分析人士：運行重心將小幅抬升
2024-03-28 10:23:14 期貨日報 鄭泉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
近期，鋁價重心穩(wěn)步上移，已經(jīng)接近2022年7月以來振蕩區(qū)間的上沿。市場人士表示，驅(qū)動鋁價重心上移的因素主要有兩方面，一是銅鋁比價修復(fù)，二是供應(yīng)端存在云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期的判斷。
“近期鋁價持續(xù)上漲的交易邏輯來自宏微觀共振效應(yīng)，整體漲勢強勁。”光大期貨有色金屬分析師王珩告訴期貨日報記者，一方面，國內(nèi)利好政策頻出，美聯(lián)儲此前曾多次釋放降息信號形成良好宏觀氛圍；另一方面，春節(jié)后下游復(fù)工進(jìn)程較快，市場對于去庫拐點提前以及“金三”需求兌現(xiàn)有良好預(yù)期。
方正中期期貨有色金屬分析師胡彬表示，一季度以來，鋁價經(jīng)歷了一波沖高回落后窄幅振蕩的行情，整體波動重心較去年四季度有所抬升，這其中最主要的推動力在宏觀層面。而在傳統(tǒng)淡季的一季度，鋁價并沒有大幅下跌，這證明了目前鋁價韌性的存在。
銅鋁比價方面，據(jù)中州期貨研究所所長金國強介紹，在海外宏觀交易二次通脹抬頭的背景下，銅價憑借國內(nèi)銅精礦供應(yīng)緊張與冶煉廠減產(chǎn)的題材，率先實現(xiàn)向上突破，截至3月19日，銅鋁比價逼近3.8的階段性高位。銅和鋁在需求端有較多重合的領(lǐng)域，銅價快速上行后，鋁價存在向上修復(fù)比價的驅(qū)動。
事實上，從供給方面來看，電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)維持較為寬松狀態(tài)。胡彬分析稱，云南省將于近期釋放80萬千瓦負(fù)荷電力用于省內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，折合電解鋁年化產(chǎn)能52萬噸左右。去年枯水期云南地區(qū)總計停產(chǎn)約113萬噸產(chǎn)能，剩余產(chǎn)能有望于二季度逐步復(fù)產(chǎn)。另外，氧化鋁在二季度也有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。再加上二季度豐水期來臨，在水電供應(yīng)充足的前提下，預(yù)計供給端產(chǎn)能將穩(wěn)定釋放。
“不過，機構(gòu)調(diào)研顯示，由于企業(yè)擔(dān)憂供電情況，電解鋁復(fù)產(chǎn)推進(jìn)偏慢，因此實際復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能40萬噸左右，實際落地量或不及預(yù)期。此外，云南地區(qū)遭遇干旱天氣，水利部于3月22日18時針對云南、四川兩省啟動干旱防御Ⅳ級應(yīng)急響應(yīng)，若4—5月云南水電供應(yīng)偏低，復(fù)產(chǎn)之路仍一波三折?！苯饑鴱娬f。
需求方面，記者了解到，春節(jié)以來鋁消費維持溫和恢復(fù)的態(tài)勢，但恢復(fù)程度難言超預(yù)期。截至3月22日當(dāng)周，鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上漲1.3個百分點，至64.1%，僅較去年同期低0.3個百分點，基本回到正常水平，城中村改造、組件排產(chǎn)與國網(wǎng)訂單交付等環(huán)節(jié)對型材和線纜需求有一定提振。金國強表示，當(dāng)前現(xiàn)貨端維持貼水格局，現(xiàn)貨供應(yīng)仍偏寬松，一方面是鋁錠出庫量低于往年同期水平，3月25日公布的鋁錠周度出庫量為11.53萬噸，往年同期在13萬—15萬噸，鋁棒周度出庫5.28萬噸，基本與2023年同期持平；另一方面是進(jìn)口貨源的沖擊，1—2月原鋁累計進(jìn)口47.2萬噸，同比增長214.7%。
“鋁加工行業(yè)在經(jīng)歷了一季度的傳統(tǒng)淡季后已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是訂單狀況整體表現(xiàn)一般。二季度將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，在終端電網(wǎng)以及汽車行業(yè)回暖的前提下，需求將環(huán)比維持增長。需要關(guān)注的是，光伏行業(yè)在二季度的表現(xiàn)以及房地產(chǎn)是否能延續(xù)筑底行情。” 胡彬補充說。
“隨著美聯(lián)儲宣布維持利率不變，海外宏觀擾動開始弱化，鋁價運行重歸基本面交易邏輯，供需雙向改善預(yù)期不變。”王珩表示，疊加進(jìn)口窗口再度關(guān)閉，短期供給維持相對平穩(wěn)狀態(tài)，出現(xiàn)大幅增量可能性偏低?！敖鹑y四”有望逐步兌現(xiàn)，在城中村改造工程持續(xù)推進(jìn)、光伏組件高位排產(chǎn)、國網(wǎng)訂單集中交付等綜合影響下，下游整體訂單增幅明顯，開工在去年同期水平上繼續(xù)攀升。
展望后市，金國強認(rèn)為，銅鋁比價階段性修復(fù)后，鋁價漲勢將放緩，鋁價在振蕩區(qū)間上沿仍面臨一定壓力。后續(xù)關(guān)注云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏與干旱天氣下的電力供應(yīng)情況，若云南電力供應(yīng)不及預(yù)期，鋁價或有進(jìn)一步上行的可能。
在王珩看來，后續(xù)鋁價大跌的可能性相對偏低，在缺少持續(xù)的驅(qū)動后，漲勢或呈現(xiàn)乏力態(tài)勢，預(yù)計高位橫盤整理為主。重點跟蹤風(fēng)險因素，除地緣沖突加劇帶來的不確定影響外，仍需關(guān)注去庫周期和量級：一是價格上漲后隱性庫存釋放形成潛在壓力；二是在鋁棒加工費壓制下，鋁棒廠以價換量現(xiàn)象普遍，下游直接采購鋁棒代替鋁錠，鋁棒整體出貨速度明顯更快。關(guān)鍵在于西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、與旺季消費增速的邊際博弈結(jié)果。
“總體來說，預(yù)計鋁價在二季度還將維持寬幅振蕩的局面，但是高點取決于需求端的好轉(zhuǎn)程度，整體重心預(yù)計將較一季度小幅抬升?！焙蛘f。
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