基本面良好 滬銅驅動向上
2024-03-06 09:39:21 期貨日報 國泰君安期貨 季先飛“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
中國利好政策持續(xù)釋放，且美聯(lián)儲年內降息將為市場提供流動性。基本面上，銅精礦供應緊張加劇將影響國內精銅生產，但需求恢復預期較強，預計后期社會庫存去化速度較快。
農歷春節(jié)之后，銅價保持堅挺，國內宏觀利好政策持續(xù)釋放，海外持續(xù)去庫和國內去庫預期對價格形成支撐。對于后期，我們認為中國利好政策將繼續(xù)發(fā)力，國內逐步進入消費旺季，社會庫存去化將變成現(xiàn)實，對銅價形成向上驅動。
美聯(lián)儲降息預期增強
中國利好政策持續(xù)釋放，經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。國常會審議通過《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，要求有序推進重點行業(yè)設備、建筑和市政基礎設施領域設備、交通運輸設備和老舊農業(yè)機械、教育醫(yī)療設備等更新改造，積極開展汽車、家電等消費品以舊換新，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應，這將帶動基本金屬的需求。從數(shù)據(jù)上看，中國財新制造業(yè)PMI連續(xù)四個月擴張，表明制造業(yè)景氣度持續(xù)提升。
美國制造業(yè)數(shù)據(jù)意外疲軟和美聯(lián)儲官員講話令市場的貨幣寬松預期升溫，美元指數(shù)稍有走弱。美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至七個月新低，美聯(lián)儲多位官員態(tài)度軟化。美聯(lián)儲三號人物表示沒必要進一步收緊政策，今年晚些時候會降息。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，考慮到不確定性，應先采取行動，然后看看市場反應。從經濟指標上看，美國股票市場依然良好，美國銅的到港升水依然處于較高水平，表明美國經濟依然健康。美元指數(shù)稍有走弱，且美國經濟表現(xiàn)依然良好，有利于支撐銅價重心。
下游開工率持續(xù)回升
銅礦供應緊張且冶煉虧損較大，精銅產量將下滑。當前銅精礦現(xiàn)貨加工費TC為16.41美元/噸，處于趨勢下滑的態(tài)勢，冶煉廠虧損超過2000元/噸。銅精礦供應緊張持續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)貨TC將繼續(xù)走低。礦山和國內冶煉廠4月裝期的銅精礦TC為10美元/噸，礦山和貿易商4月裝期的銅精礦TC為個位數(shù)，這預示著冶煉虧損將繼續(xù)擴大。冶煉端，部分冶煉廠因原料緊張面臨生產壓力，二季度冶煉廠進入集中檢修期，預計精銅產量將持續(xù)下滑。
節(jié)后終端消費回升，銅材企業(yè)逐步復產，開工率連續(xù)回升。假期之后電纜終端行業(yè)新訂單增長速度有所放緩，但電纜企業(yè)在手訂單充裕，電網(wǎng)和新能源發(fā)電類訂單增加較多。線纜企業(yè)生產逐步恢復向上游傳導，精銅桿企業(yè)開工率持續(xù)回升。企業(yè)預計3月電網(wǎng)訂單將開始發(fā)力，繼續(xù)推升線纜和精銅桿企業(yè)開工率。銅管需求旺季逐步來臨，大型銅管企業(yè)長單需求平穩(wěn)，企業(yè)開工率保持較高水平。銅板帶下游消費逐步恢復，銅板帶企業(yè)陸續(xù)恢復生產，補庫需求不斷提升。綜合國內供需，當前國內社會庫存增速將放緩，預計3—4月庫存去化速度有可能較快。
圖為國內社會庫存即將進入下降周期
綜合來看，中國利好政策持續(xù)釋放，且美聯(lián)儲年內降息將為市場提供流動性，將不斷提升市場風險情緒?；久嫔希~精礦供應緊張加劇將影響國內精銅生產，但國內需求恢復預期較強，預計后期社庫去化速度較快。同時，海外庫存自元旦以來連續(xù)回落，現(xiàn)貨貼水有收窄的跡象，表明海外供需格局依然良好，這將有利于形成內外基本面和宏觀利好階段性共振，對銅價形成向上驅動。（作者單位：國泰君安期貨）
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