、阿根廷產(chǎn)量下調(diào)后，無(wú)論是在豆油主產(chǎn)國(guó)的出口價(jià)格上，還是在油脂間的價(jià)差關(guān)系上，美豆油出口有望從頹勢(shì)中回暖。

　　圖：國(guó)際豆油價(jià)格國(guó)別對(duì)比

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　　圖：全球豆油主產(chǎn)區(qū)出口環(huán)比下調(diào)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA 國(guó)信期貨

　　從美豆油出口來(lái)看，截止到1月6日，美豆油出口量為20.5139萬(wàn)噸，與去年同期20.5149萬(wàn)噸基本持平。而USDA預(yù)估21/22年度美豆油出口同比減少13萬(wàn)噸，但較前期21萬(wàn)噸的差距明顯收窄。從全球豆油出口國(guó)出口量對(duì)比來(lái)看，美豆油出口的減少，被巴西、俄羅斯等國(guó)所占，不過(guò)巴西的豆油出口量因其大豆產(chǎn)量的變數(shù)也將變得不確定，一旦南美大豆減產(chǎn)，美豆油出口或有好轉(zhuǎn)。從NOPA最新數(shù)據(jù)顯示，由于出油率因素導(dǎo)致美豆油產(chǎn)量增加，但需求下降，庫(kù)存增加明顯，2021年12月庫(kù)存回升到92萬(wàn)噸，11月同期為92萬(wàn)噸，2020年同期為63萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存為近五年來(lái)最高水平。這也將制約美豆油上漲的空間。

　　圖：美豆油出口消費(fèi)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA 國(guó)信期貨

　　圖：美豆油庫(kù)存

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：NOPA 國(guó)信期貨

　　總的來(lái)看，美豆油庫(kù)存回升明顯，需求靠出口有所提振，其他不容樂(lè)觀。由于南美供給變數(shù)存在，這讓美豆油出口預(yù)期增強(qiáng)。美豆油或在美豆及周邊市場(chǎng)的提振下被動(dòng)跟漲，漲勢(shì)或減弱。

　　二、馬棕油減產(chǎn)進(jìn)入末端 庫(kù)存修復(fù)依然緩慢

　　圖：全球棕櫚油產(chǎn)消環(huán)比增加對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA 國(guó)信期貨

　　圖：馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：MPOB 國(guó)信期貨

　　但與前一個(gè)月相比，USDA在1月報(bào)告中對(duì)全球棕櫚油產(chǎn)量與需求均有進(jìn)一步下調(diào)，而且產(chǎn)量下調(diào)幅度超預(yù)期，從而造成庫(kù)存的回落。這表明盡管產(chǎn)量同比增加，但明顯增長(zhǎng)不及預(yù)期，而且增速在收窄。對(duì)于21/22年度，產(chǎn)量的修復(fù)似乎也較為曲折。分國(guó)別來(lái)看，21/22年度USDA預(yù)估印尼增加100萬(wàn)噸至4450萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。2021/22年度的馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為1，870萬(wàn)噸，比去年增加了80萬(wàn)噸（5%），比上個(gè)月減少了100萬(wàn)噸（5%）。據(jù)估計(jì)，收獲面積為550萬(wàn)公頃，與上月持平，但比去年增加了1%。產(chǎn)量估計(jì)為每公頃3.43噸，比上個(gè)月下降5%，但比去年增加了4%。從棕櫚油進(jìn)口國(guó)的需求來(lái)看，主要增長(zhǎng)來(lái)自于中國(guó)、歐盟、印度、分別增長(zhǎng)28、40、9萬(wàn)噸。這與11月預(yù)估的進(jìn)口量有較大幅度的下降，主要是因?yàn)閲?guó)際棕櫚油價(jià)格高企，需求國(guó)紛紛下調(diào)進(jìn)口量。從主要消費(fèi)國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)來(lái)看，印尼、中國(guó)的消費(fèi)有所增加，而印度、歐盟消費(fèi)則大幅下降。尤其是歐盟的消費(fèi)呈在1月份以來(lái)下調(diào)幅度較大。似乎高價(jià)抑制需求已經(jīng)在棕櫚油市場(chǎng)有所體現(xiàn)。

　　圖：東南亞2月降雨量

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA 國(guó)信期貨

　　圖：東南亞3月降雨量

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　　2021年12月以來(lái)，東南亞地區(qū)遭遇持續(xù)的強(qiáng)降雨，這導(dǎo)致馬棕油采摘受到影響，產(chǎn)量持續(xù)下滑。進(jìn)入1月份，盡管降雨量較12月有所減少，但依然是降雨不斷，這使得1月馬棕油產(chǎn)量不容樂(lè)觀，從SPPOMA最新數(shù)據(jù)顯示，22年1月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降16.7%，前15日環(huán)比降幅在20%以上?？梢?jiàn)隨著降雨量的減少，產(chǎn)量降幅在收窄。從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，2月東南亞地區(qū)降雨依然存在加之2月本就是減產(chǎn)周期的末端，2月馬棕油產(chǎn)量難有明顯修復(fù)。從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，3月馬來(lái)、印尼降雨量將會(huì)明顯減少。這對(duì)產(chǎn)量修復(fù)有明顯的提振。

　　圖：馬來(lái)西亞棕櫚油出口

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　　圖：馬來(lái)西亞棕櫚油出口

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　　與產(chǎn)量下降的預(yù)期相比，馬來(lái)西亞棕櫚油需求也同樣面臨下降。尤其是出口降幅明顯，ITS最新數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞1月1-15日棕櫚油出口環(huán)比下降44.8%。從國(guó)家來(lái)看，主要進(jìn)口國(guó)印度、歐盟、中國(guó)采購(gòu)量均較前期下滑明顯。不過(guò)近期印尼政府可能要限制該國(guó)棕櫚油的出口，這可能給馬來(lái)西亞棕櫚油出口帶來(lái)提振，預(yù)期后期馬棕油出口降幅或收窄。

　　圖：馬來(lái)西亞棕櫚油出口走勢(shì)

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　　圖：馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存走勢(shì)

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　　對(duì)于2月份，由于工作日減少疊加中國(guó)春節(jié)假期，市場(chǎng)預(yù)期2月馬棕油出口也難有大的修復(fù)，在產(chǎn)量與需求雙降的背景下，馬棕油庫(kù)存在2月份也將難有修復(fù)。市場(chǎng)能否開(kāi)啟修復(fù)之門(mén)，需要看3月產(chǎn)量修復(fù)情況。此外印尼政府近期要在2月底重啟B40計(jì)劃，這也將給印尼棕櫚油有所提振。當(dāng)前局面下，馬來(lái)、印尼庫(kù)存均處于低位，市場(chǎng)供給修復(fù)要等到雨季結(jié)束，新的增產(chǎn)周期到來(lái)才有望實(shí)現(xiàn)。盡管如此，由于馬棕油產(chǎn)量降幅最大的時(shí)間可能已經(jīng)過(guò)去，伴隨著2月MPOBA報(bào)告的出臺(tái)后，馬棕油漲勢(shì)或?qū)p弱。

　　三、油脂庫(kù)存低位運(yùn)行 進(jìn)口利潤(rùn)出現(xiàn)變化

　　截止到1月14日，國(guó)內(nèi)三大植物油庫(kù)存達(dá)到161萬(wàn)噸，12月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)存狀態(tài)中，其中主要是豆油庫(kù)存降幅明顯所致。一般而言，春節(jié)前后，油脂消費(fèi)進(jìn)入年內(nèi)的低谷，節(jié)前采購(gòu)已經(jīng)結(jié)束，而新年度高校開(kāi)學(xué)的需求還未到來(lái)。從近五年的均值來(lái)看，油脂1-2月份合計(jì)的表觀消費(fèi)量在300-350萬(wàn)噸上下。其中主要是2月份由于工作日較少導(dǎo)致的。2020年的消費(fèi)下降與疫情初期因素有關(guān)。而2021年年初的增加與儲(chǔ)備油入庫(kù)的隱形消費(fèi)有關(guān)。

　　圖：國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存

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　　圖：歷年春節(jié)期間油脂消費(fèi)對(duì)比

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　　豆油方面，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)去庫(kù)存階段已經(jīng)持續(xù)三個(gè)月有余。截止到1月14日，豆油庫(kù)存為84.4萬(wàn)噸，上月同期98萬(wàn)噸，上年同期104萬(wàn)噸。由于豆油價(jià)格優(yōu)勢(shì)較為明顯，這使得豆油的表觀消費(fèi)從十一長(zhǎng)假以后一直保持高位運(yùn)行，周度表觀消費(fèi)量均值在38萬(wàn)噸左右，這與往年同期35萬(wàn)噸的均值有較大增加。由于當(dāng)前價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然未變，因此豆油消費(fèi)短期高位運(yùn)行難以改觀。按照此前預(yù)估1-2月份的壓榨量來(lái)測(cè)算豆油產(chǎn)量在234-252萬(wàn)噸左右，周度33-36萬(wàn)噸的消費(fèi)量?？梢?jiàn)豆油庫(kù)存2月份難有增加。

　　圖：國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存

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　　圖：豆油表觀消費(fèi)量

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　　從豆油基差來(lái)看，12月以來(lái)豆油基差保持平穩(wěn)，由于庫(kù)存偏低，基差相對(duì)堅(jiān)挺，盡管基差與前期高位有所回落，但是仍與歷史均值-200~200元/噸有所差距。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，依然近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，但是斜率放緩。這表明整體看漲的情緒較最高時(shí)期已經(jīng)有所下降。

　　圖：國(guó)內(nèi)豆油基差

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　　圖：豆油期限結(jié)構(gòu)

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　　相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存12月以來(lái)波動(dòng)較大，呈現(xiàn)先增后降的局面。截止到1月14日，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存44萬(wàn)噸，12月庫(kù)存因進(jìn)口到港增加而增長(zhǎng)到60萬(wàn)噸左右，此后隨著進(jìn)口量的下滑，棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)回落。1月底，隨著國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格的高企，棕櫚油進(jìn)口已經(jīng)出現(xiàn)利潤(rùn)窗口，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)在100元左右，但是盤(pán)面利潤(rùn)依然未負(fù)。隨著進(jìn)口利潤(rùn)窗口的打開(kāi)，貿(mào)易商進(jìn)口或增加，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存有望增加。

　　圖：棕櫚油庫(kù)存量

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　　圖：棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)

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　　隨著棕櫚油庫(kù)存的回落，國(guó)內(nèi)棕櫚油基差大幅回升?；钅壳霸?000元/噸，這整體反應(yīng)出棕櫚油低庫(kù)存的格局。棕櫚油近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局較為突出。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，2205合約以后合約的陡峭程度明顯減弱，市場(chǎng)對(duì)于后期看漲情緒也明顯回落。

　　圖：棕櫚油基差

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　　圖：棕櫚油期限結(jié)構(gòu)

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　　菜油方面，目前菜籽庫(kù)存在18.2萬(wàn)噸，處于歷史低位。國(guó)內(nèi)主要油廠的油菜籽平均開(kāi)機(jī)率為8.16%，較前一周10.67%開(kāi)機(jī)率下降2.51%。市場(chǎng)預(yù)估菜籽1月2月進(jìn)口量在10-15萬(wàn)噸之間，考慮到春季因素，正常年份1-2月合計(jì)壓榨量在30萬(wàn)噸上下。由于目前菜籽壓榨利潤(rùn)虧損，主要出口國(guó)加拿大減產(chǎn)可供出口數(shù)量有限，1-2月菜籽進(jìn)口數(shù)量有限。目前進(jìn)口量或不足以滿足壓榨需求，因此菜籽庫(kù)存仍有下降空間。與偏低的菜籽庫(kù)存相比，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存為33萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)高于2021年同期水平，但是與2020年及五年同期水平相差無(wú)幾。這說(shuō)明菜油庫(kù)存相對(duì)好于菜籽。從地區(qū)來(lái)看，華東地區(qū)菜油供給明顯好于華南地區(qū)。由于進(jìn)口菜油利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重，菜油進(jìn)口量預(yù)期有限。預(yù)計(jì)2月菜油15萬(wàn)噸左右。

　　圖：菜油庫(kù)存

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　　圖：菜籽庫(kù)存

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　　隨著菜油價(jià)格的高漲，我國(guó)菜油消費(fèi)已經(jīng)降至到最低的剛需水平上，月均消費(fèi)在20-25萬(wàn)噸之間。均值在24萬(wàn)噸上下，周度表觀在6萬(wàn)噸上下，1月份第一周表觀消費(fèi)僅為4萬(wàn)噸左右。春節(jié)前旺季備貨明顯弱于去年，需求減弱。如此測(cè)算一下，1-2月份菜籽進(jìn)口量在30萬(wàn)噸折算菜油為16萬(wàn)噸，菜油進(jìn)口量在25-28萬(wàn)噸上下，菜油總供給在41-44萬(wàn)噸，與月均24萬(wàn)噸的需求仍有缺口，菜油庫(kù)存修復(fù)艱難。

　　圖：菜籽單周壓榨量

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　　圖：菜油表觀消費(fèi)量

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　　從資金來(lái)看，菜油資金在主力合約上關(guān)注明顯高于往年，但是與豆油、棕櫚油相比，資金入場(chǎng)的興趣在降低。從基差上來(lái)看，目前菜油依然處于高基差，在700元/噸左右?，F(xiàn)貨的緊張依然給市場(chǎng)帶來(lái)支撐。

　　圖：菜油基差

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　　圖：菜油期限結(jié)構(gòu)

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　　從油脂間價(jià)差來(lái)看，目前豆油與菜油價(jià)差從3828縮小至2600，本周再度擴(kuò)大2800、棕櫚油與菜油價(jià)差從4208縮小至2700附近，最近擴(kuò)大到2856。目前價(jià)差結(jié)構(gòu)與均值還有一定的差距。從目前交易邏輯來(lái)看，菜籽全球緊張格局依然存在，加拿大減產(chǎn)預(yù)期市場(chǎng)已經(jīng)消化，目前隨著印巴等國(guó)產(chǎn)量增加，全球供給有所好轉(zhuǎn)，但是進(jìn)出口貿(mào)易依然貧瘠。仍需等待下一個(gè)作物年度修正。市場(chǎng)的故事在于進(jìn)出口國(guó)的博弈中。但是相對(duì)而言，棕櫚油、豆油故事依然精彩，豆菜油、棕菜油價(jià)差仍有進(jìn)一步回落的可能。但是幅度可能有限。菜油在供需偏緊格局下依然保持偏強(qiáng)格局。但走勢(shì)或弱于豆油、棕櫚油。前高仍有一定概率被刷新的可能。由于供給偏緊下跌空間相對(duì)有限，在新年度供給補(bǔ)充之前市場(chǎng)保持偏強(qiáng)格局。

　　圖：菜油棕櫚油價(jià)差

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　　圖：菜油豆油價(jià)差關(guān)系

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

　　在豆棕價(jià)差方面，5月合約豆棕價(jià)差未能如期有所回升反而在復(fù)制1月合約走勢(shì)，基差大幅縮小，并且再度出現(xiàn)棕櫚油超過(guò)豆油的局面。這與國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)，馬棕油整體走勢(shì)強(qiáng)于美豆油、美豆。這使得國(guó)內(nèi)豆棕價(jià)格再度扭曲，在棕櫚油產(chǎn)量未能修復(fù)前，豆棕價(jià)格縮小的局面仍將持續(xù)。從油粕比的走勢(shì)來(lái)看，從油脂與蛋白粕基本面對(duì)比來(lái)看，在棕櫚油產(chǎn)量尚未修復(fù)前，油脂偏緊程度要超過(guò)蛋白粕，因此油粕比短期或繼續(xù)回升，但是回升空間弱于1月幅度。

　　圖：豆棕價(jià)差關(guān)系

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

　　圖：豆類(lèi)油粕比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

　　                                          第三部分 結(jié)論及操作建議

　　國(guó)際油脂方面，美豆油庫(kù)存回升明顯，需求靠出口有所提振，但其他不容樂(lè)觀，但由于南美供給變數(shù)存在，這讓美豆油出口預(yù)期增強(qiáng)。美豆油或在美豆及周邊市場(chǎng)的提振下被動(dòng)跟漲，漲勢(shì)或減弱。2月份，由于工作日減少疊加中國(guó)春節(jié)假期，市場(chǎng)預(yù)期2月馬棕油出口也難有大的修復(fù)。對(duì)于東南亞而言，降雨依然在2月存在，3月降雨減弱，馬棕油產(chǎn)量2月仍將下降，3月或有望修復(fù)。在產(chǎn)量與需求雙降的背景下，馬棕油庫(kù)存在2月份也將難有修復(fù)。市場(chǎng)能否開(kāi)啟修復(fù)之門(mén)，需要看3月產(chǎn)量修復(fù)情況。此外印尼政府近期要在2月底重啟B40計(jì)劃，這也將給印尼棕櫚油有所提振。當(dāng)前馬來(lái)、印尼庫(kù)存均處于低位，市場(chǎng)供給修復(fù)要等到雨季結(jié)束，新的增產(chǎn)周期到來(lái)才有望實(shí)現(xiàn)。盡管如此，由于馬棕油產(chǎn)量降幅最大的時(shí)間可能已經(jīng)過(guò)去，伴隨著2月MPOBA報(bào)告的出臺(tái)后，馬棕油漲勢(shì)或?qū)p弱。國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)或跟隨國(guó)際油脂而動(dòng)，豆油因價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，消費(fèi)保持高位，2月庫(kù)存穩(wěn)中趨降概率增加。棕櫚油現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，后期供給或增加，這對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存有所提振，但因馬棕油2月仍偏強(qiáng)，成本驅(qū)動(dòng)連棕油依然保持堅(jiān)挺。相對(duì)而言，菜油走勢(shì)弱于豆油、棕櫚油，但因菜籽、菜油進(jìn)口趨降，庫(kù)存短期難以修復(fù)。2月國(guó)內(nèi)外油脂仍處于漲勢(shì)中，在馬棕油供給修復(fù)之前，油脂處于漲勢(shì)末期。高位風(fēng)險(xiǎn)也在聚集。操作上保持波段操作?？爝M(jìn)快出。

　　國(guó)信期貨 曹彥輝