苯乙烯 偏多思路為主
2024-08-16 09:22:20 期貨日報 物產(chǎn)中大期貨 來浙鋒“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
庫存處于低位
三季度苯乙烯供需延續(xù)緊平衡格局，低庫存將給予盤面支撐。全年純苯供應(yīng)偏緊主邏輯下，宜對苯乙烯維持逢低做多思路。
圖為純苯—苯乙烯—硬膠產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布（單位：元/噸）
2024年下半年至今，受原料端純苯供需偏弱影響，苯乙烯價格重心下移。而低供應(yīng)格局下，苯乙烯庫存低位運行，對于盤面起到支撐，限制期價的下行空間。展望后市，純苯全年供應(yīng)偏緊格局未變，疊加“金九銀十”消費旺季預(yù)期，三季度苯乙烯宜維持逢低偏多思路。
純苯全年供應(yīng)偏緊為主邏輯
7月純苯檢修裝置集中回歸，疊加中韓套利窗口開啟，純苯港口庫存自低位逐漸累積。受供需偏弱預(yù)期影響，純苯自年中高點下行超1000元/噸，利空在盤面已有反饋。
從純苯庫存量來看，目前仍處于歷史同期低位，累庫不及預(yù)期。一方面，當(dāng)前純苯開工已處于高位，后續(xù)開工負荷提升幅度有限；另一方面，下半年純苯供應(yīng)增量有限，僅有裕龍石化40萬噸/年裝置預(yù)計四季度投產(chǎn)，預(yù)計對純苯供應(yīng)影響有限。
需求端，盡管下游利潤普遍承壓，但己內(nèi)酰胺等行業(yè)由于前期盈利較好，降負意愿并不強，開工仍處于同期高位，疊加純苯下游2024年產(chǎn)能投放較多，下游需求對純苯仍起較強支撐作用。隨著“金九銀十”消費旺季逐漸臨近以及純苯端估值下修，下游利潤或有修復(fù)預(yù)期。
進口方面，隨著中韓價差收窄及美韓價差走擴，后續(xù)韓國純苯向美國出口或有增量，分流韓國向中國出口的純苯量。預(yù)計后續(xù)國內(nèi)純苯供應(yīng)端增量有限，純苯全年仍處于供應(yīng)偏緊格局。
目前純苯—苯乙烯—硬膠產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中于純苯端。純苯高估值下價格彈性較大，價格受利潤波動影響放大。當(dāng)純苯供需預(yù)期轉(zhuǎn)變時，純苯利潤端波動大于原油波動對其的影響，從而使得價格與原油走勢相關(guān)性減弱。而苯乙烯相對原料純苯估值偏低，苯乙烯價格對純苯價格的變動計價靈敏。全年純苯偏緊主邏輯下，預(yù)計純苯仍能為苯乙烯提供較強成本端支撐。
旺季需求預(yù)期提振
下半年以來，苯乙烯非一體化裝置維持低開工格局，苯乙烯供需持續(xù)處于緊平衡態(tài)勢，市場對低價貨源采購積極。盡管進入終端消費淡季，苯乙烯庫存有所累積，但當(dāng)前苯乙烯華東港口庫存仍處于歷史低位。下半年，苯乙烯產(chǎn)能變動有限，京博石化60萬噸/年裝置、盛虹煉化40萬噸/年裝置預(yù)計三季度投產(chǎn)，合計占國內(nèi)的總產(chǎn)能約5%，而華泰盛富45萬噸/年、寧波大榭36萬噸/年裝置計劃10月開始大檢修。原料端純苯偏強格局下，預(yù)計苯乙烯利潤難以大幅擴張，低開工格局或延續(xù)。
下游消費將由傳統(tǒng)高溫淡季向“金九銀十”旺季切換。7月受高溫淡季影響，苯乙烯需求整體弱穩(wěn)運行。下游三S利潤普遍承壓，EPS利潤較往年大幅壓縮，而PS、ABS因今年新增產(chǎn)能大量投放面臨虧損。截至8月初，三S開工處于近五年同期低位。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季逐漸臨近，疊加家電、汽車以舊換新等消費刺激政策逐步推進，預(yù)計8月中下旬苯乙烯下游將加大備貨力度。出口端仍有支撐，7月中國汽車出口金額環(huán)比增速由負轉(zhuǎn)正。隨著旺季臨近，市場交易旺季消費預(yù)期。
綜上所述，預(yù)計三季度苯乙烯供需延續(xù)緊平衡格局，低庫存將給予盤面支撐。全年純苯偏緊主邏輯下，宜對苯乙烯維持逢低做多思路。后市面臨的主要風(fēng)險點有：原油價格大幅波動、終端消費不及預(yù)期。（作者單位：物產(chǎn)中大期貨）
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