股指中樞將小幅上移
2023-04-03 08:45:10 期貨日報 一德期貨 陳暢“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
隨著歐美銀行風險的集中釋放，市場對其關(guān)注度逐漸減弱，消息面進入相對平靜期。在海外風險事件逐漸平息、國內(nèi)穩(wěn)增長信號仍存的背景下，預計A股指數(shù)中樞將緩慢上移。
上周A股市場整體呈現(xiàn)先抑后揚態(tài)勢，上證綜指從最低點3220點（2月以來箱體下沿附近）最高反彈至3278點。市場風格方面，上周TMT板塊的成交額占兩市成交額比例繼續(xù)處于40%以上的高位。進入4月，關(guān)注其交易擁擠度能否有所回落。期指標的指數(shù)方面，滬深300（周漲幅0.59%）表現(xiàn)相對強于中證500（周漲幅0.47%）、上證50（周漲幅0.33%）和中證1000（周漲幅0.11%）。資金面方面，上周北上資金繼續(xù)流入，為104.6億元，幅度較前一周的109.5億元略微收窄；兩市日均成交額為10047億元，較前一周的10008億元小幅回升；兩融余額繼續(xù)回升，現(xiàn)位于16100億元左右。
歐美銀行風險逐漸平息
回顧3月，美股市場在多重風險積聚的背景下走勢一波三折。3月9日之前，在美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期、通脹回落幅度不及預期等因素的影響下，投資者對美國經(jīng)濟增長的預期有所修復。此外，美聯(lián)儲2月議息會議紀要重申抗通脹的決心，包括3月7日晚間鮑威爾在國會聽證會上表示，若整體數(shù)據(jù)暗示有必要加快緊縮，聯(lián)儲將準備加快加息步伐。受此影響，市場認為3月大概率會加息50BP，并預計終端利率將在6%以上，十年期美債收益率因此再度沖高至4%以上。3月9日晚間，硅谷銀行突然宣布出售其所有210億美元的可銷售證券，因此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元，從而避免流動性危機。盡管3月10日公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)整體依舊強勁，但在硅谷銀行事件的影響下，市場風險偏好趨向謹慎，部分投資者傾向于認為3月議息會議美聯(lián)儲不會加息。而3月14日晚間公布的美國2月份CPI較1月份上漲6%，符合市場預期，更加使得緊縮預期降溫。3月15日晚間，瑞士信貸出現(xiàn)流動性危機，投資者愈發(fā)擔心此類事件頻發(fā)可能導致經(jīng)濟衰退，從而拖累需求。3月23日凌晨，備受關(guān)注的美聯(lián)儲議息會議召開。從會議結(jié)果來看，美聯(lián)儲選擇繼續(xù)加息25BP，至4.75%—5%，但同時暗示加息可能逐步接近尾聲。這一表態(tài)，一方面向市場傳遞了當前銀行體系整體風險可控的信息，另一方面給后續(xù)的政策騰挪留下空間。在此背景下，美股市場逐漸企穩(wěn)回升，美債收益率也隨之回落。
3月議息會議上，鮑威爾多次強調(diào)當前銀行問題會造成信用緊縮，進而對增長和通脹也將起到抑制效果。因此筆者預計加息終點已經(jīng)臨近，但是降息路徑還有很大變數(shù)，主要取決于接下來通脹和金融系統(tǒng)風險如何演繹。3月24日德意志銀行CDS跳漲意味著海外銀行風險事件余波未平，但若加息停止且政策面應對得當，資本市場關(guān)注度最高階段可能正在過去。就二季度而言，若加息停止、美債利率中樞回落、美元指數(shù)走弱，一定程度有利于支持人民幣匯率升值預期，海外資金重新流入也利好A股市場資金面。
企業(yè)盈利呈現(xiàn)溫和復蘇
歷年的4月對于A股來說都是重要的時間窗口，因為一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在4月披露，上市公司也必須在4月30日之前完成年報和一季報的業(yè)績披露。目前來看，2023年內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇的大趨勢基本確定。年初，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于空窗期，隨著國內(nèi)病毒感染峰值的過去、累積需求的集中釋放和生產(chǎn)端的快速修復，投資者對年內(nèi)經(jīng)濟強復蘇抱有較高期待。5%的GDP增長目標，使得國內(nèi)強復蘇邏輯暫時延后，相較于總量增速，經(jīng)濟增量上將更加注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級調(diào)整。筆者認為，經(jīng)濟復蘇是一個循序漸進的過程?？紤]到當前中美庫存周期的位置，年初的增長洼地被迅速填平后，國內(nèi)經(jīng)濟大概率會呈現(xiàn)緩慢復蘇的狀態(tài)。從A股企業(yè)盈利的角度來看，受春節(jié)假期影響，一季度整體處于開工淡季。2月中旬以來開工率逐步提速，2月末全國工程開復工率接近90%。3月期間，高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟活動回歸平穩(wěn)復蘇態(tài)勢。在此背景下，預計一季度A股盈利將呈現(xiàn)0—5%的小幅正增長，修復彈性相對有限。對應A股走勢而言，由于今年經(jīng)濟基本面大概率呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)，分子端企業(yè)盈利對估值的提升作用相對有限，因此今年的行情更多是對2022年調(diào)整的修復。
就短期而言，海外方面，隨著歐美銀行風險的集中釋放，市場對其關(guān)注度逐漸減弱，消息面進入相對平靜期。而加息終點信號的出現(xiàn)，將有利于外資持續(xù)流入A股市場。國內(nèi)方面，當前國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的格局并未改變，這意味著上市公司一季度業(yè)績修復彈性相對有限。目前市場尚未找到成長性顯著強于其他領(lǐng)域的行業(yè)，AIGC概念也尚未看到市場層面的有效驗證。在此背景下，投資者關(guān)注的焦點大概率還會圍繞中特估和數(shù)字經(jīng)濟展開。操作上，在海外風險事件逐漸平息、國內(nèi)穩(wěn)增長信號仍存的背景下，預計A股指數(shù)中樞將緩慢上移。結(jié)構(gòu)方面，在TMT板塊交易擁擠度降低之前，IC、IM品種受其影響日內(nèi)波動可能依然較大?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的背景，預計上述兩品種的性價比好于IF和IH。（作者單位：一德期貨）
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