分析人士：滬錫下行空間有限
2023-10-11 09:37:15 期貨日報 鄭泉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
國內(nèi)長假期間，焊料企業(yè)多數(shù)放假，而冶煉企業(yè)生產(chǎn)連續(xù)性較高，供需階段性錯配，社會庫存累增。在此背景下，節(jié)后首個交易日，滬錫低開振蕩。分析人士表示，目前錫供應(yīng)相對寬松，國內(nèi)庫存累增，內(nèi)外高庫存令短期錫價承壓。
從外盤情況來看，國內(nèi)長假期間海外宏觀情緒偏弱，LME錫庫存累增，倫錫走勢先抑后揚(yáng)。國泰君安期貨貴金屬分析師劉雨萱告訴期貨日報記者，國內(nèi)長假期間海外倫錫大幅下挫，從下行驅(qū)動來看主要有三方面原因：一是美元指數(shù)尤其是10年期美債收益率大幅上行，基于對美國經(jīng)濟(jì)的軟著陸預(yù)期以及美聯(lián)儲“Higher for Longer”的進(jìn)一步計價，海外風(fēng)險資產(chǎn)齊跌；二是海外LME錫庫存持續(xù)積累至高位；三是第一錫業(yè)公司大幅增加塔朗加項目資源量，將其規(guī)模增加了一倍多，含錫量13.81萬噸，供給側(cè)進(jìn)一步存在增量預(yù)期。
“從供給端來看，云南主流冶煉廠在檢修結(jié)束后恢復(fù)平穩(wěn)生產(chǎn)，9月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量環(huán)比大幅回升。此外，近期進(jìn)口窗口全面開啟，進(jìn)口錫錠增加亦補(bǔ)充供應(yīng)，故錫錠供應(yīng)短期寬松。不過，緬甸佤邦禁礦措施持續(xù)，四季度礦端供應(yīng)趨緊，或逐步向冶煉端傳導(dǎo)?！被丈唐谪浻猩饘俜治鰩熗蹒魑ū硎?，雖然終端需求預(yù)期向好，但是并未出現(xiàn)明顯回暖，部分焊料企業(yè)反饋9月訂單有所增加，持續(xù)性待觀察，仍有不確定性。
“事實(shí)上，全球半導(dǎo)體銷售觸底回升，同比降幅已連續(xù)3個月縮窄，并且全球智能手機(jī)和PC端出貨量同比降幅也連續(xù)6個月縮窄，或預(yù)示著半導(dǎo)體庫存周期見底?！惫獯笃谪浻猩饘俜治鰩焺⑤W男分析稱，從微觀層面來看，國內(nèi)焊料企業(yè)近一個月反饋訂單環(huán)比也有不同程度的好轉(zhuǎn)?；び唵蜗噍^而言表現(xiàn)亮眼，PVC受益于出口需求的強(qiáng)勁開工率超季節(jié)性好轉(zhuǎn)。浮法產(chǎn)線投產(chǎn)也在繼續(xù)增加，光伏需求也持續(xù)恢復(fù)?？傮w而言，下游需求環(huán)比均走強(qiáng)。
展望后市，劉雨萱認(rèn)為，整體來看，當(dāng)錫價跌破22萬元/噸之后，繼續(xù)下跌的驅(qū)動有所走弱，下游補(bǔ)庫需求走強(qiáng)，國內(nèi)庫存持續(xù)去化。然而，從全球庫存來看，海外LME錫庫存快速累積，全球庫存仍然處于歷史高位，除去LME0—3高升水轉(zhuǎn)為貼水導(dǎo)致大量交倉外，更重要的邏輯在于終端需求側(cè)還沒有出現(xiàn)顯著抬升。不過，從變化趨勢來看，國內(nèi)8月下游訂單環(huán)比回升5%，雖然增幅有限，但是難以比上半年更差。同時，原料端仍然偏緊，緬甸復(fù)產(chǎn)暫時沒有最新進(jìn)展，甚至市場有傳言認(rèn)為可能于明年才能恢復(fù)正式生產(chǎn)。預(yù)計錫價短期沒有明確的上行驅(qū)動，但同時亦將呈現(xiàn)較強(qiáng)的抗跌屬性，可考慮逢低買入做左側(cè)布局。
在劉軼男看來，國內(nèi)供應(yīng)因為緬甸佤邦生產(chǎn)問題仍然存在較大不確定性，開工率或很難回到上半年的高位。需求雖然沒有回到去年的高位，但是從環(huán)比來看是在一直好轉(zhuǎn)的，9月國內(nèi)去庫1322噸。然而，海外卻在印尼和MSC出口放緩下持續(xù)累庫605噸。在海外過剩格局沒有好轉(zhuǎn)，而國內(nèi)連續(xù)去庫的背景下，錫價內(nèi)強(qiáng)外弱格局將延續(xù)。
“綜合而言，受假期間國內(nèi)供需兩端企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏不同的影響，加之進(jìn)口錫錠補(bǔ)充，節(jié)后短期供應(yīng)相對寬松，國內(nèi)庫存累增，國內(nèi)外高庫存令短期錫價承壓?！蓖蹒魑ū硎?，從中長期角度來看，緬甸佤邦禁礦執(zhí)行情況將是影響后市錫價走勢的重點(diǎn)，若緬甸佤邦禁礦繼續(xù)執(zhí)行，四季度錫礦供應(yīng)收縮預(yù)期兌現(xiàn)，且逐步向冶煉端傳導(dǎo)，供應(yīng)趨緊將對錫價形成強(qiáng)支撐。因此，在緬甸佤邦禁礦未解除的情況下，滬錫下方空間有限，短期以寬幅振蕩為主，中長期仍有上行空間。潛在的風(fēng)險點(diǎn)則在于若緬甸佤邦禁礦解除導(dǎo)致礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期落空，屆時或令錫價承壓。
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