宏觀利好消化 鋅價(jià)承壓回調(diào)
2024-10-11 10:01:04 期貨日?qǐng)?bào) 宏源期貨 祁玉蓉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
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近期，在重磅宏觀利好政策的支持下，市場(chǎng)情緒大幅回升，黑色金屬及有色金屬價(jià)格快速上漲，節(jié)后首日鋅價(jià)刷新近兩年以來(lái)新高，不過(guò)隨著宏觀利好情緒逐漸消化，部分多頭止盈離場(chǎng)，鋅價(jià)回調(diào)壓力加大。
礦端遠(yuǎn)松近緊
從國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)看，增量主要來(lái)自火燒云礦山，其因股權(quán)轉(zhuǎn)移、基礎(chǔ)建設(shè)等問(wèn)題，產(chǎn)量釋放推遲至三季度，但對(duì)國(guó)內(nèi)礦端緊缺的緩解有限；巴彥烏拉銀多金屬礦年產(chǎn)能25萬(wàn)噸項(xiàng)目已開(kāi)工，銀都礦業(yè)鉛鋅產(chǎn)量將明顯提升；江西貴溪銀珠山鉛鋅銀礦項(xiàng)目建設(shè)已接近尾聲，該礦采選生產(chǎn)規(guī)模為100萬(wàn)噸/年，產(chǎn)品為含銀鉛精礦、含銀鋅精礦和硫精礦，鉛鋅完全投產(chǎn)產(chǎn)能可達(dá)到25萬(wàn)噸；貴州豬拱塘鉛鋅礦在建，今年對(duì)鋅精礦供應(yīng)難有明顯貢獻(xiàn)。
進(jìn)口方面，海外礦山復(fù)產(chǎn)加快，Boliden位于愛(ài)爾蘭的Tara礦山二季度開(kāi)始小規(guī)模復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度增產(chǎn)，俄羅斯的Ozernoye礦山于三季度重啟，預(yù)計(jì)2025年鋅精礦產(chǎn)量將達(dá)到60萬(wàn)噸。此外，Kipush礦山將逐漸平穩(wěn)運(yùn)行，礦石處理產(chǎn)能提升20%，至96萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)端礦石偏緊預(yù)期緩解。但運(yùn)輸需要一定時(shí)間，且礦石其他元素超標(biāo)問(wèn)題尚待解決，短期礦端供應(yīng)仍維持偏緊格局。
整體看，受天氣因素影響，四季度國(guó)內(nèi)礦山進(jìn)入季節(jié)性淡季，新疆地區(qū)礦山以停產(chǎn)為主，新增產(chǎn)量減少，今年礦端利潤(rùn)較高，部分企業(yè)完成年內(nèi)利潤(rùn)目標(biāo)后減產(chǎn)意愿較強(qiáng)，加上部分礦山四季度有季節(jié)性減產(chǎn)行為，以及北方原礦品位嚴(yán)重下滑，國(guó)內(nèi)供應(yīng)難有較大增量。雖然海外礦山遠(yuǎn)端供應(yīng)偏緊預(yù)期有所緩解，但考慮海外煉廠復(fù)產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)臅r(shí)間，近期流入國(guó)內(nèi)的增量有限。且年底下游煉廠有冬儲(chǔ)備庫(kù)需求，礦端供應(yīng)偏緊格局短期難以明顯好轉(zhuǎn)。
庫(kù)存止降轉(zhuǎn)升
三季度國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量處于年內(nèi)低位水平，供給收縮，加上鋅價(jià)回落時(shí)下游逢低采買，7月中旬鋅錠開(kāi)啟去庫(kù)進(jìn)程。國(guó)慶長(zhǎng)假期間，多數(shù)煉廠正常生產(chǎn)，倉(cāng)庫(kù)持續(xù)到貨，下游提貨有限，庫(kù)存止降轉(zhuǎn)升。截至10月8日，SMM七地鋅錠庫(kù)存總量10.69萬(wàn)噸，較10月30日增加0.77萬(wàn)噸。
隨著前期煉廠檢修結(jié)束以及原料庫(kù)存略有改善，同時(shí)考慮到社會(huì)責(zé)任等因素，煉廠減產(chǎn)計(jì)劃減少，產(chǎn)量環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年精煉鋅產(chǎn)量將達(dá)到610萬(wàn)至620萬(wàn)噸，較去年下降40萬(wàn)到50萬(wàn)噸。從消費(fèi)端看，基建仍較為穩(wěn)定，隨著高溫雨水天氣的減少，戶外施工陸續(xù)增加，疊加宏觀利好政策支撐，地產(chǎn)基本面或得到階段性修復(fù)，但消費(fèi)端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)尚需一定時(shí)間，短期庫(kù)存難以有效去化。
綜上，短期看，宏觀利好提振暫告一段落，鋅價(jià)回調(diào)壓力較大，投資者可考慮逢高布局空單。中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)啟降息周期，有色板塊上方壓力減小，國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊局面有所改善，需求有望向好。預(yù)計(jì)鋅價(jià)將以寬幅震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間22000~26000元/噸。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏及國(guó)內(nèi)宏觀政策。（作者單位：宏源期貨）
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