燃料油 反彈高度受限
2024-11-26 10:22:54 期貨日?qǐng)?bào) 寶城期貨 陳棟“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
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近期俄烏沖突升級(jí)提振地緣因素，同時(shí)挪威油田發(fā)生停電事故，北半球冬季取暖需求回升。在原油供需階段性改善的背景下，上周?chē)?guó)內(nèi)外原油期貨止跌企穩(wěn)且小幅走高帶動(dòng)高硫燃料油期貨2501合約反彈，期價(jià)自3000元/噸一線穩(wěn)步回升至3100~3170元/噸?；诟吡蛉剂嫌凸┬杞Y(jié)構(gòu)偏弱，預(yù)計(jì)后市2501合約反彈受限，整體維持高位整理。
風(fēng)險(xiǎn)偏好降低
雖然美聯(lián)儲(chǔ)在11月議息會(huì)議中如期降息，但由于特朗普實(shí)施的新政或成為2025年市場(chǎng)的重要變量，未來(lái)貨幣政策的不確定性顯著加大。當(dāng)前美國(guó)多家金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)削減了美聯(lián)儲(chǔ)12月大幅降息的概率，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率由特朗普當(dāng)選前的83%下降至65%。由于下一屆美國(guó)政府可能對(duì)移民實(shí)施更嚴(yán)格的限制并提高進(jìn)口關(guān)稅，這些政策可能提升通脹并改變美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估新政策對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能造成的影響時(shí)，會(huì)暫停降息，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年1—7月維持利率穩(wěn)定。鑒于以上考慮，預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或出現(xiàn)放緩，此前偏樂(lè)觀的宏觀預(yù)期有所降溫。
原油止跌企穩(wěn)
上周原油市場(chǎng)利多因素浮現(xiàn)。其一，北歐國(guó)家挪威約翰-斯維爾德魯普油田的一個(gè)陸上轉(zhuǎn)換站發(fā)生停電事故，導(dǎo)致該油田意外停產(chǎn)，引發(fā)該國(guó)石油日產(chǎn)量減少75萬(wàn)桶，供應(yīng)端預(yù)期出現(xiàn)偏緊。其二，俄烏局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。其三，隨著北半球冬季取暖需求旺季逐步臨近，疊加過(guò)去幾天歐美國(guó)家遭遇寒潮天氣，國(guó)際天然氣期貨價(jià)格迎來(lái)大漲，提振了能源市場(chǎng)需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)的預(yù)期。上周?chē)?guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)5%，并給予下游燃料油商品期貨利多支撐。
供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱
雖然基于短期能源市場(chǎng)偏樂(lè)觀的情緒鼓舞，國(guó)內(nèi)高硫燃料油期貨2501合約維持偏強(qiáng)姿態(tài)，不過(guò)隨著秋季檢修步入尾聲，歐洲和亞洲國(guó)家的煉廠開(kāi)工料迎來(lái)反彈，從而帶動(dòng)高硫燃料油供應(yīng)重新步入增長(zhǎng)趨勢(shì)。從船期數(shù)據(jù)來(lái)看，在全球煉廠已經(jīng)大部分復(fù)產(chǎn)的前提下，各個(gè)燃料油主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨出口正在增加。與此同時(shí)，近期新加坡對(duì)西北歐燃料油價(jià)差再度轉(zhuǎn)正，西區(qū)套利船貨量有望從低位回升，這也在一定程度上增加了未來(lái)高硫燃料油的供應(yīng)壓力。整體來(lái)看，全球燃料油供應(yīng)上升的趨勢(shì)已經(jīng)形成，未來(lái)整個(gè)市場(chǎng)仍將處于弱勢(shì)。此外，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)際航運(yùn)需求景氣度面臨轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)往年航運(yùn)指數(shù)走勢(shì)規(guī)律，近6年來(lái)，每年11月下旬至12月下旬，三大航運(yùn)指數(shù)均呈現(xiàn)偏弱趨勢(shì)運(yùn)行。換言之，未來(lái)燃料油需求依然處在淡季階段，需求預(yù)期依然偏弱。
綜上所述，隨著此前樂(lè)觀的宏觀預(yù)期出現(xiàn)修正，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低。而原油期貨帶動(dòng)燃料油期價(jià)反彈，印證短期原油價(jià)格仍然是影響燃料油價(jià)格的核心因素。全球煉廠復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致的燃料油現(xiàn)貨供應(yīng)壓力回升，以及需求預(yù)期疲弱則會(huì)掣肘期價(jià)反彈，預(yù)計(jì)后市高硫燃料油2501合約或維持高位整理的走勢(shì)。（作者單位：寶城期貨）
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