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自10月10日以來，氧化鋁期貨主力合約AO2411在短短三個交易日內(nèi)大漲13%，近月合約紛紛跟隨大漲，整體呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的結(jié)構(gòu)。

中信建投期貨有色金屬分析師王賢偉告訴期貨日報(bào)記者，近期氧化鋁期貨持續(xù)大漲受多重利好因素影響，同時(shí)配合有利的盤面結(jié)構(gòu)。上周消息傳出，幾內(nèi)亞某礦企因“航道使用費(fèi)”未與當(dāng)?shù)卣勍?，被暫停了礦石出口。該企業(yè)礦石年產(chǎn)能在1400萬噸左右，加劇了市場對進(jìn)口礦石不足的擔(dān)憂。

同時(shí)，海外氧化鋁現(xiàn)貨供給較緊張，澳洲FOB成交價(jià)已上漲至652美元/噸，對國內(nèi)的現(xiàn)貨市場情緒有所帶動。另外，隨著北方采暖季到來，氧化鋁供應(yīng)端將受到不定期的干擾，而下游鋁廠冬儲剛性采購需求仍然存在，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格有進(jìn)一步上漲的空間。在多重利好消息影響下，市場情緒進(jìn)一步走高。

從需求角度來看，王賢偉表示，目前氧化鋁下游需求仍然較為強(qiáng)勁，由于今年枯水期云南地區(qū)電解鋁廠不會減產(chǎn)，而四季度新疆、貴州等地區(qū)還有50萬噸左右的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，這將帶來近100萬噸的需求增量。同時(shí)，北方鋁廠進(jìn)入冬季后有剛性的冬儲采購需求，也會帶來額外的消費(fèi)增量，需求端對盤面的影響偏多。

從庫存表現(xiàn)來看，建信期貨有色金屬分析師余菲菲表示，截至10月初，國內(nèi)氧化鋁庫存報(bào)397.3萬噸，較年初高點(diǎn)已經(jīng)下滑近50萬噸，當(dāng)前國內(nèi)電解鋁廠氧化鋁原料庫存為11.8天，同比下降21.9%。因前期部分長單執(zhí)行不順暢以及價(jià)格波動劇烈，導(dǎo)致鋁廠今年采購節(jié)奏紊亂，全年庫存維持在相對低位，目前已經(jīng)跌破400萬噸的安全水位。鑒于此，她認(rèn)為，隨著年關(guān)漸至，未來冬季補(bǔ)庫和假期等因素將導(dǎo)致電解鋁廠存在剛需補(bǔ)庫需求，現(xiàn)貨流通問題暫難緩解，采購價(jià)格水漲船高。

王賢偉認(rèn)為，目前盤面的擾動主要來自礦石供給偏緊和現(xiàn)貨短缺這兩個方面，后續(xù)供給問題會有所緩解。其中，礦石供給在10月底會有所改善，一方面河南除三門峽地區(qū)礦山10月底會有部分復(fù)產(chǎn)之外，進(jìn)口礦之前主要受幾內(nèi)亞雨季影響，發(fā)運(yùn)效率減慢，目前港口發(fā)運(yùn)有所改善。幾內(nèi)亞礦企被禁止出口的問題則取決于后續(xù)跟當(dāng)?shù)卣勁械那闆r，目前相關(guān)礦企利潤豐厚，預(yù)計(jì)后續(xù)費(fèi)用問題可以得到妥善解決。氧化鋁現(xiàn)貨端則取決于后續(xù)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)情況，短中期都會維持相對偏緊的格局。

在余菲菲看來，供應(yīng)干擾疊加需求增長，氧化鋁價(jià)格或續(xù)攀高峰。一方面在供應(yīng)端，國產(chǎn)礦整治行動持續(xù)，因幾內(nèi)亞雨季影響超預(yù)期及政策等因素導(dǎo)致進(jìn)口鋁土礦發(fā)運(yùn)受阻，我國氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能抬升。與此同時(shí)，配礦調(diào)試等“水土不服”問題導(dǎo)致產(chǎn)能檢修頻繁，實(shí)際產(chǎn)量難以達(dá)到產(chǎn)能水平。

從需求角度看，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍在不斷抬升，因枯水期云南電力供應(yīng)依舊充裕，當(dāng)?shù)劁X廠減產(chǎn)預(yù)期落空，且四川、貴州此前停產(chǎn)產(chǎn)能又在陸續(xù)通電起槽中，氧化鋁需求端增長預(yù)期顯著提升。當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁庫存持續(xù)下滑，并已跌破400萬噸安全水平。隨著年關(guān)漸至，冬儲補(bǔ)庫以及采暖季限產(chǎn)等因素導(dǎo)致電解鋁廠剛需補(bǔ)庫，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張問題短期難以緩解。

“結(jié)合我們對氧化鋁供需平衡表的測算，進(jìn)入四季度氧化鋁供需將再度由過剩轉(zhuǎn)為短缺，幅度或達(dá)21.72萬噸，因此預(yù)計(jì)年內(nèi)氧化鋁價(jià)格有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上看高但不追高，逢低謹(jǐn)慎買入為主。” 余菲菲說。

不過她表示，后續(xù)遠(yuǎn)期氧化鋁市場供需矛盾仍有望逐步緩解，屆時(shí)價(jià)格或再度松動。一方面需要密切關(guān)注海外減產(chǎn)恢復(fù)情況，尤其是幾內(nèi)亞雨季結(jié)束后，該地區(qū)的進(jìn)口礦對國內(nèi)的補(bǔ)充情況。考慮到今年雨季前幾內(nèi)亞單周最高發(fā)運(yùn)量為284萬噸，單月最高到貨量僅有1136萬噸，雨季影響發(fā)運(yùn)量將持續(xù)至11月，年內(nèi)即便雨季結(jié)束預(yù)計(jì)也難以通過大量進(jìn)口來彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。明年1月可以關(guān)注印尼鋁土礦政策變化，屆時(shí)或出現(xiàn)松動。另一方面，按10月11日的收盤價(jià)測算，氧化鋁價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致行業(yè)平均總成本較上一交易日增加654元/噸，而電解鋁價(jià)格僅上漲300元/噸，導(dǎo)致鋁廠即時(shí)平均利潤收窄354元/噸，降至2100元/噸，未來如果氧化鋁價(jià)格繼續(xù)大幅攀升，將會導(dǎo)致鋁廠利潤壓縮顯著，也將帶來明顯的負(fù)反饋效應(yīng)。

王賢偉表示，目前氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)出大幅跟漲的態(tài)勢，近期北方地區(qū)貿(mào)易商現(xiàn)貨成交價(jià)上漲至4600~4700元/噸，氧化鋁基差以現(xiàn)貨上漲的方式來修復(fù)，夯實(shí)了期貨價(jià)格的下限，后續(xù)氧化鋁近期合約仍以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。由于AO2411合約漲幅較快、波動放大，建議投資者謹(jǐn)慎參與。