分析人士：交易邏輯重回基本面
2024-11-06 09:30:37 期貨日?qǐng)?bào) 鄭泉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
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周一，菜粕、菜油期貨價(jià)格大幅走弱。市場(chǎng)人士表示，主要原因是市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期菜系進(jìn)口供應(yīng)或有較大幅度的增加。
中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰表示，最近兩周國內(nèi)金融市場(chǎng)主要圍繞著美國大選預(yù)期進(jìn)行交易。上周進(jìn)口依賴度高的豆系品種價(jià)格震蕩走強(qiáng)，但隨著哈里斯的支持率走高，國內(nèi)豆粕期貨開始擠出風(fēng)險(xiǎn)升水，價(jià)格走勢(shì)偏弱。相對(duì)豆粕來說，國內(nèi)菜粕期貨價(jià)格對(duì)美國大選敏感度并不高，更多依賴其自身基本面和供需預(yù)期進(jìn)行交易。
“目前，菜系供給端題材聚焦在加拿大菜籽進(jìn)口懸念、俄烏替代性供應(yīng)潛力以及澳大利亞菜籽質(zhì)量等方面?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭土戏治鰩熓惣t告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，自9月9日我國商務(wù)部啟動(dòng)對(duì)加菜籽反傾銷調(diào)查起，至今已歷時(shí)兩個(gè)月，從程序上已經(jīng)具備根據(jù)初步調(diào)查結(jié)果采取臨時(shí)性反制措施的可能性。為了回避政策風(fēng)險(xiǎn)，加拿大方面提前履行菜籽出口合同的意愿較強(qiáng)，2024年9月我國進(jìn)口菜籽80.7萬噸，去年同期僅32.1萬噸，同比增加251.4%。另外，部分國內(nèi)產(chǎn)業(yè)主體出現(xiàn)取消2025年之后進(jìn)口合同的意愿，同時(shí)對(duì)進(jìn)口加拿大顆粒菜粕產(chǎn)生疑慮。
據(jù)弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陶朝輝介紹，從海關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，2024/2025年度（6—9月）我國累計(jì)油菜籽進(jìn)口總量為241.62萬噸，較上年度同期累計(jì)進(jìn)口總量的128.71萬噸，增加112.91萬噸，同比增加87.72%。中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月油菜籽到港船期預(yù)報(bào)39萬噸，11月油菜籽到港量為52萬噸，2024/2025年度（6—11月）累計(jì)到港量預(yù)估為317萬噸，上年度同期的到港量為209.5萬噸，增加107.5萬噸。另外，出于中加貿(mào)易關(guān)系緊張的考慮，加拿大可能提前裝運(yùn)發(fā)往我國的油菜籽，給市場(chǎng)帶來壓力。值得注意的是，9月初以來，進(jìn)口加拿大近月油菜籽盤面榨利走高至600~810元/噸，促進(jìn)了我國進(jìn)口菜籽的積極性。
此外，記者了解到，2023年俄菜油在我國菜油進(jìn)口中占比56.7%，2024年1—9月我國累計(jì)進(jìn)口俄菜油74.8萬噸，而阿聯(lián)酋菜油僅為21.8萬噸。石麗紅分析稱，考慮到本年度俄菜籽豐產(chǎn)，四季度菜油供應(yīng)相對(duì)充裕。而烏克蘭菜籽、葵籽減產(chǎn)預(yù)計(jì)均超過100萬噸，出口潛力下降，歐洲及黑海植物油價(jià)格上漲明顯。由于俄烏菜籽質(zhì)量不穩(wěn)定，壓榨菜粕蛋白含量偏低，出口潛力有限。同樣，近年來澳大利亞菜籽受黑脛病及雜質(zhì)問題困擾，也不能滿足我國進(jìn)口要求，出口潛力下降。
縱觀全球菜籽供需，2024/2025年度菜籽存在小幅減產(chǎn)和去庫預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024/2025年度全球油菜籽產(chǎn)量為8744萬噸，同比小幅下降189萬噸或2%。而在減產(chǎn)的情況下，2024/2025年度全球油菜籽本土需求增加100萬噸，導(dǎo)致期末庫存下降210萬噸至805萬噸。吳曉杰表示，油菜籽壓榨需求增加主要是為了填補(bǔ)葵籽的供應(yīng)缺口，菜油和葵油有很強(qiáng)的替代性。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/2025年度全球葵籽產(chǎn)量為5069萬噸，同比減少536萬噸或10%，導(dǎo)致本土需求下降531萬噸至5134萬噸?？研枨鬁p量部分被菜籽所取代，增加菜籽需求，導(dǎo)致期末庫存下降，利于遠(yuǎn)期價(jià)格走強(qiáng)。
展望后市，石麗紅提示，目前國內(nèi)菜系品種庫存仍居于高位，短期菜籽到港、壓榨較為正常，但自12月開始供給存較大懸念，容易引發(fā)相關(guān)題材發(fā)酵。
陶朝輝認(rèn)為，需求端存在不同的情形。菜粕方面，由于2024年進(jìn)口大豆到港同比增加，使得豆粕供應(yīng)充足，并且豆菜價(jià)差較窄，不利于菜粕替代需求，再加上今年水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模同比萎縮，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量同比下降，需求端相對(duì)疲弱；菜油方面，因印尼B50計(jì)劃對(duì)棕櫚油的影響，棕櫚油的大漲帶動(dòng)了菜油替代需求的增長，從而對(duì)菜油價(jià)格形成了一定的支撐。綜合來看，中加貿(mào)易關(guān)系的發(fā)展將在較長時(shí)間內(nèi)從供應(yīng)端影響菜系價(jià)格走勢(shì)，同時(shí)年度世界油菜籽的增產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)龐大庫存也將長期對(duì)價(jià)格形成壓力。
吳曉杰分析，從國內(nèi)供需來看，9月初菜粕價(jià)格注入風(fēng)險(xiǎn)升水之后，2501合約重回基本面交易。2501合約處于現(xiàn)貨需求淡季，供應(yīng)端因?yàn)閲鴥?nèi)相關(guān)企業(yè)提前進(jìn)口到港，導(dǎo)致四季度國內(nèi)菜籽進(jìn)口量較為充足，庫存處于持續(xù)增長狀態(tài)，在現(xiàn)貨壓力下，期貨走弱符合預(yù)期。不過，豆粕作為主要蛋白，近月期貨合約和現(xiàn)貨價(jià)格受海關(guān)政策影響有走強(qiáng)預(yù)期，或?qū)Σ似善谪?501合約有所提振。
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