紙漿 成本支撐效應(yīng)再現(xiàn)
2024-04-18 09:10:50 期貨日報 肖彧 莊倚天“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
下游處于招標(biāo)訂單旺季，隨著成本支撐走強，下游成品紙?zhí)釢q陸續(xù)落地，不過進入4月，下游原紙需求量開始放緩。整體來看，在供應(yīng)擾動下，外盤價格仍有看漲預(yù)期，前期的上漲驅(qū)動目前來看仍然存在，國內(nèi)紙漿市場短期預(yù)計延續(xù)偏強振蕩。
3月以來，在盤面一度沖擊6300元/噸整數(shù)關(guān)口未果后，上期所紙漿期貨合約價格整體進入?yún)^(qū)間振蕩整理行情，與之相對應(yīng)的是現(xiàn)貨端交投氛圍同樣不溫不火。然而在主力合約移倉換月至SP2409之際，盤面突然再度轉(zhuǎn)強，單日上漲幅度一度超3%，期價再度突破前高，成為市場關(guān)注熱點，我們認為這背后的主要驅(qū)動力歸結(jié)于成本支撐效應(yīng)再度顯現(xiàn)。
海外供應(yīng)端擾動頻發(fā)
先來關(guān)注當(dāng)前海外供應(yīng)端進展：其實從今年3月開始，海外供應(yīng)擾動因素頻發(fā)。先是芬蘭罷工事件致使當(dāng)?shù)馗劭谕＿\，進而導(dǎo)致芬蘭漿紙工廠紛紛停產(chǎn)，隨后Kemi工廠爆炸事件再次加劇了紙漿供應(yīng)短缺問題，引發(fā)全球貿(mào)易漿的新一輪漲價潮，4月4日，芬蘭AKT Union宣布從4月8日起暫停罷工，下一輪談判定于4月18日，UPM、Stora Enso等旗下工廠重啟生產(chǎn)，芬蘭罷工擾動暫時告一段落。然而本周再次曝出其他供應(yīng)擾動，一是受紙漿產(chǎn)量銳減影響，芬林芬寶將停止4月銷售；二是加拿大兩家鐵路公司工人將投票決定是否歇工。接踵而至的消息面影響，支撐了紙漿期貨主力合約價格偏強運行，進一步加重業(yè)者低價惜售心態(tài)。
歐美消費逐步轉(zhuǎn)強
歐洲紙漿需求自去年四季度開始企穩(wěn)回升，其庫存在今年1月之后見頂回落，整體看歐洲處于基本面改善的周期。歐洲文化紙發(fā)運及需求量仍處歷史底部區(qū)間，但也已出現(xiàn)筑底回升跡象。西歐化學(xué)漿和印刷書寫紙發(fā)運量都仍處底部區(qū)間，同比整體略有好轉(zhuǎn)。2月西歐W20化學(xué)漿發(fā)運量91.7萬噸，同比下降1%；2月印刷書寫紙發(fā)運量85萬噸，同比增長9%。歐洲文化紙需求有筑底企穩(wěn)跡象。2月歐洲文化紙總裝運量環(huán)比增長16.7%，同比增長10.8%；文化紙需求環(huán)比增長15.4%，同比增幅超6.5%。
與此同時，我們看到當(dāng)前美國造紙業(yè)批發(fā)商庫存及庫銷比處于近10年低位水平，1月庫存同比下降16%，庫銷比同比下降10%。2月全美紙制品開工率有所回升，環(huán)比自82%提升至83.1%。由于前期美國造紙業(yè)批發(fā)商庫存去化幅度較大，庫存周期見底，一旦其開工及銷售額出現(xiàn)回升，后續(xù)極有可能開啟弱補庫周期，對漿價形成利多支撐。
國內(nèi)基本面相對中性
我們根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)預(yù)估整個二季度紙漿到貨量依然會出現(xiàn)下降，對紙漿價格形成一定支撐作用。根據(jù)相關(guān)估算，截至本月上旬，芬蘭共計減產(chǎn)58.65萬噸。從芬蘭出口至中國針葉漿量來看，平均每月出口中國16萬噸左右，占比達20%。本次罷工事件持續(xù)了近一個月時間，可以粗略估算二季度針葉漿會有16萬噸的進口減量。而從下游需求來看，漿價快速上漲對國內(nèi)下游造紙產(chǎn)業(yè)造成了較大沖擊，下游造紙行業(yè)旺季不旺，終端需求一般，對紙價上漲接受度較低，漿價傳導(dǎo)不暢，漿紙價格分化明顯，造紙廠利潤被擠壓，致使下游采漿需求降低。近期需求疲軟及遠月淡季到來，對漿價形成了一定利空壓制，限制了價格繼續(xù)上探的空間。
當(dāng)前從國內(nèi)整體角度衡量，二季度基本面缺少強驅(qū)動，海外宏觀等因素作用放大。二季度壓力仍在下游，受文化紙旺季需求不及預(yù)期及二季度需求轉(zhuǎn)淡影響，下游庫存壓力相對較大，對漿價上行也有一定牽制作用，紙漿端預(yù)計繼續(xù)維持剛需，整體來看國內(nèi)利多驅(qū)動有限，在不考慮階段性補庫的前提下，盤面利多仍要看向海外。同時海外漿廠庫存偏低，下游向上游博弈底牌或不足，因此利空的空間和時間也較為有限。
綜合來看，歐洲港口庫存持續(xù)去化，今年歐洲漿廠有望迎來一波補庫周期，國內(nèi)進口壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑?。需求方面，下游處于招?biāo)訂單旺季，隨著成本支撐走強，下游成品紙?zhí)釢q陸續(xù)落地。不過進入4月，下游原紙需求量開始放緩，恐拖累紙漿價格。整體來看，在供應(yīng)擾動下，外盤價格仍有看漲預(yù)期，前期的上漲驅(qū)動目前來看仍然存在，國內(nèi)紙漿市場短期預(yù)計延續(xù)偏強振蕩。
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