供應(yīng)端緊張推動(dòng)膠價(jià)上行

2024年以來(lái)，天然橡膠市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著的波動(dòng)，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局，價(jià)格波動(dòng)幅度較大，但價(jià)格中樞整體上移。橡膠波動(dòng)主要是受到極端天氣事件的影響，尤其是東南亞產(chǎn)區(qū)的厄爾尼諾現(xiàn)象帶來(lái)的持續(xù)高溫和干旱天氣。這種不利的氣候條件導(dǎo)致降水量不足，進(jìn)而使得橡膠原料的產(chǎn)出受到限制，市場(chǎng)供應(yīng)趨緊。泰國(guó)原料價(jià)格的持續(xù)攀升便是對(duì)此的直接反映，這也推動(dòng)了3月中下旬及5月橡膠價(jià)格的大幅上漲。

進(jìn)入下半年，盡管天氣有所好轉(zhuǎn)，干旱情況緩解，但8月泰國(guó)產(chǎn)區(qū)受到持續(xù)降雨干擾，甚至出現(xiàn)洪災(zāi)情況，導(dǎo)致割膠工作無(wú)法開(kāi)展，原料價(jià)格再度上行。而9月的臺(tái)風(fēng)“摩羯”更是對(duì)橡膠主產(chǎn)區(qū)造成了較大影響，進(jìn)一步推遲了原料上量的預(yù)期，使得國(guó)內(nèi)中秋節(jié)期間，國(guó)際橡膠市場(chǎng)迎來(lái)了一波強(qiáng)勁上漲行情。截至9月17日，東京工業(yè)品交易所（TOCOM）3號(hào)煙片膠收盤(pán)價(jià)為374.5日元/公斤，較前一周上漲4.35%；新加坡交易所（SGX）標(biāo)膠20號(hào)收盤(pán)價(jià)為195.1美分/千克，較前一周上漲4.89%。假期期間外盤(pán)橡膠的強(qiáng)勁走勢(shì)，為國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)注入了活力，節(jié)后內(nèi)盤(pán)橡膠期貨開(kāi)盤(pán)高開(kāi)上漲。

本輪橡膠價(jià)格上漲的主要原因依然是產(chǎn)區(qū)遭受極端天氣的影響，導(dǎo)致原料產(chǎn)出受限。自2023年年末以來(lái)，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，東南亞產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫干旱、降水量不足，導(dǎo)致橡膠原料產(chǎn)出偏少。盡管下半年天氣有所好轉(zhuǎn)，但頻繁的降雨使得割膠工作難以順利進(jìn)行，原料價(jià)格居高不下，而近期的臺(tái)風(fēng)“摩羯”更是對(duì)主產(chǎn)區(qū)造成較大影響，進(jìn)一步推遲了原料上量的預(yù)期。

具體看各產(chǎn)區(qū)情況：

泰國(guó)：泰國(guó)北部地區(qū)因強(qiáng)降雨導(dǎo)致洪澇和山體滑坡風(fēng)險(xiǎn)，割膠工作及工廠生產(chǎn)運(yùn)輸受到影響。目前，泰國(guó)工廠的原料庫(kù)存普遍維持在1.5~3個(gè)月，煙片膠原料短缺，二盤(pán)商不得不加價(jià)出售。截至9月17日，泰國(guó)膠水報(bào)收71.8泰銖/公斤，較中秋節(jié)假期前上漲1.1%；泰國(guó)杯膠報(bào)收58.15泰銖/公斤，較中秋節(jié)假期前上漲1.4%；泰國(guó)煙片膠原料報(bào)收86.66泰銖/公斤，較中秋節(jié)假期前上漲2.8%。

越南：越南產(chǎn)區(qū)在臺(tái)風(fēng)“摩羯”的襲擊下，部分地區(qū)發(fā)生洪澇等自然災(zāi)害，南部主產(chǎn)區(qū)雨水天氣仍然較多，割膠工作受阻，原料產(chǎn)出不穩(wěn)定。同時(shí)，工廠出于“買(mǎi)漲”心理積極補(bǔ)庫(kù)，使得膠水收購(gòu)價(jià)易漲難跌。截至9月18日，上海地區(qū)越南3L標(biāo)膠報(bào)價(jià)16200元/噸，較中秋節(jié)假期前上漲450元/噸。

海南：我國(guó)海南產(chǎn)區(qū)在9月6日遭遇超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“摩羯”的侵襲，臨高、澄邁等主產(chǎn)地膠樹(shù)損失相對(duì)偏重。海南橡膠發(fā)布公告稱(chēng)，受臺(tái)風(fēng)影響，約23萬(wàn)畝橡膠種植園報(bào)廢，預(yù)計(jì)全年干膠減產(chǎn)約1.8萬(wàn)噸。盡管割膠工作已陸續(xù)恢復(fù)，但雨水天氣仍然較多，影響原料的正常釋放，導(dǎo)致島內(nèi)新鮮膠水產(chǎn)出稀少，加工廠收膠困難，目前以消耗原料庫(kù)存為主。截至9月18日，海南膠乳收購(gòu)價(jià)達(dá)到15800元/噸，較臺(tái)風(fēng)登陸前上漲了1700元/噸，漲幅為12.06%。

云南：云南產(chǎn)區(qū)同樣受到臺(tái)風(fēng)“摩羯”的影響，尤其是勐臘縣受災(zāi)嚴(yán)重，暴雨持續(xù)，積水嚴(yán)重，部分加工廠已進(jìn)入停工停產(chǎn)防風(fēng)抗汛狀態(tài)，產(chǎn)區(qū)割膠工作暫停，短期內(nèi)供應(yīng)端難以增加。雖然部分替代品逐步入境，但通關(guān)較少，工廠原料情況依然緊張。

原料產(chǎn)出持續(xù)受限，使得今年各橡膠主產(chǎn)國(guó)出口量明顯下滑。1—7月，泰國(guó)累計(jì)出口241.42萬(wàn)噸，同比減少11.44%；印度尼西亞累計(jì)出口90.5萬(wàn)噸，同比減少17%；越南累計(jì)出口91.18萬(wàn)噸，同比減少7.49%。1—7月，泰國(guó)累計(jì)出口至中國(guó)橡膠125.27萬(wàn)噸，同比減少27.74%，供應(yīng)端的緊張給予了膠價(jià)上行的動(dòng)力。

對(duì)于下半年橡膠的產(chǎn)量，我們預(yù)計(jì)旺產(chǎn)期彈性亦有限。從橡膠種植周期來(lái)看，自2013年起，新種植的橡膠樹(shù)面積逐年減少，2020年后新增的橡膠產(chǎn)能受限。此外，泰國(guó)南部已進(jìn)入持續(xù)減產(chǎn)期，印度尼西亞也面臨橡膠樹(shù)老齡化的挑戰(zhàn)，減產(chǎn)趨勢(shì)已成定局。從割膠面積的比例來(lái)看，2023年泰國(guó)和印度尼西亞的割膠面積占比分別達(dá)到91.02%和79.77%，產(chǎn)量釋放已接近極限。盡管馬來(lái)西亞和印度出臺(tái)了扶持橡膠生產(chǎn)的政策，但對(duì)今年天然橡膠產(chǎn)量的影響并不顯著。當(dāng)前膠價(jià)較高，雖然激勵(lì)膠農(nóng)增加割膠活動(dòng)，但從新增種植面積和割膠面積的比例來(lái)看，橡膠產(chǎn)量的增長(zhǎng)彈性有限。

國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)需求旺盛

從需求端來(lái)看，今年以來(lái)強(qiáng)勁的需求側(cè)也給予了膠價(jià)一定的上行動(dòng)力。汽車(chē)方面，在國(guó)內(nèi)汽車(chē)以舊換新及汽車(chē)下鄉(xiāng)政策刺激下，新能源汽車(chē)表現(xiàn)亮眼，需求保持旺盛。中汽協(xié)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1—8月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1867.4萬(wàn)輛和1876.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)2.5%和3%；新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量703.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.9%，市場(chǎng)占有率提升至37.5%。出口端，憑借極強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)汽車(chē)與新能源汽車(chē)出口增速可觀， 1—8月，汽車(chē)出口量為377.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.3%，其中新能源汽車(chē)出口量為81.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.6%。

輪胎方面，1—8月，我國(guó)半鋼胎累計(jì)產(chǎn)量達(dá)4.37億條，同比增長(zhǎng)8.71%，企業(yè)開(kāi)工率維持在80%一線；全鋼胎累計(jì)產(chǎn)量達(dá)0.95億條，同比減少2.41%。同期，中國(guó)累計(jì)出口新的充氣橡膠輪胎為4.53億條，同比增長(zhǎng)10.3%。這些數(shù)據(jù)反映出輪胎行業(yè)整體產(chǎn)銷(xiāo)情況良好。具體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)汽車(chē)以舊換新政策的推出和新能源汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)限制的逐步取消，進(jìn)一步激發(fā)了國(guó)內(nèi)半鋼胎配套的消費(fèi)潛力，全鋼胎表現(xiàn)亮眼；同時(shí)由于海外消費(fèi)降級(jí)，中國(guó)輪胎的高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)使其具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，出口需求亦強(qiáng)勁。而全鋼胎市場(chǎng)受制于物流啟動(dòng)緩慢和基建開(kāi)工不足，國(guó)內(nèi)替換市場(chǎng)需求疲軟，渠道商和終端門(mén)店的進(jìn)貨積極性不高，表現(xiàn)相對(duì)較弱。

國(guó)內(nèi)橡膠進(jìn)口量下滑明顯

由于全球橡膠主產(chǎn)國(guó)今年以來(lái)出口明顯減少，國(guó)內(nèi)橡膠進(jìn)口量下滑明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)輪胎廠出海建廠以及EUDR法案的實(shí)施，使得部分原料分流，國(guó)內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)，也對(duì)膠價(jià)形成一定利好支撐。截至9月8日，我國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存為119.21萬(wàn)噸，較上期減少1.54萬(wàn)噸，降幅1.27%；我國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為70.17萬(wàn)噸，較上期下降1.92%；我國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為49.04萬(wàn)噸，較上期減少0.33%。青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存為44.22萬(wàn)噸，比上期減少1.3萬(wàn)噸，降幅為2.84%；保稅區(qū)庫(kù)存為5.89萬(wàn)噸，降幅為3.43%；一般貿(mào)易庫(kù)存為38.33萬(wàn)噸，降幅為2.74%。青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少1.09%，出庫(kù)率增加2.82%；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加1.09%，出庫(kù)率增加2.27%。

圖為青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存（保稅+一般貿(mào)易）（單位：噸）

展望未來(lái)，根據(jù)美國(guó)國(guó)家天氣局預(yù)報(bào)，未來(lái)一周越南、泰國(guó)南部、柬埔寨西南部等地區(qū)降雨依舊偏多影響割膠工作開(kāi)展，同時(shí)根據(jù)新增種植面積與割膠面積的比例關(guān)系，我們認(rèn)為旺產(chǎn)期的供給彈性十分有限，或許較難彌補(bǔ)前期受天氣擾動(dòng)的減量，供應(yīng)缺口持續(xù)存在，原料價(jià)格將延續(xù)高位震蕩，為膠價(jià)提供較強(qiáng)支撐，同時(shí)我們需要持續(xù)關(guān)注天氣端的情況，拉尼娜現(xiàn)象或?yàn)橹鳟a(chǎn)區(qū)帶來(lái)更頻繁的氣象災(zāi)害，影響原料產(chǎn)區(qū)情況。需求方面，由于半鋼胎企業(yè)擁有較高的外貿(mào)訂單儲(chǔ)備和較低的成品庫(kù)存，加上國(guó)內(nèi)政策的支持，預(yù)計(jì)開(kāi)工率維持在較高水平。出口方面，在海外市場(chǎng)降息的背景下，中國(guó)輪胎的高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)將使其保持強(qiáng)勁的出口競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)也將推動(dòng)汽車(chē)出口保持景氣。

綜上所述，短期膠價(jià)或維持偏強(qiáng)走勢(shì)，但后續(xù)有旺產(chǎn)期上量預(yù)期，原料價(jià)格或回落帶動(dòng)膠價(jià)下行，需關(guān)注極端天氣的變化，不排除極端天氣出現(xiàn)，仍可能刺激膠價(jià)大幅上行。（作者單位：廣發(fā)期貨）