研究人士：債市對銀行間資金面的波動將更敏感
2024-04-18 09:12:28 期貨日報 張夢“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
從近日公布的一季度GDP同比增長5.3%的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升勢頭良好，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。在此環(huán)境下，國債期貨市場整體依然走強(qiáng)。
光大期貨國債分析師朱金濤認(rèn)為，盡管一季度不變價GDP增速高于預(yù)期和去年四季度，但按照現(xiàn)價計算，一季度GDP同比增長4.2%，隱含的GDP平減指數(shù)為-1.1%，而國債收益率對名義增長率更加敏感。另外，從分項數(shù)據(jù)來看，消費不足的問題依然存在。3月社會消費品零售總額同比增長3.1%，低于Wind一致預(yù)期值4.8%，較1—2月累計同比增速有所回落。且3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍處于磨底階段，新開工、銷售面積累計同比降幅收窄，但資金來源、竣工面積、投資、施工面積累計同比較1—2月繼續(xù)放緩。整體上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然面臨需求不足的問題，穩(wěn)增長政策需要繼續(xù)發(fā)力，受此影響，國債期貨偏強(qiáng)運行。
一德期貨金融衍生品高級分析師劉曉藝表示，本周以來國債期貨走勢偏強(qiáng)，周初10年國債收益率突破振蕩區(qū)間下沿2.27%，意味著短期收益率下行空間打開。從盤面表現(xiàn)來看，周二（4月16日）是振蕩突破的時間點。盡管當(dāng)日盤中公布的一季度GDP同比增速好于預(yù)期，但1—2月數(shù)據(jù)是主要驅(qū)動力量，債市開啟對基本面邊際變化的定價。同日，特別國債將推遲發(fā)行的消息使得超長債明顯走強(qiáng)。
“此外，近期權(quán)益市場表現(xiàn)偏弱成為債市的催化劑。新‘國九條’釋放嚴(yán)監(jiān)管信號，適逢上市公司年報和一季報披露期，權(quán)益市場情緒較為謹(jǐn)慎，市場風(fēng)險偏好不強(qiáng)。4月以來地緣局勢升溫，加之美聯(lián)儲不斷釋放偏鷹信號使得降息預(yù)期一再推遲，從匯率角度壓制權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)，令市場風(fēng)險偏好進(jìn)一步回落，利多債市?！眲运嚪Q。
一季度“資產(chǎn)荒”是驅(qū)動債市快速走牛的重要原因，二季度能否扭轉(zhuǎn)局面，建信期貨宏觀金融研究員黃雯昕認(rèn)為，這個問題一方面需要看供給端的情況，另一方面需要看需求端的變化。
“二季度，在經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，‘資產(chǎn)荒’預(yù)計延續(xù)，但程度將較一季度有所緩和，債券熱度仍在?！眲运嚱忉屨f，4月初多地區(qū)域銀行下調(diào)存款利率（去年第三輪商業(yè)銀行存款利率調(diào)降的延續(xù)），隨后多家銀行調(diào)低3年以上大額存單額度，以及市場利率定價自律機(jī)制叫停手工補(bǔ)息方式的高息攬儲，均透露出當(dāng)前商業(yè)銀行負(fù)債壓力加大。結(jié)合央行貨幣政策委員會2024年第一季度例會特別提及“也要關(guān)注長期收益率的變化”來看，當(dāng)前監(jiān)管層不希望長端收益率過快下行，加重商業(yè)銀行息差壓力，有意通過降低存款利息的方式促進(jìn)居民消費。但對于收入的不確定性抑制了消費回升空間，存款利率下行大背景下居民仍傾向于拉長存款期限、配置國債賺取固定票息、投資風(fēng)險相對可控的債券基金。
朱金濤補(bǔ)充稱，一季度國債靠前發(fā)行但專項債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期，政府債凈供給1.43萬億元，較去年同期減少6156億元。從二季度發(fā)行計劃來看，記賬式附息國債存在三個為期一周的空檔期，或在為超長期國債發(fā)行騰挪空間，二季度超長期國債大概率落地。政府債供給放量的話，“資產(chǎn)荒”問題就有望緩解。
展望后市，黃雯昕認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面溫和修復(fù)、供給壓力還未形成實質(zhì)沖擊、寬松預(yù)期仍然存在，債市短期可繼續(xù)維持多頭思路。
“對于短端走勢，在監(jiān)管關(guān)注超長債交易擁擠后，債基配置轉(zhuǎn)向帶動收益率曲線陡峭，目前交易行為還在延續(xù)，但隨著中短債收益率向資金利率靠攏，要注意銀行間資金面的波動?！眲运囌J(rèn)為，當(dāng)前中美利差倒掛程度超過去年四季度，意味著匯率壓力加大。接下來，貨幣政策對于匯率的關(guān)注度提升將抑制短期流動性寬松程度，債市對于銀行間資金面的波動也將更加敏感。
對于長端走勢，劉曉藝提醒，目前國債期貨價格處于高位，交易者需要警惕多頭兌現(xiàn)收益離場引發(fā)的沖高回落風(fēng)險。此外，二季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和修復(fù)的背景下，基本面驅(qū)動難超一季度，10年國債期貨想要突破前高存在難度，30年國債期貨在前期回調(diào)后性價比凸顯，但考慮到特別國債發(fā)行時點的不確定性，做多風(fēng)險仍存。3月央行調(diào)查農(nóng)商行參與債市的情況，隨后媒體報道三家政策性銀行擬大幅增加長期債券發(fā)行，二季度交易者需關(guān)注長期債券的供給壓力。
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