嘉賓介紹：張環(huán)宇，浙商中拓研究院新能源行業(yè)研究員，主要負(fù)責(zé)碳酸鋰等相關(guān)品種的研究。浙江大學(xué)金融碩士，山東大學(xué)統(tǒng)計學(xué)學(xué)士，擁有碳酸鋰期貨、現(xiàn)貨研究經(jīng)驗(yàn)，對碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈有較深的了解，善于碳酸鋰供需結(jié)構(gòu)分析研究、數(shù)據(jù)推演以及邏輯提煉，對基本面數(shù)據(jù)變動敏感，善于將之運(yùn)用于行情分析之中。

本文來自于12.29晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于碳酸鋰的分享內(nèi)容。

一、碳酸鋰價格走勢回顧

第一階段，1月份—3月份，1月份盤面震蕩向下為主。2月份受到江西環(huán)保的影響，帶動了盤面大幅上漲，復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，需求大幅回暖，造成供需錯配缺口，盤面出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)。3月份價格保持在10—11萬高位運(yùn)行。

第二階段，3月份—8月中，盤面從高位震蕩到快速下行，主要是受到江西產(chǎn)能大幅恢復(fù)的影響。5月份到7月份供應(yīng)端大幅回暖，同時南美鹽湖進(jìn)口量有30%—40%的同比增量，供需錯配缺口有非常大的緩和。再加上7月份宏觀偏弱，碳酸鋰遭受比較大的下跌，甚至市場預(yù)期的8萬成本支撐都已經(jīng)失效。

第三階段，從8月中到現(xiàn)在，盤面低位偏寬幅震蕩。主要需求超預(yù)期，本來市場預(yù)期金九銀十的旺季后，需求會下行。但實(shí)際表現(xiàn)來看，國內(nèi)以舊換新，加上海外儲能搶裝，整體材料排產(chǎn)逐月上行，甚至到12月份仍處于持平的狀態(tài)。所以在下游需求持續(xù)超預(yù)期的情況下，對盤面底部支撐非常強(qiáng)。

但是這個階段供應(yīng)端也發(fā)生了一些變化，價格到達(dá)75000以下，寧德幾個冶煉廠減產(chǎn)，盤面開始反彈，但是當(dāng)盤面反彈到8萬以上，上方的套保盤壓力比較大，限制盤面的上漲幅度。

兩輪下跌周期比較來看，本輪下跌周期，需求端仍然保持非常強(qiáng)勁的增長勢頭，供給端集中投產(chǎn)潮進(jìn)入尾聲，高成本企業(yè)通過降本增效、減產(chǎn)等措施等待鋰價的修復(fù)，較難看到大規(guī)模的產(chǎn)能出清，等待新一輪上漲周期。

二、供給端分析

澳礦

隨著鋰價持續(xù)低迷，澳洲高成本礦面臨減產(chǎn)和停產(chǎn)，新投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)的礦，均在運(yùn)營成本和品位方面有一定優(yōu)勢，給市場供應(yīng)帶來新增量。2025年澳洲產(chǎn)量預(yù)期為45萬噸LCE，增量0.9萬噸LCE。

非洲鋰礦

非洲鋰礦基本上屬于中資企業(yè)控股的礦山，明年有比較大的增量項(xiàng)目。2025年全年產(chǎn)量預(yù)期為20.3萬噸LCE，增量7.9萬噸LCE。

歐美鋰礦

歐美鋰礦資源較為豐富，但開發(fā)進(jìn)展較為緩慢，多數(shù)項(xiàng)目尚未開工。目前在產(chǎn)的鋰資源項(xiàng)目主要在加拿大、巴西，整體體量較小。增量部分來看，主要是巴西的Mibra和Grota的爬產(chǎn)。歐美鋰礦2025年全年產(chǎn)量預(yù)期為7.9萬噸LCE，增量為0.9萬噸LCE。

中國鋰礦

國內(nèi)鋰輝石項(xiàng)目主要集中在四川，鋰云母項(xiàng)目主要集中在江西。最大期待的是四川黨壩的金鑫礦業(yè)，正推進(jìn)黨壩鋰礦建設(shè)，計劃于2024年底建成，需要去跟蹤實(shí)際落地情況。

江西這主要關(guān)注的礦區(qū)是永興、寧德時代。永興目前在產(chǎn)線大概技改9個月左右以及一個新產(chǎn)線投產(chǎn)，所以明年實(shí)際供應(yīng)量也是比較確定的，因?yàn)槌杀咎幱诮髯畹蛯蛹墶?/p>

寧德時代的枧下窩礦區(qū)是成本相對最高的云母礦，而且供應(yīng)量最高，月產(chǎn)量能達(dá)到五六千噸。但是今年價格位于8萬元以下的供應(yīng)產(chǎn)量的意愿不是特別強(qiáng)。所以如果明年價格大部分時間位于7—9萬元，供應(yīng)增量比較有限。

綜合來看，明年國內(nèi)鋰礦增量預(yù)期在1.7萬噸左右。

南美鹽湖

南美鹽湖比較大的增量預(yù)期是智利和阿根廷。

南美鹽湖2025年全年產(chǎn)量預(yù)期為44.7萬噸LCE，增量為10萬噸LCE，需重點(diǎn)關(guān)注Atacama鹽湖產(chǎn)能爬坡情況及阿根廷資金強(qiáng)大且執(zhí)行效率尚可的大型公司控制的鹽湖項(xiàng)目投產(chǎn)放量進(jìn)度。

中國鹽湖

國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目主要集中在青海和西藏，但由于基建薄弱、自然環(huán)境惡劣，資源開發(fā)存在一定限制。中國鹽湖2025年全年產(chǎn)量預(yù)期為15.5萬噸LCE，增量為3.2萬噸LCE，需重點(diǎn)關(guān)注藍(lán)科鋰業(yè)的察爾汗鹽湖擴(kuò)建。

三、需求端分析

需求端來看，今年國內(nèi)新能源車銷量預(yù)計能達(dá)到1300萬輛，同比增長36%，主要受到兩大核心因素的影響，一是新能源車的價格戰(zhàn)，二是以舊換新的補(bǔ)貼政策。

明年國內(nèi)新能源車的市場預(yù)期偏樂觀，以舊換新政策還會繼續(xù)，加上明年的政策是提振內(nèi)需為主，預(yù)期明年新能源汽車銷量增長25%以上。

美國新能源車受到特朗普上臺的影響，如果7500萬美元的稅收抵免政策取消，美國的車輛銷量有比較大的阻礙，偏中性樂觀，預(yù)計明年能夠增8%，達(dá)到170多萬輛。

歐洲，明年會受到碳排放考核的影響，對新能源車有提振作用。但考慮到歐洲車企新車型多數(shù)規(guī)劃于2025-2026年推出，大部分主流車型集中在2025H2量產(chǎn)，存量車型競爭力偏弱以及補(bǔ)貼退坡帶來的消費(fèi)疲軟，預(yù)計政策驅(qū)動下實(shí)際新能源車銷量增長有限，部分車企或仍需要支付一定罰金。預(yù)計2025年歐洲新能源車銷量達(dá)326萬輛，同增15%。

儲能電池方面，國內(nèi)能夠保持相對穩(wěn)定的增速水平，后續(xù)隨著電力現(xiàn)貨市場機(jī)制的完善，中國儲能投建持續(xù)高景氣。預(yù)計2025年中國儲能新增裝機(jī)達(dá)122GWh，同增50%。

美國儲能今年是偏超預(yù)期的。特朗普可能加關(guān)稅，中國對美國儲能電池?fù)尦隹陬A(yù)計將持續(xù)至2025Q1，但由于儲能在北美電網(wǎng)升級和新能源匹配中的重要性，其需求是剛性的，短期內(nèi)不會有太大變化。預(yù)計2025年美國儲能新增裝機(jī)達(dá)55GWh，同增40%。

歐洲戶儲庫存去化已接近尾聲，德國等傳統(tǒng)市場有望保持穩(wěn)健增長，同時烏克蘭等地災(zāi)后重建需求帶來增量。大儲端，隨可再生能源發(fā)電量占比持續(xù)提升，電網(wǎng)對于大儲需求愈發(fā)迫切，英國維持持續(xù)增長，意大利、西班牙等國家針對大儲給予補(bǔ)貼，有望在2024年后迎來快速增長。預(yù)計2025年歐洲儲能新增裝機(jī)達(dá)25GWh，同增33%。

碳酸鋰庫存情況，10萬噸的體量和全年 120—130萬噸的需求對比，相對偏低。7月份之前處于累庫狀態(tài)，8月份慢慢去庫，主要受到下半年需求超預(yù)期的影響。

材料端，鐵鋰庫存一直在累積，實(shí)際庫銷比例維持正常水平，因?yàn)椴牧袭a(chǎn)量從3月份到年底有接近1.7倍的增長。

四、碳酸鋰行情展望

從靜態(tài)的平衡表測算，當(dāng)碳酸鋰價格維持在7—9萬元區(qū)間運(yùn)行，2025年過剩12.4萬噸左右。如果明年有新的貿(mào)易商入場參與，過剩體量是非常低的，明年的價格彈性比較高。

2025年碳酸鋰將呈現(xiàn)供需雙增、總體供給略過剩的基本面格局，碳酸鋰價格預(yù)計將維持震蕩的走勢，但考慮到碳酸鋰需求支撐較好且金融投機(jī)屬性偏強(qiáng)，價格預(yù)計在7-11萬元之間寬幅震蕩。

供應(yīng)端，由于價格回落至相對較低水平，已影響部分項(xiàng)目開工及投產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)增速放緩，過剩程度將有所減輕，但產(chǎn)能并未實(shí)質(zhì)性出清；需求端，國內(nèi)新能源汽車和全球儲能預(yù)計仍保持快速增長。

明年在緊平衡的情況下，成本支撐在8.1萬元左右，但是如果明年價格到11萬元，供應(yīng)端的恢復(fù)速度是非?？斓?。