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巴西中南部地區(qū)食糖生產(chǎn)進(jìn)入尾聲，北半球主產(chǎn)國(guó)逐步開榨，12月南北半球?qū)⑼瓿商鞘泄?yīng)轉(zhuǎn)換，供應(yīng)端敘事被市場(chǎng)充分交易。在產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)為現(xiàn)實(shí)之前，預(yù)計(jì)原糖圍繞21美分/磅震蕩。在糖漿預(yù)拌粉政策調(diào)整預(yù)期的影響下，內(nèi)盤糖價(jià)相比外盤走出獨(dú)立行情，鄭糖主力合約強(qiáng)勢(shì)突破震蕩區(qū)間上沿，吸引資金進(jìn)入，最高觸及6144元/噸。

[巴西中南部收榨加速糖廠產(chǎn)量定型]

11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為1646萬(wàn)噸，較去年同期下降52.81%；產(chǎn)糖量為89.8萬(wàn)噸，較去年同期下降59.18%；累計(jì)入榨量為58260.7萬(wàn)噸，較去年同期下降2.24%；累計(jì)產(chǎn)糖量為3827.4萬(wàn)噸，較去年同期下降3.04%。巴西中南部雙周產(chǎn)量還是延續(xù)10月下半月雙周產(chǎn)量大幅下滑的局面，目前仍有223家糖廠運(yùn)行，去年同期為237家，預(yù)計(jì)糖廠收榨將加速。巴西榨季尾聲需要關(guān)注糖廠最終收榨時(shí)間以及是否存在甘蔗宿根能夠留在地里續(xù)種的可能。

圖為巴西累計(jì)糖產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

根據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024/2025榨季巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量為6.1686億噸，低于之前預(yù)計(jì)的6.2617億噸；預(yù)估食糖產(chǎn)量為4031萬(wàn)噸，相比此前預(yù)估的4206萬(wàn)噸有所調(diào)低。對(duì)于新榨季產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2025/2026榨季巴西中南部甘蔗入榨量將達(dá)到5.9億~6.2億噸；食糖產(chǎn)量將達(dá)到4200萬(wàn)~4320萬(wàn)噸，略高于2024/2025榨季的產(chǎn)量。

圖為巴西雙周糖產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

[印度糖廠開榨延遲開榨進(jìn)度同比偏慢]

印度主要產(chǎn)糖州已經(jīng)從11月初開始?jí)赫?，但是榨季初期產(chǎn)量同比下降幅度較大。2024/2025榨季截至11月30日，累計(jì)入榨甘蔗3326.8萬(wàn)噸，同比減少1794.9萬(wàn)噸，降幅為35%；糖產(chǎn)量為279萬(wàn)噸，同比減少1萬(wàn)噸，降幅為0.35%；平均產(chǎn)糖率為8.39%，與上一榨季同期的8.43%基本持平。

印度榨季初期，生產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳，并不是受甘蔗收成不好的影響，而是開榨糖廠數(shù)量降低，開榨效率偏慢。目前，印度已有381家糖廠開榨，去年同期為433家，同比減少52家。最大產(chǎn)區(qū)馬哈拉施特拉邦受選舉影響，開榨推遲至11月下旬，目前已壓榨甘蔗647.9萬(wàn)噸，產(chǎn)糖46萬(wàn)噸。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，受大雨影響，馬哈拉施特拉邦大約25%的甘蔗出現(xiàn)開花現(xiàn)象，或降低其新榨季糖產(chǎn)量。印度其他產(chǎn)糖州均在11月上旬開榨，北方邦開榨糖廠數(shù)為118家，已壓榨甘蔗1482.8萬(wàn)噸，產(chǎn)糖129萬(wàn)噸。卡納塔克邦已壓榨甘蔗786.5萬(wàn)噸，產(chǎn)糖70萬(wàn)噸。

根據(jù)印度全國(guó)合作糖廠聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024/2025榨季糖產(chǎn)量為2800萬(wàn)噸，相比2023/2024榨季的3190萬(wàn)噸減少390萬(wàn)噸，處于市場(chǎng)預(yù)估糖產(chǎn)量區(qū)間的下沿。市場(chǎng)對(duì)于印度新榨季產(chǎn)量仍存在分歧，需要開榨展開之后，進(jìn)一步觀察。

圖為印度累計(jì)糖產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

[受糖漿預(yù)拌粉擾動(dòng)影響鄭糖沖高]

供應(yīng)方面，廣西糖開榨順利，廣東湛江產(chǎn)糖區(qū)在11月底開榨。湛江的廣墾集團(tuán)調(diào)豐糖廠在11月30日順利開榨，是廣東湛江首家開榨糖廠。截至12月10日，2024/2025榨季廣西已有71家糖廠開榨，同比增加7家，廣西糖廠開機(jī)率達(dá)到80%。期價(jià)上行之后，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。截至12月10日，廣西糖報(bào)價(jià)6080~6180元/噸，云南糖報(bào)價(jià)6140元/噸，加工糖報(bào)價(jià)6360~6670元/噸。糖廠出貨順利，貿(mào)易商新糖以一口價(jià)為主，報(bào)價(jià)為6080~6180元/噸，基差報(bào)價(jià)為2505合約價(jià)格基礎(chǔ)上增加30~130元/噸?，F(xiàn)階段壓榨進(jìn)度正常，市場(chǎng)對(duì)新糖需求高于陳糖，新糖排隊(duì)提貨現(xiàn)象明顯。同時(shí)銷區(qū)庫(kù)存偏低，在12月開啟春節(jié)備貨期之后，剛需采買量有所提升，備貨相對(duì)積極。

有消息稱12月或有嚴(yán)格管控糖漿預(yù)拌粉的政策出臺(tái)，糖漿預(yù)拌粉減量預(yù)期持續(xù)影響盤面，鄭糖主力合約最高觸及6144元/噸高點(diǎn)。今年糖漿預(yù)拌粉政策出臺(tái)積極，釋放出較強(qiáng)的管控信號(hào)，但是無(wú)論是4月還是11月的政策，直接減少的進(jìn)口量有限，截至目前糖漿預(yù)拌粉仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，需要進(jìn)一步管控。10月我國(guó)進(jìn)口糖漿預(yù)拌粉為22.48萬(wàn)噸，同比增加5.93萬(wàn)噸，增幅32.25%；1—10月累計(jì)進(jìn)口195.74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38.98萬(wàn)噸，增幅為24.86%。

圖為印度雙周糖產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

綜上所述，全球糖貿(mào)易流進(jìn)入南北半球的轉(zhuǎn)換。巴西榨季末期供應(yīng)降低，出口量跟隨減少；印度榨季初期，供應(yīng)上量偏慢，如果甘蔗開花對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響，榨季內(nèi)出口可能性再次降低。國(guó)際市場(chǎng)，需要泰國(guó)開榨填補(bǔ)2025年一季度的供需缺口。在北半球產(chǎn)量現(xiàn)實(shí)逐步兌現(xiàn)之前，預(yù)計(jì)原糖維持震蕩調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，南方甘蔗糖產(chǎn)區(qū)基本已開榨，新糖供應(yīng)節(jié)奏加快。下游進(jìn)入春節(jié)備貨期，對(duì)新糖采買積極，補(bǔ)庫(kù)需求顯現(xiàn)。糖漿預(yù)拌粉的管控政策成為短期內(nèi)的擾動(dòng)因素，需要等待政策落地。增產(chǎn)周期下，不宜追高，關(guān)注鄭糖沖高回調(diào)之后的支撐位，注意控制倉(cāng)位。（作者單位：中州期貨）