上期所聯(lián)合深圳有關(guān)單位舉辦“期貨市場服務(wù)深圳上市公司研討會”

期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的空間越來越廣闊

7月27日，在中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管部和深圳證監(jiān)局指導(dǎo)下，上海期貨交易所、深圳市期貨業(yè)協(xié)會、深圳上市公司協(xié)會聯(lián)合舉辦期貨走進(jìn)上市公司系列活動之“期貨市場服務(wù)深圳上市公司研討會”。中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管部副主任張曉剛、深圳證監(jiān)局副局長孫磊、上期所副總經(jīng)理陸豐分別為活動致辭。會議圍繞期貨和衍生品法、上市公司參與套期保值風(fēng)險管控和財(cái)務(wù)處理、產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險識別和套保策略等內(nèi)容進(jìn)行了深入解讀和現(xiàn)場討論，幫助上市公司全方位提高對期貨市場、期貨工具的認(rèn)識水平，更好地發(fā)揮期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，促進(jìn)上市公司穩(wěn)健經(jīng)營。

張曉剛在致辭中表示，近年來面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，期貨業(yè)堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央決策部署，始終踐行金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，不斷完善法律法規(guī)制度，持續(xù)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)企業(yè)正確認(rèn)識和參與期貨市場，拓展產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與深度。從市場運(yùn)行看，我國期貨品種供給持續(xù)增加、市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，截至目前，期貨市場品種總數(shù)達(dá)到96個，包括64個商品期貨、20個商品期權(quán)、7個金融期貨和5個金融期權(quán)；市場套期保值效率、期現(xiàn)價格相關(guān)性均處于較高水平，期貨市場功能有效發(fā)揮。從市場主體服務(wù)看，期貨交易所持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)企業(yè)的拓展力度，針對產(chǎn)業(yè)鏈上下游實(shí)體企業(yè)持續(xù)開展產(chǎn)業(yè)拓展服務(wù)；期貨公司與風(fēng)險管理公司積極利用期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，開展基差貿(mào)易，利用期貨價格指導(dǎo)現(xiàn)貨購銷，通過倉單服務(wù)為實(shí)體產(chǎn)業(yè)客戶提供短期資金融通。從服務(wù)效果來看，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與數(shù)量、日均持倉量持續(xù)增加，2022年上半年，商品期貨市場產(chǎn)業(yè)客戶中有效客戶數(shù)同比增長15.23%，參與數(shù)量同比增長14.83%，日均持倉量同比增長5.37%。

上市公司參與方面，2021年前11個月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前整體參與數(shù)量還不高，已參與的上市公司以頭部企業(yè)為主，交易行為以套期保值為主要目的，超九成公司參與交易的品種與主業(yè)密切相關(guān)，持倉換手風(fēng)格穩(wěn)健。下一步，期貨部將進(jìn)一步加強(qiáng)與期貨交易所、派出機(jī)構(gòu)、監(jiān)控中心、期貨業(yè)協(xié)會、上市公司協(xié)會等各方面的溝通、協(xié)調(diào)，形成合力，推動期貨公司及風(fēng)險管理公司發(fā)揮積極作用，全力提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)、上市公司的參與深度，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

孫磊表示，期貨行業(yè)能夠并且應(yīng)當(dāng)為實(shí)體企業(yè)排憂解難，用專業(yè)的風(fēng)險管理服務(wù)為實(shí)體企業(yè)保價護(hù)航。近年來，深圳期貨行業(yè)在自身經(jīng)營發(fā)展上取得長足進(jìn)步，專業(yè)能力顯著提升。轄區(qū)14家期貨公司整體綜合實(shí)力穩(wěn)居全國前三，其中總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、客戶權(quán)益、代理交易額等多項(xiàng)指標(biāo)均居全國第二。深圳期貨公司2021年客戶權(quán)益和凈利潤實(shí)現(xiàn)50%以上增長，股東連續(xù)3年增資累計(jì)達(dá)76.48億元，在助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面成效顯著。2021年，轄區(qū)期貨公司服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶1.5萬戶，交易額19.3萬億元，同比增長63%；累計(jì)服務(wù)中小企業(yè)超3000家次，促成套保規(guī)模5784億元，同比增長42%；累計(jì)開展92單“保險+期貨”，幫扶農(nóng)戶20.9萬戶。

孫磊表示，在當(dāng)前法治保障更堅(jiān)實(shí)、參與需求更迫切、服務(wù)能力更專業(yè)的背景下，“期貨走進(jìn)上市公司”系列活動的推出正當(dāng)其時。希望深圳上市公司等實(shí)體企業(yè)把握政策優(yōu)勢，正確認(rèn)識、合理運(yùn)用期貨工具管理風(fēng)險。希望深圳轄區(qū)期貨公司更加苦練內(nèi)功，夯實(shí)基礎(chǔ)，提供專業(yè)穩(wěn)健的風(fēng)險管理方案，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤和實(shí)體企業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)更多期貨智慧。

陸豐介紹，近年來，隨著期貨市場運(yùn)行質(zhì)量和服務(wù)能力的提升，企業(yè)風(fēng)險管理意識的增強(qiáng)，越來越多包括上市公司在內(nèi)的實(shí)體企業(yè)關(guān)注并參與到期貨市場。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年截至目前，有近900家上市公司發(fā)布套期保值公告，體現(xiàn)了利用期貨市場應(yīng)對價格波動等市場風(fēng)險，提高經(jīng)營穩(wěn)健性的強(qiáng)烈需求。上期所重視期貨市場的功能發(fā)揮，完善市場服務(wù)，提升產(chǎn)業(yè)客戶的參與度，本次活動在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，得到深圳有關(guān)單位、協(xié)會和深交所的鼎力支持。各方可以深入了解期貨和衍生品法的立法背景和進(jìn)程，領(lǐng)會立法精神，學(xué)習(xí)立法內(nèi)容，凝聚共識；實(shí)體企業(yè)和經(jīng)營服務(wù)機(jī)構(gòu)專家相互交流，探討市場風(fēng)險識別和管控、財(cái)務(wù)處理等企業(yè)參與期貨市場的實(shí)踐問題，從而為上期所落實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展任務(wù)提供富有價值的意見和建議。

陸豐說，上期所作為國家重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，將繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)，為企業(yè)參與市場創(chuàng)造更好的條件。一是堅(jiān)持從嚴(yán)監(jiān)管，加強(qiáng)市場風(fēng)險防范處置，堅(jiān)決維護(hù)期貨市場公開、公平、公正秩序，優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制，確保市場高質(zhì)量平穩(wěn)運(yùn)行。二是堅(jiān)持改革發(fā)展，加強(qiáng)與部委、地方政府、證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)單位和產(chǎn)業(yè)協(xié)會的協(xié)同聯(lián)動，與市場經(jīng)營機(jī)構(gòu)同向發(fā)力，完善市場服務(wù)，提升各品種功能作用的發(fā)揮。

期貨和衍生品市場法治建設(shè)邁出關(guān)鍵步伐

在會議主題授課環(huán)節(jié)，為深入學(xué)習(xí)和貫徹期貨和衍生品法，上海法學(xué)會金融法研究會會長吳弘以“法律制度創(chuàng)新推動期貨衍生品市場發(fā)展”為題對我國期貨立法概況和進(jìn)程、立法內(nèi)容特點(diǎn)、立法主要創(chuàng)新點(diǎn)及其完善等內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。

從立法主要創(chuàng)新點(diǎn)來看，吳弘談到9個方面。具體來看，期貨和衍生品法創(chuàng)新了產(chǎn)品上市機(jī)制，將審批制改為注冊制；拓展了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍；提出交易取消制度并規(guī)定期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)分為內(nèi)設(shè)、單設(shè)和兼業(yè)三種；創(chuàng)新了場外衍生品的一系列制度安排；規(guī)定進(jìn)行衍生品交易的擔(dān)保規(guī)則為質(zhì)押式擔(dān)保等方式；對交易者保護(hù)進(jìn)行創(chuàng)新，重點(diǎn)保護(hù)普通交易者；對操縱市場和內(nèi)幕交易的懲治進(jìn)行完善；明確對域外期貨市場活動的適用效力；完善了風(fēng)險防控體系。

吳弘表示，期貨和衍生品法在不到一年的時間里順利經(jīng)過三次審議高票通過，體現(xiàn)了國家對期貨市場功能發(fā)揮的認(rèn)可和期貨市場健康發(fā)展的迫切需求，可謂水到渠成、瓜熟蒂落。該法既是改革開放以來期貨市場經(jīng)驗(yàn)總結(jié)提煉，又是對期貨市場未來改革發(fā)展創(chuàng)新的指引，其施行將鼓勵實(shí)體企業(yè)積極參與期貨市場，有助于發(fā)揮期貨市場功能、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，推動我國期貨和衍生品市場的國際化發(fā)展，促進(jìn)金融市場高水平對外開放，同時對加強(qiáng)市場風(fēng)險防控、維護(hù)國家金融安全具有重要意義。

與會嘉賓紛紛表示，今年行業(yè)基本大法期貨和衍生品法的發(fā)布，標(biāo)志著我國期貨和衍生品市場法治建設(shè)邁出關(guān)鍵步伐，對行業(yè)未來發(fā)展影響深遠(yuǎn)。證監(jiān)會系統(tǒng)大力開展普法學(xué)法活動，講好期貨市場功能作用，增進(jìn)各方共識，宣傳期貨穩(wěn)增長、服務(wù)中小微、服務(wù)鄉(xiāng)村振興優(yōu)秀案例，加強(qiáng)了市場對期貨和衍生品市場的正確理解。深圳市地方金融監(jiān)督管理局政策法規(guī)處負(fù)責(zé)人表示，深圳今年推出多項(xiàng)措施支持期貨行業(yè)發(fā)展，將繼續(xù)重視引導(dǎo)期貨行業(yè)服務(wù)上市公司、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。招商期貨有限公司總經(jīng)理嚴(yán)福德表示，期貨公司服務(wù)好上市公司既是職責(zé)所在，也是未來期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇，公司未來將借助招商局集團(tuán)豐富的產(chǎn)融優(yōu)勢，做好專業(yè)咨詢、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和科技賦能等角色。

多元套保模式下如何進(jìn)行財(cái)務(wù)處理成關(guān)鍵

為給更多上市公司參與期貨市場提供實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，江西銅業(yè)股份有限公司貿(mào)易事業(yè)部期貨部副總經(jīng)理蔣之達(dá)在會上分享了江銅集團(tuán)套期保值業(yè)務(wù)及風(fēng)險管控的具體情況。據(jù)蔣之達(dá)介紹，江銅集團(tuán)業(yè)務(wù)集礦山采掘、冶煉加工、購銷貿(mào)易為一體，產(chǎn)業(yè)縱深長，多樣化的業(yè)務(wù)類型面臨不同種類的風(fēng)險敞口，存在現(xiàn)貨套期保值、資產(chǎn)管理、進(jìn)口原料比價保值等多樣化的保值實(shí)踐。

“一是鎖定現(xiàn)貨銷售利潤。江銅集團(tuán)是典型的雙向敞口企業(yè)，實(shí)際操作會統(tǒng)籌現(xiàn)貨購銷兩端業(yè)務(wù)中計(jì)價數(shù)量、計(jì)價模式和計(jì)價時間，根據(jù)分類在現(xiàn)貨端先行予以對沖，剩余頭寸納入期貨保值范疇，以節(jié)約資金成本，實(shí)現(xiàn)綜合保值。二是對相關(guān)資產(chǎn)戰(zhàn)略性保值。當(dāng)現(xiàn)貨市場面臨由強(qiáng)突發(fā)轉(zhuǎn)弱風(fēng)險時，對于會計(jì)成本相對固定的自產(chǎn)礦，公司可及時利用靈活便捷的期貨市場進(jìn)行戰(zhàn)略性保值，鎖定資產(chǎn)價格，保障生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)。對于在制品，可臨時納入特別保值范疇，設(shè)置止盈和止損條件，確保整體利潤指標(biāo)少受影響。當(dāng)現(xiàn)貨市場價格低迷甚至短期跌破產(chǎn)品生產(chǎn)成本時，公司根據(jù)市場情況和產(chǎn)量在期貨市場上建立相應(yīng)的多頭頭寸進(jìn)行風(fēng)險敞口調(diào)節(jié)。三是比價保值?；谄髽I(yè)現(xiàn)貨貿(mào)易背景，江銅將境內(nèi)外跨市套利原理引入到對進(jìn)口原料的保值中，形成了系統(tǒng)的比價保值模式，既能規(guī)避比價不利帶來的相關(guān)貿(mào)易虧損風(fēng)險，又能擇機(jī)配合現(xiàn)貨建立套利頭寸。此外，江銅分享了使用期權(quán)這一新型套期保值工具的具體案例，體現(xiàn)了期權(quán)工具策略靈活，保證金占用少的特點(diǎn)?！笔Y之達(dá)說。

談及企業(yè)在進(jìn)行套期保值的財(cái)務(wù)處理問題，蔣之達(dá)談到，一方面，企業(yè)使用套期會計(jì)，可與投機(jī)交易明確區(qū)分，盈虧不再單方面計(jì)入投資損益，進(jìn)而能體現(xiàn)企業(yè)為風(fēng)險管理而進(jìn)行的套保工作，直觀地展示風(fēng)險管理效果。另一方面，對于上市公司等要求在年度財(cái)務(wù)報告中披露非經(jīng)常性損益的企業(yè)，衍生工具的盈虧若列示為非經(jīng)常性損益，既影響報表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正確判斷，又影響企業(yè)從事資本市場活動。江銅集團(tuán)的套保業(yè)務(wù)主要是以商品期貨合約和商品期權(quán)合約來對沖商品價格風(fēng)險和匯率風(fēng)險，但因套期會計(jì)使用條件較為復(fù)雜，部分套保業(yè)務(wù)無法滿足準(zhǔn)則要求，在財(cái)務(wù)處理上套期會計(jì)應(yīng)用占比還比較低。

為此，蔣之達(dá)提出四點(diǎn)建議：一是通過最佳實(shí)踐案例增強(qiáng)對套期保值業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)融合的理解，提高適用性和可操作性；二是企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)與套保業(yè)務(wù)員加強(qiáng)交流，互相學(xué)習(xí)；三是企業(yè)進(jìn)一步明確、集中列示公司對沖風(fēng)險持有的衍生金融工具的信息，面對極端行情，主動發(fā)布相關(guān)公告，消除市場不必要的猜疑；四是建議投資者提高對企業(yè)風(fēng)險管理活動的認(rèn)識，對參與風(fēng)險管理的企業(yè)多一些理解。

上市公司參與套保應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)控和穩(wěn)健經(jīng)營

去年10月，證監(jiān)會新聞發(fā)言人曾表示，證監(jiān)會鼓勵和支持上市公司專注主業(yè)，強(qiáng)化內(nèi)控，運(yùn)用好期貨市場套期保值功能促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營，依法依規(guī)履行信息披露業(yè)務(wù)，嚴(yán)格規(guī)范募集資金管理使用。近兩年來，做好服務(wù)上市公司工作也成為期貨行業(yè)的共識。

深圳證券交易所上市公司管理二部有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，越來越多的上市公司積極踴躍參與到期貨和衍生品市場，深交所鼓勵上市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)鏈、上下游開展套期保值，交易過程中應(yīng)注意做好信息披露和內(nèi)部控制。招商證券研發(fā)中心戰(zhàn)略研究部副總經(jīng)理謝亞軒表示，在當(dāng)前宏觀背景下，我國上市企業(yè)充分利用期貨和衍生品市場，來規(guī)避大宗商品價格波動風(fēng)險，恰逢其時且至關(guān)重要。

金瑞期貨總經(jīng)理助理葉羽鋼在對上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險識別和套期保值策略解讀時表示，企業(yè)套期保值的目標(biāo)是鎖定核心利潤，把面臨的價格風(fēng)險控制在可接受的水平。不同類型企業(yè)的套保策略不同，對于上游資源型企業(yè)來說，以賣出保值為主；對于處在中間加工貿(mào)易環(huán)節(jié)的企業(yè)來說，買入和賣出保值皆可選擇；對于終端消費(fèi)型企業(yè)來說，以買入保值為主。

但需要注意的是，葉羽鋼表示，買入和賣出操作并不是企業(yè)進(jìn)行期貨保值的全部，持倉管理及風(fēng)險跟蹤控制十分重要，應(yīng)以套保的思路建立頭寸，以套利的思路管理頭寸。企業(yè)應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨均衡采購，控制凈持倉規(guī)模。同時，對敞口數(shù)量和止損，嚴(yán)格按保值決策會議批準(zhǔn)額度和風(fēng)控規(guī)定進(jìn)行管理。此外，為規(guī)避保值持倉頭寸在持倉期內(nèi)的市場波動風(fēng)險，企業(yè)還需加強(qiáng)行情跟蹤和研判，根據(jù)價格走勢、價差和比價關(guān)系適時調(diào)整頭寸，進(jìn)行頭寸管理。

此外，期貨日報記者在會上了解到，中集集團(tuán)等一批深圳當(dāng)?shù)厣鲜衅髽I(yè)正在研究開展大宗商品套期保值業(yè)務(wù)。中集集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人田龍介紹稱，集團(tuán)集裝箱核心業(yè)務(wù)所用鋼材成本占到集裝箱營業(yè)成本的50%到60%，在價格發(fā)生劇烈波動時，集團(tuán)跟各個鋼廠進(jìn)行戰(zhàn)略性采購的傳統(tǒng)采購模式存在諸多不便，包括資金占用、庫存成本、交割和信用等風(fēng)險，使用鋼材期貨和衍生品進(jìn)行套期保值的價值明顯。集團(tuán)已參與遠(yuǎn)期外匯市場套期保值多年，有一定的套期保值經(jīng)驗(yàn)和正確的理念，外匯套期保值比例自初期的20%提升到近兩年的85%，幾乎進(jìn)入完全中性的套保水平?！拔覀冋J(rèn)為上市公司在參與期貨市場時要確定套保理念和中性的目標(biāo)，并將其在企業(yè)管理的環(huán)節(jié)展開落實(shí)；套保的考核也應(yīng)回歸到中性，不能激勵單邊的收益等，有助于其理解和參與商品期貨市場?！?/p>

會上，上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人還從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，為上市公司如何穩(wěn)健地參與期貨市場提出了建議。該負(fù)責(zé)人表示，上市公司在參與期貨市場時應(yīng)專注主業(yè)、強(qiáng)化內(nèi)控。具體來看，一是樹立正確的套期保值理念，規(guī)范開展期貨和衍生品業(yè)務(wù)；二是遵循循序漸進(jìn)、由淺入深、由易到難的總體思路，圍繞自身的生產(chǎn)經(jīng)營需要科學(xué)制訂套期保值計(jì)劃；三是注重套期保值計(jì)劃的過程管理，綜合考慮現(xiàn)貨和期貨盈虧，全面合理地評價套保效果，減少誤解；四是提高套期保值業(yè)務(wù)相關(guān)執(zhí)行人員協(xié)同協(xié)作和專業(yè)能力；五是完善企業(yè)的內(nèi)部控制，建立包括套期保值組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程管理、風(fēng)險控制和套期會計(jì)制度在內(nèi)的控制體系，從制度層面保障套期保值業(yè)務(wù)的有效開展。

記者了解到，為立足深圳、輻射華南，凝聚各方合力助力大灣區(qū)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，上期所聯(lián)合深圳上市公司協(xié)會在2019年成立了粵港澳大灣區(qū)上市公司服務(wù)工作站。工作站自成立以來，在深圳有關(guān)單位的支持下，通過走訪交流、案例推廣、點(diǎn)對點(diǎn)服務(wù)等方式不斷深入推動期企合作，為期貨市場服務(wù)上市公司風(fēng)險管理能力的提升積累了經(jīng)驗(yàn)。