在剛剛過去的2月，國內鋁價整體陷入膠著格局。進入3月，鋁市有哪些新變化值得關注？鋁價能否突破重圍走出膠著？記者采訪多位分析師給出他們的解答。

鋁價膠著表現(xiàn)原因何在？

2月以來，滬鋁價格反復振蕩，走勢十分膠著。究其原因，新湖期貨有色研究員孫匡文表示，一方面是基本面缺乏有力的驅動?！霸谶@期間，基本面未有超預期的情況發(fā)生。國內處于春節(jié)假期前后的消費淡季，市場庫存出現(xiàn)季節(jié)性攀升，不過鋁錠庫存仍處于往年同期最低。海外供給端也無明顯變化，消費維持弱勢，倫鋁價格走勢弱于國內，不過總體波動也不大?！?/p>

另一方面，宏觀面同樣未能提供上行或下跌的有力驅動。海外方面，雖然美聯(lián)儲加息結束，但尚未開啟降息周期，美國通脹尚未降至2%的目標，而就業(yè)市場表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲官員頻繁釋放鷹派信號。同時，美國經(jīng)濟明顯強于歐洲，這也使得美元相對歐元、英鎊表現(xiàn)更為強勢，這都支撐美元指數(shù)在高位盤整，對金屬價格造成壓制。

“而且，海外經(jīng)濟的不確定性仍較強，制造業(yè)頹勢對消費不利。同時，國內雖然存在政策面預期，但在預期兌現(xiàn)前，市場信心重建相對困難?！辈贿^，孫匡文表示，由于市場對美聯(lián)儲年內降息的預期一直存在，對國內政策面預期也一直存在，這給予鋁價底部支撐，在預期兌現(xiàn)或被證偽前，市場多表現(xiàn)謹慎，使得近期鋁價表現(xiàn)反復。

“2月鋁價整體呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢，主要是宏觀面與基本面表現(xiàn)有所背離，同時消費端尚未完全恢復所致?！敝行沤ㄍ镀谪浻猩治鰩熗踬t偉表示，在宏觀層面，1月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較強韌性，同時通脹數(shù)據(jù)再次反彈，這使得美聯(lián)儲的降息預期再次下調，美元表現(xiàn)偏強對基本金屬有所壓制。但從基本面看，春節(jié)假期期間國內鋁錠累庫遠不及預期。截至上周，國內鋁錠及鋁棒總庫存僅106.1萬噸，同比減少24.6%，為近6年同期最低水平，較強的基本面又給予鋁價較強的支撐。

東證期貨有色分析師孫偉東認為，當前鋁市場多空因素并存。一方面，春節(jié)假期歸來鋁錠累庫速度尚可，基本在市場預期之中，不過鋁棒庫存累庫至高位，令市場擔心后續(xù)可能形成一定的負反饋。另一方面，3月開始下游需求會逐步進入旺季，但云南地區(qū)由于電力供應相對充裕，電解鋁廠可能提前復產(chǎn)，令市場很難對遠期基本面形成很樂觀的預期。另外，加上進口窗口開啟，進口貨源的沖擊令市場在見到需求明顯改善之前，難以形成明顯的合力。

節(jié)后鋁市場實際表現(xiàn)如何？

孫偉東表示，鋁市場節(jié)后實際表現(xiàn)尚可，鋁錠累庫幅度在預期之內?！皬墓?jié)后兩周需求復蘇情況來看，也符合過去幾年的規(guī)律，其中工業(yè)型材、板帶箔以及線纜領域表現(xiàn)良好，民用型材表現(xiàn)平平。同時，據(jù)我們了解，節(jié)前下游加工企業(yè)普遍沒有進行大規(guī)模備庫，節(jié)后下游接貨意愿尚可，并且對于當前鋁價的抵觸心理也不算強。從倉庫的出庫數(shù)據(jù)來看，也算比較正常?！?/p>

“節(jié)后歸來，突發(fā)的極端天氣對北方市場的運輸及消費均有一定影響，但隨著全國氣溫不斷回升，市場交投情緒明顯改善?！蓖踬t偉指出，分板塊看，工業(yè)型材中光伏及新能源車訂單較好，相關加工企業(yè)節(jié)后正常復工。建筑型材相關的訂單較差，目前開工率仍然偏低。鋁板帶及線纜板塊的企業(yè)開工率自上周出現(xiàn)一定回升，整體來看，終端消費表現(xiàn)尚可。

孫匡文表示，元宵節(jié)過后，終端市場消費啟動，下游開工穩(wěn)步回升，不過尚未恢復至正常水平?？聪蚬?，產(chǎn)量方面變化不大，包頭一電解鋁廠受供電故障擾動，產(chǎn)量小量折損。同時，進口呈現(xiàn)季節(jié)性下降，但總體處于往年同期高位。整體而言，近期供需總體趨于改善，主要表現(xiàn)為消費恢復，而供應變化不大。此外，市場累庫尚未結束，現(xiàn)貨流通貨源寬松，交投活躍度尚不高，現(xiàn)貨較期貨小幅貼水。鋁錠社會庫存攀升至80萬噸水平，與往年同期相比仍較低。

進入3月需關注哪些變化？

進入3月，王賢偉認為，一方面是看供應端恢復情況，主要是云南地區(qū)電解鋁企業(yè)復產(chǎn)情況。“目前了解到，云南地區(qū)2月新能源發(fā)電增量較多，疊加較好的降雨情況，省內電力有一定富余，市場預期云南地區(qū)的鋁企會提前復產(chǎn)。不過從實際情況來看，企業(yè)復產(chǎn)有一定顧慮，當?shù)劁X企生產(chǎn)以水電為主，目前水電不足以支撐大規(guī)模復產(chǎn)，外購火電又面臨成本較高的問題。另外，部分電解鋁企業(yè)的電解槽處于檢修期，所以3月大規(guī)模復產(chǎn)的概率較低。”

另一方面則是關注需求端的恢復情況。從光伏協(xié)會最新發(fā)布的年度展望報告來看，今年國內光伏裝機增量明顯放緩，而部分組件商亦面臨庫存壓力，因此年內光伏板塊的消費存在一定的不確定性。在汽車板塊，1月新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)略弱于預期，在行業(yè)大幅降價的背景下，市場對后續(xù)消費謹慎樂觀。不過比較確定的是，今年特高壓板塊訂單較好，對鋁消費有一定支撐。

孫匡文表示，3月是節(jié)后消費集中恢復期，終端市場的恢復情況將影響鋁加工企業(yè)的訂單，并體現(xiàn)為鋁加工廠的開工率變化。同時，供給端需要關注云南減停產(chǎn)能的復產(chǎn)情況，由于近期云南省電力供應趨于寬松，相關電解鋁廠在著手重啟關停的電解槽。這些供需變化將反饋到庫存上面，因此后期需要密切跟蹤庫存拐點時間。此外，宏觀面同樣值得關注，其中海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化、美元指數(shù)波動對外盤鋁價擾動較大。而國內即將召開的“兩會”則是市場關注的焦點，預期將有明確的政策指引。

孫偉東認為，3月市場的核心關注點將是國內鋁錠庫存去化速度，同時由于今年節(jié)后鋁棒累庫數(shù)量較多，鋁棒庫存的去化節(jié)奏以及鋁棒加工費的表現(xiàn)也受到市場關注?！皬哪壳暗男枨筮呺H變化而言，我們認為今年春季鋁需求旺季表現(xiàn)大概率符合季節(jié)性，鋁錠去化是大概率事件，疊加本身庫存水平較低，對鋁價將形成一定支撐。不過，較高的鋁棒庫存、電解鋁復產(chǎn)提前以及進口貨源壓力會在一定程度上限制本輪鋁價的上行空間?！笨傮w而言，他認為3月鋁價將呈現(xiàn)溫和上行走勢。

“總體上看，電解鋁供需表現(xiàn)健康，消費端繼續(xù)回暖，而短期供應不會有明顯變化，即便云南部分產(chǎn)能在3月重啟，短期也不會有產(chǎn)量貢獻。顯性庫存雖然仍有累庫，但大概率不會達到往年同期水平。隨著后期庫存見頂并轉為去化，鋁價有一定上行驅動。不過價格上漲也需要宏觀面的配合，利好政策預期如果兌現(xiàn)，對價格的利多也將顯現(xiàn)。”孫匡文說。

王賢偉預計，3月鋁價大概率呈振蕩偏強走勢。在供應端暫時不會大規(guī)模復產(chǎn)、消費端進一步恢復的情況下，庫存拐點有望在3月中旬出現(xiàn)，之后進入去庫狀態(tài)，為鋁價持續(xù)反彈提供動能。