分析人士：后期的主導(dǎo)因素是宏觀走向及市場心態(tài)
2024-12-11 16:47:04 期貨日報 韓樂“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
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近期，乙二醇期價頻頻走強(qiáng)。伴隨著價格上漲，持倉量持續(xù)上行。值得注意的是，乙二醇期貨2501合約在臨近換月的時間點仍然出現(xiàn)了增倉的情況。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與累庫遲遲不及預(yù)期，市場分歧加大有關(guān)。
“四季度乙二醇市場主要交易邏輯在于供增需減引發(fā)的大幅累庫預(yù)期?！闭憬阋輫H貿(mào)易有限公司乙二醇高級研究員杜金凌表示，在這一交易邏輯主導(dǎo)下，10月以來，乙二醇的絕對估值和在乙烯鏈中的相對估值均有明顯回落。
據(jù)杜金凌介紹，近期張家港太倉兩主港到貨量偏低，寧波港集中到貨，但卸貨延遲，而煤制乙二醇雖有增量但受隱性庫存偏低及部分地區(qū)運輸限制，工廠仍需從港口拉貨滿足生產(chǎn)需要，港口顯性庫存超預(yù)期去化。
對此，廈門國貿(mào)化工有限公司液化二部總經(jīng)理助理林玉君表示，乙二醇基本面當(dāng)前偏強(qiáng)主要在于累庫不及預(yù)期，甚至轉(zhuǎn)為去庫?！耙环矫?，聚酯開工持續(xù)超預(yù)期，另一方面，油制裝置重啟持續(xù)推遲。此外，年度合約談判期間，海外裝置出于博弈考慮增加計劃外檢修。”林玉君稱，市場預(yù)期修正，表現(xiàn)為單邊價格上漲和基差走勢偏強(qiáng)，導(dǎo)致前期盤面的空頭配置和現(xiàn)貨的超賣頭寸被擠壓。
在杜金凌看來，乙二醇市場四季度有“強(qiáng)現(xiàn)實，弱預(yù)期”的特點。前期市場配合宏觀情緒提前交易了中期的“弱預(yù)期”，而實際上近期基本面環(huán)比改善，出現(xiàn)了“強(qiáng)現(xiàn)實持續(xù)，弱預(yù)期改善”的局面，進(jìn)而產(chǎn)生了“預(yù)期差”行情?！霸诤暧^氛圍回暖及烯烴板塊偏強(qiáng)的背景下，盤面對‘預(yù)期差’做出了較為明顯的反應(yīng)?！倍沤鹆枵f。
從現(xiàn)實層面上來看，超預(yù)期去庫使得港口庫存累積的過程出現(xiàn)反復(fù)，春節(jié)前港口庫存或?qū)⒃谄退竭\行，這使得市場流動性變得相對緊張。從市場心態(tài)層面上來看，累庫不及預(yù)期，會使前期看空氛圍減弱，若市場心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)向，引發(fā)隱性庫存回補(bǔ)，市場流動性將進(jìn)一步收緊。
在國泰君安期貨高級分析師賀曉勤看來，年底是乙二醇談判的時間窗口，尤其是外商今年與國內(nèi)廠家談判進(jìn)程相對緩慢，在2025年中美貿(mào)易摩擦可能升級的狀況下，美國乙二醇未來供應(yīng)不穩(wěn)定性增大，廠家備庫意愿提升?！皩幉ǖ貐^(qū)發(fā)貨數(shù)量明顯上行，而卸貨速度偏慢，后續(xù)這一情況將隨著遠(yuǎn)洋大船的陸續(xù)卸貨有所緩解。”賀曉勤稱。
目前，乙二醇市場主要的分歧點在于今年12月至明年2月累庫對價格的影響?！皬目疹^的角度來看，春節(jié)累庫幅度同比明顯增大，且前期下游需求預(yù)期和市場情緒偏弱，乙二醇價格有下行空間；從多頭的角度來看，當(dāng)前乙二醇庫存偏低，春節(jié)累庫是季節(jié)性因素，且年底有春節(jié)備貨、進(jìn)口意外較多等催化因素，乙二醇價格容易出現(xiàn)累庫不及預(yù)期反而上漲的行情。”林玉君稱。
“當(dāng)前主要關(guān)注點在于長約的談判情況以及聚酯裝置開工下滑的速度?！辟R曉勤表示，臨近春節(jié)，織造訂單回落，隨著廠家12月底陸續(xù)放假停工，聚酯將進(jìn)入累庫階段，長絲大廠及瓶片工廠近期逐步公布檢修計劃，開工率見頂回落?！耙叶紘a(chǎn)供應(yīng)量隨著鎮(zhèn)海煉化等裝置的回歸，仍將處于高位。然而，進(jìn)口方面的影響仍然存在，海外地緣沖突、關(guān)稅變化、物流和天氣變化等都將對乙二醇到港節(jié)奏產(chǎn)生影響?！?/p>
“主導(dǎo)后期走勢的主要因素是宏觀走向及市場心態(tài)?！倍沤鹆璞硎?。
杜金凌認(rèn)為，后期的變量在于煤制乙二醇產(chǎn)能的恢復(fù)進(jìn)度、到港卸貨進(jìn)度、需求轉(zhuǎn)弱的幅度及顯隱性庫存結(jié)構(gòu)變化等?！鞍醇竟?jié)性規(guī)律來看，春節(jié)前后上下游的隱性庫存將適當(dāng)增加，而市場心態(tài)決定了隱性庫存回補(bǔ)的力度，進(jìn)而決定了顯性庫存的累積幅度及流動性寬裕程度。”她稱。
對于后市，杜金凌認(rèn)為，目前乙二醇處于供需錯配周期的尾聲，考慮到明年煤制乙二醇帶來的供應(yīng)提升及原料乙烯大投產(chǎn)帶來的供應(yīng)外溢，市場大體仍然是“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩?！霸诤暧^回暖及基本面逐年改善下，乙二醇價格中樞或繼續(xù)上移?！彼Q。
“后期要看供給側(cè)絕對價格變化帶來的裝置開工變化、需求側(cè)終端搶出口力度?！绷钟窬硎荆瑥慕灰坠?jié)奏來看，乙二醇產(chǎn)能彈性仍在，需關(guān)注絕對價格變化帶來的供應(yīng)調(diào)整。
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