PTA 繼續(xù)下行空間有限
2024-02-28 09:42:28 期貨日報 新湖期貨 楊思佳“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
春節(jié)以后，PTA價格整體偏弱運行，價格表現(xiàn)弱于原油和PX，PTA估值相對回落，現(xiàn)貨加工費也從節(jié)前的480元/噸逐步壓縮至320元/噸左右。我們認(rèn)為,PTA檢修落地的不確定性以及需求恢復(fù)偏慢是節(jié)后PTA交易的主要邏輯。
節(jié)前PTA加工費走強
春節(jié)以前，PTA表現(xiàn)強于原料PX，現(xiàn)貨加工費從低位的230元/噸上漲至最高的480元/噸左右。其中，原料PX受限于寬松的基本面格局，表現(xiàn)相對偏弱。具體表現(xiàn)為，供應(yīng)端，PX近期無新增裝置檢修，前期檢修降負(fù)的裝置也都提負(fù)或復(fù)產(chǎn)，PX國內(nèi)開工率持續(xù)維持在85%以上，處在歷史同期高位，加上國內(nèi)PX產(chǎn)能總體量的提升，PX國內(nèi)產(chǎn)出維持高位。從亞洲范圍來看，PX開工率維持在75%左右，處在歷史同期中性水平，節(jié)前部分國際調(diào)油商有進行甲苯和二甲苯的亞美套利，因此日韓短流程裝置PX產(chǎn)出相對受限。不過在PX總供應(yīng)中，國內(nèi)產(chǎn)量占比超過75%，因此PX總體供應(yīng)格局寬松。
PTA方面，市場在節(jié)前預(yù)期逸盛大化375萬噸裝置，恒力惠州250萬噸裝置、福海創(chuàng)450萬噸裝置以及英力士125萬噸PTA裝置在3月檢修，供應(yīng)端有明顯的收縮預(yù)期。需求端，市場預(yù)期聚酯節(jié)后提負(fù)較快，PTA加工費在節(jié)前走強，產(chǎn)業(yè)鏈利潤從PX環(huán)節(jié)向下轉(zhuǎn)移。
節(jié)后不確定性增加
從節(jié)后的市場運行情況來看，不確定性開始增加。一方面，在480元/噸的偏高加工費下，市場對PTA裝置的檢修時間存在顧慮，3月能否兌現(xiàn)檢修存疑。另一方面，今年終端需求的恢復(fù)進程不及預(yù)期，工人到崗速度偏慢，截至2月23日，織造負(fù)荷恢復(fù)至36%，聚酯負(fù)荷恢復(fù)至83%。此外，由于節(jié)前聚酯工廠大部分已經(jīng)鎖定2月的原料需求量，節(jié)后聚酯工廠采購積極性偏弱。
從庫存端的表現(xiàn)來看，春節(jié)期間PTA庫存積累明顯，其中碼頭現(xiàn)貨庫存已經(jīng)超過去年同期水平。從節(jié)后一周來看，雖然有部分流通貨源已注冊成倉單，但市場流通貨源仍較為寬裕，PTA2405合約基差在節(jié)后下滑至-14元/噸。因此，節(jié)后首周，在需求恢復(fù)偏慢、檢修不確定以及寬松的現(xiàn)貨格局下，弱現(xiàn)實成為PTA的主要交易邏輯，PTA價格表現(xiàn)弱于原料，現(xiàn)貨加工費順勢壓縮至320元/噸左右。
去庫預(yù)期仍存
站在當(dāng)前時間和價格來看，我們認(rèn)為在原油價格不出現(xiàn)大跌的情況下，PTA相對價格繼續(xù)走弱的空間有限。一方面，進入3月以后，PX和PTA的傳統(tǒng)檢修季即將到來。據(jù)統(tǒng)計，未來3—6月亞洲共有1452萬噸PX產(chǎn)能有檢修或降負(fù)計劃。另外，二、三季度是汽油消費的傳統(tǒng)旺季，屆時調(diào)油需求也會對PX價格有支撐。從PTA自身來看，隨著現(xiàn)貨加工費的壓縮，未來檢修預(yù)期也會變強。PTA有成本端以及供給端的潛在利好支撐。另一方面，隨著聚酯負(fù)荷的提升，后期聚酯工廠仍有備貨需求，PTA仍有望去庫。
綜合以上分析，春節(jié)后首周，在需求恢復(fù)偏慢、檢修不確定以及寬松的現(xiàn)貨格局下，弱現(xiàn)實成為PTA的主要交易邏輯，PTA價格表現(xiàn)弱于原料，現(xiàn)貨加工費壓縮。站在當(dāng)前時間和價格來看，我們認(rèn)為在原油價格不出現(xiàn)大跌的情況下，PTA相對價格繼續(xù)走弱的空間有限，主要是PTA有成本端以及供給端的潛在利好支撐，聚酯提負(fù)至高位以后，PTA仍有去庫預(yù)期。（作者單位：新湖期貨）
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