研報(bào)正文

一、價(jià)格分析

(一)期貨價(jià)格

上周天然橡膠(16500, 120.00, 0.73%)主力合約 RU2501 價(jià)格在 15885-16410 元/噸之間運(yùn)行，期貨價(jià)格震蕩上行，總體小幅上漲。

截至 2024 年 8 月 23 日上周五下午收盤，當(dāng)周天然橡膠主力合約 RU2501 上漲 290 點(diǎn)，周度漲幅 1.81%，報(bào)收 16350 元/噸。

(二)現(xiàn)貨價(jià)格

截至 2024 年 8 月 23 日，云南國(guó)營(yíng)全乳膠(SCRWF)現(xiàn)貨價(jià)格 14750 元/噸，較上周上漲 250 元/噸;泰三煙片(RSS3)現(xiàn)貨價(jià)格 19000 元/噸，較上周上漲 550 元/噸;越南 3L (SVR3L)現(xiàn)貨價(jià)格 15000 元/噸，較上周上漲 250 元/噸。

截至 2024 年 8 月 23 日，青島天然橡膠到港價(jià) 2500 美元/噸，較上周上漲 130 美元/噸。

(三)基差價(jià)差

以上海云南國(guó)營(yíng)全乳膠(SCRWF)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)作為現(xiàn)貨參考價(jià)格，以天然橡膠主力合約期價(jià)作為期貨參考價(jià)格，二者基差小幅擴(kuò)張。

截至 2024 年 8 月 23 日，二者基差維持在-1600 元/噸，較上周擴(kuò)大了 40 元/噸。

截至 2024 年 8 月 23 日，天然橡膠內(nèi)外盤價(jià)格較上周均小幅上漲。

二、重要市場(chǎng)信息

1.美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)發(fā)表講話表示，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，未來(lái)的方向是明確的，降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于數(shù)據(jù)、前景以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，越來(lái)越有信心，通脹率將可持續(xù)地回到 2%的目標(biāo)水平。勞動(dòng)力市場(chǎng)已從之前的過(guò)熱狀態(tài)大幅降溫，似乎不太可能在短期內(nèi)成為通脹壓力上升的根源。不尋求也不歡迎勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步降溫。

2.美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，三周前的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決策者普遍對(duì)通脹會(huì)持續(xù)回落到聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo) 2%更有信心，絕大多數(shù)人都預(yù)計(jì)，9 月可能適合降息，一些人甚至認(rèn)為，根據(jù)通脹和就業(yè)市場(chǎng)的環(huán)境，上月就已經(jīng)有理由降息。

3.美聯(lián)儲(chǔ)柯林斯表示，“很快”就適合美聯(lián)儲(chǔ)開始放寬 FOMC 的貨幣政策;預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將“漸進(jìn)式地”重新校準(zhǔn)政策，不會(huì)預(yù)設(shè)政策路徑;美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)是“健康的”，希望保持這樣的狀態(tài);通脹顯著下滑;數(shù)據(jù)讓本人對(duì)通脹將朝著 2%回落的信心增強(qiáng);勞動(dòng)力目標(biāo)和通脹目標(biāo)處于更好的平衡狀態(tài)，同時(shí)重視兩個(gè)目標(biāo)。

4.美聯(lián)儲(chǔ)哈克稱，現(xiàn)在無(wú)法說(shuō)支持 25 個(gè)基點(diǎn)還是 50 個(gè)基點(diǎn)的降息，需要更多數(shù)據(jù);最新的就業(yè)報(bào)告略低于預(yù)期，但差距不大，對(duì)此不感到意外;風(fēng)險(xiǎn)平衡更加正常，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在必須更加關(guān)注就業(yè)情況;美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的方向比行動(dòng)的幅度更為重要;對(duì)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的定價(jià)不予置評(píng);抵押貸款業(yè)務(wù)正在重新升溫。

5.美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局：年度基準(zhǔn)修訂的初步估計(jì)顯示，2024 年 3 月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)下修 81.8 萬(wàn)人，下修幅度 0.5%。美國(guó) 3 月非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)修正數(shù)據(jù)公布后，“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos 評(píng)論稱，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)確實(shí)不如此前每月報(bào)道的那么強(qiáng)勁。除了總?cè)藬?shù)外，此次報(bào)告對(duì)就業(yè)水平的修正幅度為 0.5%，是 2009 年以來(lái)最大的一次。

6.美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為 23.2 萬(wàn)人，預(yù)期 23 萬(wàn)人，前值自 22.7 萬(wàn)人修正至 22.8 萬(wàn)人;四周均值 23.6 萬(wàn)人，前值自 23.65 萬(wàn)人修正至 23.675 萬(wàn)人;至 8 月 10 日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 186.3 萬(wàn)人，預(yù)期 186.7 萬(wàn)人，前值自 186.4 萬(wàn)人修正至 185.9 萬(wàn)人。

7.日本央行最新發(fā)布的兩份研究報(bào)告警告稱，日本經(jīng)濟(jì)中持續(xù)存在的通脹壓力，表明該行仍有理由再次加息。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)，日本央行將在 9 月的議息會(huì)議上暫停加息，但有機(jī)構(gòu)表示，日本央行今年晚些時(shí)候或明年 1 月將再次加息。受日本加息預(yù)期影響，日元套利交易持續(xù)平倉(cāng)，推動(dòng)日元匯率持續(xù)大漲。

8 澳洲聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，現(xiàn)金利率可能需要在“較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)”保持穩(wěn)定，委員們一致認(rèn)為短期內(nèi)不太可能降息，需要對(duì)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，政策需保持緊縮，如果通脹風(fēng)險(xiǎn)“顯著”增加，立即加息可能是合理的。

9.歐盟委員會(huì)披露了對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的純電動(dòng)汽車征收最終反補(bǔ)貼稅的決定草案，后續(xù)將于 11 月 4 日前作出最終裁定。相比歐盟委員會(huì)最初制定的稅率，歐委會(huì)草案對(duì)擬議稅率進(jìn)行小幅調(diào)整，且不追溯征收反補(bǔ)貼稅。其中，比亞迪 17.0%，吉利 19.3%，上汽集團(tuán)36.3%，其他合作公司 21.3%，其他所有非合作公司 36.3%。此外，還決定對(duì)特斯拉作為中國(guó)出口商實(shí)施單獨(dú)關(guān)稅稅率，現(xiàn)階段定為 9%。最終措施必須在臨時(shí)關(guān)稅征收后 4 個(gè)月內(nèi)實(shí)施。包括調(diào)查最終結(jié)果的委員會(huì)實(shí)施條例將最遲于 2024 年 10 月 30 日在《官方公報(bào)》上公布(最長(zhǎng)在調(diào)查開始后 13 個(gè)月內(nèi))。

10.乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8 月狹義乘用車零售市場(chǎng)約為 184 萬(wàn)輛左右，同比下降 4.4%，環(huán)比增長(zhǎng) 7.0%，新能源零售預(yù)計(jì) 98 萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng) 36.6%，環(huán)比增長(zhǎng) 11.6%，滲透率預(yù)計(jì)提升至 53.2%。

11.商務(wù)部表示，汽車報(bào)廢更新政策帶動(dòng)報(bào)廢汽車回收量迅猛增長(zhǎng)，1-7 月，全國(guó)報(bào)廢汽車回收 350.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了 37.4%。其中，5 月、6 月、7 月分別同比增長(zhǎng) 55.6%、 72.9%和 93.7%。

12.乘聯(lián)會(huì)崔東樹發(fā)文稱，今年廠家大幅降低產(chǎn)量應(yīng)對(duì)市場(chǎng)低迷，7 月的新能源走勢(shì)較好，但 7 月末全國(guó)乘用車庫(kù)存 333 萬(wàn)臺(tái)，較上月降低 11 萬(wàn)臺(tái)，廠家?guī)齑嬲急?26.8%。全國(guó)乘用車總庫(kù)存同比下降 15 萬(wàn)臺(tái)，但較 2022 年 7 月增長(zhǎng) 9 萬(wàn)臺(tái)。7 月末 333 萬(wàn)臺(tái)的總體廠商庫(kù)存支持未來(lái)銷售天數(shù)是 52 天，較去年 7 月的 53 天結(jié)構(gòu)性壓力一般。

13.據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7 月，我國(guó)車市進(jìn)入傳統(tǒng)淡季， 部分廠家迎來(lái)高溫休假，產(chǎn)銷節(jié)奏有所放緩，整體市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡，環(huán)比同比均呈現(xiàn)下降。 7 月，汽車產(chǎn)銷分別完成 228.6 萬(wàn)輛和 226.2 萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降 8.8%和 11.4%，同比分別下 降 4.8%和 5.2%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 98.4 萬(wàn)輛和 99.1 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 22.3%和 27%。1-7 月，汽車產(chǎn)銷分別完成 1617.9 萬(wàn)輛和 1631 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 3.4%和 4.4%，產(chǎn)銷增速較 1-6 月分別 收窄 1.5%和 1.7%。

14.第二輪汽車以舊換新的政策細(xì)則出臺(tái)。商務(wù)部等 7 部門發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好汽車以舊換新有關(guān)工作的通知，其中提出，提高報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，由原來(lái)的購(gòu)買新能源乘用車補(bǔ)貼 1 萬(wàn)元、購(gòu)買燃油乘用車補(bǔ)貼 7000 元，分別提高到 2 萬(wàn)元和 1.5 萬(wàn)元。同時(shí)，將通過(guò)優(yōu)化補(bǔ)貼申請(qǐng)審核和資金撥付監(jiān)管流程，縮短資金發(fā)放時(shí)間。

15.根據(jù)第一商用車網(wǎng)初步掌握的數(shù)據(jù)，2024 年 7 月份，我國(guó)重卡市場(chǎng)銷售約 5.9 萬(wàn)輛左右(批發(fā)口徑，包含出口和新能源)，環(huán)比 6 月份下降 17%，比上年同期的 6.13 萬(wàn)輛下滑 4%，減少了約 2000 輛。

三、供應(yīng)端情況

截至 2024 年 5 月 31 日，天然橡膠主要生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量變化情況如下：泰國(guó)和中國(guó)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量較上月大幅增長(zhǎng);越南較上月小幅增長(zhǎng);印度尼西亞產(chǎn)量較上月微幅下降; 馬來(lái)西亞產(chǎn)量與上月持平。

截至 2024 年 7 月 31 日，合成橡膠中國(guó)月度產(chǎn)量為 80.1 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 6.5%。

截至 2024 年 7 月 31 日，合成橡膠中國(guó)累計(jì)產(chǎn)量為 516 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.9%。

截至 2024 年 7 月 31 日，新的充氣橡膠輪胎中國(guó)進(jìn)口量為 0.96 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 5.88%。

四、需求端情況

截至 2024 年 8 月 22 日，半鋼胎汽車輪胎企業(yè)開工率為 78.99%，與上周持平;全鋼胎汽車輪胎企業(yè)開工率為 58.31%，較上周上升 2.64%。

截至 2024 年 7 月 31 日，中國(guó)汽車月度產(chǎn)量 228.6 萬(wàn)輛，同比下降 4.8%，環(huán)比下降 8.8%。

截至 2024 年 7 月 31 日，中國(guó)汽車月度銷量 226.2 萬(wàn)輛，同比下降 5.2%，環(huán)比下降 11.4%。

截至 2024 年 7 月 31 日，中國(guó)重卡月度銷量 58293 輛，同比下降 18.32%，環(huán)比下降 4.96%。

截至 2024 年 7 月 31 日，中國(guó)輪胎外胎月度產(chǎn)量為 9108 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 7.42%。

截至 2024 年 7 月 31 日，新的充氣橡膠輪胎中國(guó)出口量為 6060 萬(wàn)條，環(huán)比下降 6.88%。

五、庫(kù)存端情況

截至 2024 年 8 月 23 日，上期所天然橡膠期貨庫(kù)存 231140 噸，較上周下降 900 噸。

截至 2024 年 8 月 18 日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存存 121.7 萬(wàn)噸，較上期增加 0.4 萬(wàn)噸，增幅 0.34%。其中中國(guó)深色膠社會(huì) 總庫(kù)存為 72.6 萬(wàn)噸，較上期增加 0.4%;中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為 49.2 萬(wàn)噸，較上期增加 0.26%。

截至 2024 年 8 月 18 日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量 47 萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少 0.23 萬(wàn)噸，降幅 0.49%。其中保稅區(qū)庫(kù)存 6.16 萬(wàn)噸，增幅 0.48%;一般貿(mào)易庫(kù)存 40.85 萬(wàn)噸，降幅 0.63%。

六、基本面分析

從供給端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)依然處于季節(jié)性產(chǎn)膠旺季。近期泰國(guó)產(chǎn)區(qū)受降水偏多影響，產(chǎn)量不及預(yù)期。越南產(chǎn)區(qū)原料上量，但是需求增加帶動(dòng)原料價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)受持續(xù)降雨影響，且出現(xiàn)二次落葉，產(chǎn)量下降明顯。海南產(chǎn)區(qū)天氣有所改善，產(chǎn)量逐步恢復(fù)?？傮w來(lái)看，各主產(chǎn)區(qū)受天氣影響導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期，原料價(jià)格維持高位，成本端對(duì)膠價(jià)存在支撐。

從需求端來(lái)看，上周半鋼胎企業(yè)開工率繼續(xù)維持高位;全鋼胎企業(yè)開工率小幅回升。上周全鋼胎出貨壓力較大，庫(kù)存緩慢提升;半鋼胎總體出貨尚可，庫(kù)存小幅下降。終端車市方面，7 月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量和重卡銷量同比環(huán)比均下降。7 月我國(guó)輪胎出口尚可，汽車出口維持高位?！敖鹁陪y十”消費(fèi)旺季即將到來(lái)，汽車以舊換新政策持續(xù)落地，對(duì)未來(lái)膠價(jià)形成利好預(yù)期。

從庫(kù)存方面來(lái)看，上周上期所庫(kù)存小幅回落;中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存小幅回升，青島總庫(kù)存均持續(xù)小幅回落。

七、后市展望

上周國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨主力合約震蕩上行，總體小幅上漲。展望后市，宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放最強(qiáng)降息信號(hào)，降息預(yù)期增強(qiáng)有助于提振市場(chǎng)信心;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，消費(fèi)刺激政策持續(xù)出臺(tái)。

從基本面來(lái)看，各主產(chǎn)區(qū)受天氣影響導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期，原料價(jià)格維持高位，成本端對(duì)膠價(jià)存在支撐。上周半鋼胎企業(yè)開工率維持高位，庫(kù)存小幅下降;全鋼胎企業(yè)開工率小幅回升，庫(kù)存緩慢提升。

7 月汽車產(chǎn)銷量和重卡銷量同比環(huán)比均下降。消費(fèi)旺季即將到來(lái)以及汽車以舊換新政策持續(xù)落地，對(duì)未來(lái)膠價(jià)形成利好預(yù)期。上周上期所庫(kù)存小幅回落;社會(huì)庫(kù)存小幅回升，青島總庫(kù)存繼續(xù)小幅回落。

綜上所述，預(yù)計(jì)膠價(jià)短期或?qū)⒊掷m(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。后期繼續(xù)關(guān)注宏觀政策利好發(fā)布情況、主產(chǎn)區(qū)氣候變化情況、歐美央行降息進(jìn)展、需求變化情況和去庫(kù)情況。

八、操作策略

預(yù)計(jì) RU2501 合約短期或?qū)⒊掷m(xù)震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注 16000 元/噸附近的支撐力度。

操作上，建議短線暫時(shí)保持觀望，激進(jìn)投資者可考慮逢低試多。