資金面寬松支撐債市
2024-04-03 10:26:55 期貨日?qǐng)?bào) 中財(cái)期貨 陶瑋瑋“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
今年以來，國債期貨重心抬升，3月10年期價(jià)格最高攀至104.44元，創(chuàng)出歷史新高。隨后，止盈需求增強(qiáng)，疊加地產(chǎn)政策放寬，債市小幅回調(diào)后振蕩運(yùn)行。
從基本面來看，經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。1—2月，工業(yè)和固定資產(chǎn)投資整體處于回升狀態(tài)，好于市場預(yù)期；社零表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)；地產(chǎn)表現(xiàn)依然較弱，拖累經(jīng)濟(jì)。2月，居民中長期貸款偏弱，表明國內(nèi)有效需求不足的問題仍然存在，經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)還需加固。
受春節(jié)因素影響，3月PMI數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，且本次上行幅度高于歷年同期均值。生產(chǎn)、需求兩端景氣度明顯回升，春節(jié)假期影響結(jié)束疊加全球制造業(yè)景氣度回升，內(nèi)外需不足問題有所改善。PMI表現(xiàn)超預(yù)期，對(duì)債市短端的影響大于長端。
從流動(dòng)性來看，延續(xù)寬松格局。2023年12月國有銀行陸續(xù)官宣，2023年第三輪存款利率下調(diào)拉開帷幕。隨后，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，為市場提供長期流動(dòng)性，也打通了未來進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的通道。同時(shí)，為了穩(wěn)匯率，央行選擇率先調(diào)降“政策利率”屬性偏弱的LPR，進(jìn)一步淡化LPR和MLF之間的關(guān)系。貨幣政策的陸續(xù)出臺(tái)，體現(xiàn)了政策的積極主動(dòng)，延續(xù)了寬貨幣基調(diào)。之后公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，也表明后續(xù)貨幣政策仍有發(fā)力空間。央行也表示，“我國貨幣政策有充足的政策空間和豐富的工具儲(chǔ)備，法定存款準(zhǔn)備金率仍有下降空間?！?長期來看，流動(dòng)性預(yù)期持續(xù)寬松，對(duì)債市構(gòu)成一定利好。
從房地產(chǎn)市場來看，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出“要進(jìn)一步優(yōu)化房地產(chǎn)政策”“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。因此，部分重點(diǎn)城市近期還會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)控政策，以放松對(duì)需求的限制，且未來房地產(chǎn)市場的改善也需利率下行的支持。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)方面高頻數(shù)據(jù)的變化，也需關(guān)注貨幣政策的配合情況。
從海外市場來看，美聯(lián)儲(chǔ)３月議息會(huì)議維持利率不變，符合市場預(yù)期。當(dāng)前美國通脹仍處于高位，就業(yè)偏強(qiáng)，失業(yè)率上升，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，市場維持年內(nèi)降息75BP和降息3次的預(yù)期。
此外，二季度還需關(guān)注超長期特別國債發(fā)行的進(jìn)展，包括發(fā)行方式等信息，警惕由此產(chǎn)生的供給壓力，并觀察其與貨幣政策的配合力度。但整體上，預(yù)計(jì)債市整體振蕩偏多運(yùn)行。（作者單位：中財(cái)期貨）
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