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市場(chǎng)聚焦消費(fèi)端

后期蘋果出庫價(jià)格將由消費(fèi)需求決定，在庫存結(jié)構(gòu)以客商為主、蘋果口感較好且其他果品替代性不強(qiáng)的情況下，春節(jié)前蘋果價(jià)格保持穩(wěn)定的概率較高。

新季庫存同比偏低

截至11月底，新產(chǎn)季蘋果收購工作已全面結(jié)束，各產(chǎn)地冷庫也由入庫階段順利過渡到出庫階段。受上一產(chǎn)季庫存蘋果嚴(yán)重虧損影響，特別是山東產(chǎn)區(qū)的客商，許多在收購初期采取了較為謹(jǐn)慎的采購策略，采購量相對(duì)較小，且對(duì)蘋果的收購心理價(jià)位偏低。

圖為全國歷年庫存量（單位：萬噸）

在收購過程中，市場(chǎng)對(duì)低價(jià)貨源表現(xiàn)出了良好的接受度，銷售速度相對(duì)較快。進(jìn)入收購中后期，那些通過銷售發(fā)熱果獲得盈利的客商，其采購積極性逐漸增強(qiáng)。盡管收購價(jià)格在此期間緩慢攀升，但他們?nèi)赃x擇繼續(xù)入庫儲(chǔ)存。值得一提的是，收購期間熱果的走貨量較大，這在一定程度上導(dǎo)致雖然新季蘋果總產(chǎn)量同比增加，但入庫量卻同比偏少。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至11月14日，全國冷庫的蘋果儲(chǔ)存量已達(dá)到峰值840.34萬噸，但與2023年同期相比，降低51.91萬噸，降幅達(dá)到5.82%。與近5年的平均值相比，也低了92.39萬噸，降幅為9.91%。從庫存地區(qū)分布來看，山西產(chǎn)區(qū)入庫量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年；陜西產(chǎn)區(qū)入庫量也低于去年；山東產(chǎn)區(qū)入庫量雖略有減少，但幅度不大；而甘肅產(chǎn)區(qū)入庫量則遠(yuǎn)高于去年。

新季收購價(jià)格遠(yuǎn)低于去年同期

新季蘋果開秤價(jià)格同比出現(xiàn)小幅下降。在收購初期，客商持觀望態(tài)度者較多，而果農(nóng)的銷售意愿極為強(qiáng)烈，甚至接受了客商的不合理壓價(jià)。隨著收購的推進(jìn)，市場(chǎng)反饋貨物銷售情況偏好，同時(shí)小批量貨物的流通速度較快，這導(dǎo)致新季蘋果提前下樹，收購進(jìn)程也由慢轉(zhuǎn)快。

然而，在收購中后期，客商的人均收購量未能達(dá)到預(yù)期，他們的收購態(tài)度隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變，采購變得積極起來。此時(shí)，果農(nóng)也由惜售轉(zhuǎn)變?yōu)樵敢獬鍪?，收購價(jià)格因此有所上漲。以洛川70#半商品為例，收購價(jià)格從3.15元/斤上漲至3.35元/斤，但與去年同期相比，仍下跌1.05元/斤，去年同期價(jià)格為4.4元/斤。同樣，棲霞80#一二級(jí)蘋果的收購價(jià)格也從3.2元/斤上漲至3.4元/斤，但與去年同期相比，下跌1.05元/斤，去年同期價(jià)格為4.45元/斤。盡管新季蘋果的收購價(jià)格有所上漲，但同比之下仍遠(yuǎn)低于去年的收購價(jià)格，目前的價(jià)格水平處于歷史中性價(jià)位。

圖為棲霞富士80#一二級(jí)收購價(jià)算術(shù)平均價(jià)走勢(shì)（單位：元/斤）

交割品成本及交割品價(jià)值預(yù)估

蘋果期貨的交割品成本由四個(gè)主要部分構(gòu)成：蘋果現(xiàn)貨價(jià)格，固定成本（包括代辦費(fèi)、人工費(fèi)、短途運(yùn)輸費(fèi)和冷庫費(fèi)），浮動(dòng)成本（包括二次挑選人工費(fèi)及打殘成本），交割費(fèi)用。蘋果交割品的價(jià)值則由兩個(gè)主要部分構(gòu)成：蘋果現(xiàn)貨價(jià)格，部分固定成本（包括代辦費(fèi)、人工費(fèi)和短途運(yùn)輸費(fèi)）。從組成上可以看出，交割品成本比價(jià)值多出了固定成本中的冷庫費(fèi)以及浮動(dòng)成本（二次挑選人工費(fèi)及打殘成本）。因此，交割成本與交割品價(jià)值之間存在一定的差值。其中，相差的固定成本（除冷庫費(fèi)外的其他固定成本）是不變的，而相差的浮動(dòng)成本則決定著它們之間的價(jià)差。

蘋果交割品成本方面，當(dāng)前蘋果入庫已經(jīng)結(jié)束，計(jì)算蘋果交割品成本相對(duì)簡(jiǎn)單（不考慮交割品升水），僅需確定出庫價(jià)格、二次挑選人工費(fèi)及打殘成本、交割費(fèi)用（170元/噸）等。以卓創(chuàng)資訊提供的山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級(jí)貨源成交加權(quán)平均價(jià)3.75元/斤為例，二次挑選及人工費(fèi)按照平均400元/噸（此費(fèi)用可浮動(dòng)），交割費(fèi)用為170元/噸，則交割品成本在8070元/噸左右。蘋果交割品價(jià)值方面，同樣以卓創(chuàng)資訊提供的山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級(jí)貨源成交加權(quán)平均價(jià)3.75元/斤為例（不考慮交割品升水），交割品的價(jià)值為7500元/噸。由于現(xiàn)貨價(jià)格上漲，蘋果交割品的成本和價(jià)值同時(shí)上漲。

現(xiàn)貨價(jià)格較為穩(wěn)定

當(dāng)前新季蘋果入庫工作已經(jīng)結(jié)束，各產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入冷庫出貨階段。入庫量同比偏低，且入庫結(jié)構(gòu)中客商貨占比相對(duì)較高。新季蘋果整體品質(zhì)上乘，但價(jià)格卻較去年同期有所下降。同時(shí)，東西部地區(qū)的地面存貨已接近收尾階段，相比之下，去年同期地面存貨仍相對(duì)較多。在收購期間，蘋果現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了0.3~0.5元/斤的上漲。收購后期，果農(nóng)惜售情緒逐漸增強(qiáng)，客商收購積極性也隨之提高。因此，出庫環(huán)節(jié)的速率和價(jià)格將成為后期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。近期，產(chǎn)區(qū)價(jià)格趨于穩(wěn)定。從新季產(chǎn)量同比提升但入庫量下降的事實(shí)中，我們可以得知蘋果消費(fèi)情況同比表現(xiàn)較好。后期蘋果出庫價(jià)格將由消費(fèi)需求決定，在庫存結(jié)構(gòu)以客商為主、蘋果口感較好且其他果品替代性不強(qiáng)的情況下，春節(jié)前蘋果價(jià)格保持穩(wěn)定的概率較高。

新季蘋果入庫后，通過分析供給、消費(fèi)等諸多因素，我們認(rèn)為，中短期內(nèi)蘋果價(jià)格預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。此外，在回顧蘋果期貨上市近7年來的發(fā)展歷程時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格的漲跌始終是決定期貨價(jià)格大體走向的關(guān)鍵因素。當(dāng)蘋果現(xiàn)貨價(jià)格趨于穩(wěn)定時(shí)，或市場(chǎng)下方支撐力量較強(qiáng)時(shí)，期貨價(jià)格往往也會(huì)呈現(xiàn)出相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

當(dāng)前，隨著新季蘋果的入庫工作基本結(jié)束，市場(chǎng)即將迎來蘋果出庫的高峰期。從新季蘋果下樹到入庫結(jié)束的整個(gè)過程來看，今年蘋果市場(chǎng)呈現(xiàn)出了一系列鮮明的特點(diǎn)。首先，收購價(jià)格在經(jīng)歷了大幅低開之后，出現(xiàn)了小幅上漲趨勢(shì)。這一變化反映了市場(chǎng)供需關(guān)系的動(dòng)態(tài)調(diào)整。其次，收購期間地面果的同比走貨速度較快，入庫量較前期預(yù)期偏高，但同比仍小于去年。這一現(xiàn)象表明，雖然今年蘋果產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，但市場(chǎng)需求同樣旺盛，使得庫存水平并未出現(xiàn)大幅上升。最后，客商收購積極性由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，果農(nóng)惜售情緒也由無到有，這些變化進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性和復(fù)雜性。

在分析總結(jié)蘋果期貨上市近7年來的發(fā)展歷程時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格的漲跌始終是決定期貨價(jià)格走勢(shì)的最關(guān)鍵因素。然而，影響現(xiàn)貨價(jià)格的因素卻多種多樣，包括供給、消費(fèi)、政策等。特別是在當(dāng)前新季庫存偏低、價(jià)格偏低且口感偏好的背景下，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在消費(fèi)端。從收購期間的蘋果消費(fèi)偏好來看，出庫價(jià)格大概率維持穩(wěn)定，蘋果下方或有較強(qiáng)支撐，后市整體易漲難跌。風(fēng)險(xiǎn)因素方面關(guān)注蘋果出庫價(jià)格、銷區(qū)走貨情況。（作者單位：中泰期貨）