雞蛋 關(guān)注近遠(yuǎn)月合約正套策略
2024-11-29 09:47:56 期貨日?qǐng)?bào) 華安期貨 張賀泉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
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近月由于走貨較好，雞蛋期價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)；而遠(yuǎn)月價(jià)格受多方面供應(yīng)因素壓制，走勢(shì)偏弱，整體來看，雞蛋市場(chǎng)整體呈現(xiàn)正套邏輯。
庫(kù)存疊加天氣等因素，支撐近月蛋價(jià)
目前雞蛋走貨量尚可，雞蛋產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)庫(kù)存較低，疊加近期天氣降溫幅度較大，增加了雞蛋保存天數(shù)，也加大了貿(mào)易商議價(jià)的底氣，有效支撐現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而支撐近月蛋價(jià)走勢(shì)。
另外，進(jìn)入三季度以來，蔬菜價(jià)格快速上漲，近段時(shí)間雖然有所回落，但仍處于歷史高位。蔬菜和雞蛋具有替代屬性，以西紅柿炒蛋為例，當(dāng)西紅柿價(jià)格較高的時(shí)候，飯店傾向于西紅柿少放，雞蛋多放。替代品價(jià)格走高支撐了部分雞蛋需求，進(jìn)而提振雞蛋現(xiàn)貨，支撐近月期價(jià)。
利潤(rùn)持續(xù)改善，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒較好
飼料成本占蛋雞養(yǎng)殖總成本的70%以上，是決定雞蛋價(jià)格的主要成本。其中，玉米和豆粕是雞飼料中能量和蛋白質(zhì)營(yíng)養(yǎng)的主要構(gòu)成原料，分別占全價(jià)料（蛋雞料）的60%~65%和20%~25%；玉米和豆粕價(jià)格今年表現(xiàn)比較低迷，因此蛋雞飼料價(jià)格較低，養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，導(dǎo)致淘汰雞日齡高企，增加了供應(yīng)壓力。
另外，由于飼料價(jià)格偏低，養(yǎng)殖利潤(rùn)改善，產(chǎn)區(qū)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒高漲，雞苗價(jià)格處于歷史高位，增加了后市供應(yīng)，壓制遠(yuǎn)月期價(jià)走勢(shì)。
供應(yīng)端逐步寬松，壓制遠(yuǎn)月蛋價(jià)走勢(shì)
當(dāng)前階段小碼蛋占比高，一般雞齡較年輕的蛋雞產(chǎn)出的蛋碼比較小，由此判定當(dāng)前雞齡結(jié)構(gòu)較為年輕，蛋雞開產(chǎn)之后3個(gè)月達(dá)到產(chǎn)蛋高峰期，供應(yīng)壓力壓制遠(yuǎn)月合約。根據(jù)蛋雞養(yǎng)殖周期，一般雞苗補(bǔ)欄后4個(gè)月開始產(chǎn)蛋，3個(gè)月達(dá)到產(chǎn)蛋高峰，8個(gè)月后達(dá)到可淘汰的階段。按照17個(gè)月淘汰來推算，當(dāng)月蛋雞存欄量=上個(gè)月蛋雞存欄量+4 個(gè)月前雞苗量-17月前雞苗量。根據(jù)數(shù)據(jù)推演，11月—明年2月蛋雞出欄依次為12.0701億羽、12.1082億羽、12.1193億羽、12.1114億羽，產(chǎn)能處于近年來高位，壓制遠(yuǎn)月蛋價(jià)走勢(shì)。
綜上所述，近月由于走貨較好，生產(chǎn)端庫(kù)存較低，天氣轉(zhuǎn)涼，蛋品利于保存，增加了貿(mào)易商議價(jià)底氣，疊加替代品價(jià)格較高等因素支撐，雞蛋期價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)；而遠(yuǎn)月價(jià)格由于淘汰雞日齡較高、雞苗補(bǔ)欄積極疊加產(chǎn)能逐漸寬松等供應(yīng)因素壓制，走勢(shì)偏弱，整體來看，雞蛋市場(chǎng)整體呈現(xiàn)正套邏輯。
分合約來看，2412合約即將進(jìn)入交割月，交易邏輯回歸現(xiàn)實(shí)。2501合約所處區(qū)間包含2024年年末大量淘雞，疊加2025年春節(jié)備貨，價(jià)格有一定支撐，但由于2025年春節(jié)處于1月，因此該合約交割延后到春節(jié)后，因此具有部分淡季合約屬性，走勢(shì)受限。2502合約為淡季合約，走勢(shì)偏弱，但由于開學(xué)備貨等需求支撐，強(qiáng)于2503合約。2503合約也為淡季合約，需求支撐較少，表現(xiàn)偏弱。2504合約由于清明節(jié)假日需求支撐，表現(xiàn)好于2503合約?！拔逡弧遍L(zhǎng)假、端午節(jié)都處于5月，2505合約支撐較強(qiáng)，表現(xiàn)強(qiáng)于2502至2504合約。2506合約無(wú)節(jié)日需求支撐，供應(yīng)寬松壓制，表現(xiàn)最弱。2507合約由于天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，蛋雞產(chǎn)蛋率較低，供需矛盾出現(xiàn)，價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)。2508合約由于天氣炎熱，蛋雞產(chǎn)蛋率低，需求受開學(xué)備貨支撐，供需矛盾最強(qiáng)，價(jià)格表現(xiàn)最強(qiáng)。2509合約受中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)備貨支撐，產(chǎn)蛋率未完全恢復(fù)，價(jià)格偏強(qiáng)程度僅次于2508合約。2510合約由于“雙節(jié)”備貨完成，需求回落，價(jià)格弱于2509合約。2511合約無(wú)明顯利好支撐，價(jià)格表現(xiàn)和2510合約類似。（作者單位：華安期貨）
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