掃碼關(guān)注微信公眾號(hào)，獲取最新資訊

2025年，金屬市場(chǎng)將迎來(lái)怎樣的新變化？近期，在期貨日?qǐng)?bào)舉辦的“期貨大家談之直擊2025”系列訪談?dòng)猩饘賹?chǎng)中，三位業(yè)內(nèi)嘉賓就此話題展開熱烈討論。

2024年，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期主導(dǎo)的宏觀情緒及礦端供應(yīng)緊張的擾動(dòng)下，銅市場(chǎng)整體表現(xiàn)為“先揚(yáng)后抑”。上海東亞期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，2024年上半年市場(chǎng)主要交易的是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，從3月到5月，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施拋售長(zhǎng)期國(guó)債、購(gòu)買短期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)交易”，在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表保持穩(wěn)定的狀態(tài)下，修正了一部分長(zhǎng)短利差并向市場(chǎng)釋放了一定的流動(dòng)性。在短期市場(chǎng)資金充裕的情況下，促進(jìn)了海外電解銅的囤積，紐約銅交易市場(chǎng)的庫(kù)存下降，價(jià)格快速上漲，但進(jìn)入下半年市場(chǎng)情緒快速回落，銅價(jià)出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，到了年末，受美聯(lián)儲(chǔ)頻頻放“鷹”、市場(chǎng)降息預(yù)期大降的影響，打擊了金屬市場(chǎng)的表現(xiàn)，銅價(jià)亦受到影響走弱。

2024年，銅供應(yīng)增速整體有限且礦端供應(yīng)擾動(dòng)不斷，銅精礦偏緊的情況貫穿全年，長(zhǎng)單加工費(fèi)創(chuàng)下新低。需求方面，整體出現(xiàn)小幅下降，下游銅加工企業(yè)開工率保持穩(wěn)定，終端電力、建筑、交通領(lǐng)域表現(xiàn)良好，新能源光伏、電力、新能源車?yán)^續(xù)貢獻(xiàn)增量。景川預(yù)計(jì)，2025年，宏觀因素將成為影響銅市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，基本面礦端偏緊狀態(tài)將延續(xù)。

2024年，鋁市場(chǎng)整體表現(xiàn)為“M”形走勢(shì)。景川表示，預(yù)計(jì)2025年鋁的供應(yīng)量將增至4400萬(wàn)噸左右。需求方面，2024年地產(chǎn)需求表現(xiàn)弱勢(shì)，但汽車、電力等工業(yè)需求出現(xiàn)增長(zhǎng)。值得注意的是，2024年下半年消費(fèi)增速出現(xiàn)下降，尤其是年末鋁材出口退稅取消打擊相關(guān)出口預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年關(guān)稅問(wèn)題將繼續(xù)打擊海外市場(chǎng)需求?；诖?，鋁價(jià)未來(lái)交易重心或?qū)⑾乱啤?/p>

鎳價(jià)在2024年整體表現(xiàn)偏弱，主要受供需相對(duì)寬松的影響。2025年，鎳供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)。不過(guò)，景川認(rèn)為，在新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的環(huán)境下，高性能電池需求快速增長(zhǎng)將帶動(dòng)鎳的需求，在一定程度上將緩解鎳市場(chǎng)供應(yīng)寬松的問(wèn)題。他預(yù)計(jì)，2025年鎳價(jià)下滑速度將有所放緩，整體呈現(xiàn)弱震蕩格局。

展望2025年有色金屬板塊，景川認(rèn)為，需求端的表現(xiàn)將為有色金屬板塊帶來(lái)更多變數(shù)，尤其是特朗普上臺(tái)后的關(guān)稅政策實(shí)施情況，會(huì)給國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)帶來(lái)新一輪變化，是否會(huì)對(duì)光伏、新能源等領(lǐng)域帶來(lái)更多沖擊，以及全球?qū)捤烧唑?qū)動(dòng)下海內(nèi)外消費(fèi)需求的復(fù)蘇表現(xiàn)，都是值得關(guān)注的。對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，可以根據(jù)需求進(jìn)行“脈沖式”套期保值，階段性地對(duì)沖關(guān)稅等短期事件的影響；對(duì)投資者而言，產(chǎn)業(yè)弱驅(qū)動(dòng)下整體行情維持震蕩，可以關(guān)注宏觀情緒帶來(lái)的短期擾動(dòng)。

貴金屬方面，金價(jià)在2024年出現(xiàn)了史無(wú)前例的上漲行情。中國(guó)國(guó)際期貨宏觀研究員湯林閩表示，2024年滬金期貨上漲近30%，滬銀期貨上漲25%，波動(dòng)幅度比較大。金價(jià)走勢(shì)主要受金融屬性和避險(xiǎn)屬性的影響：一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻挠绊懀袌?chǎng)樂(lè)觀的降息預(yù)期主導(dǎo)金價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)；二是地緣政治局勢(shì)擾動(dòng)影響，包括中東、俄烏等沖突頻發(fā)帶來(lái)的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，還有四季度美國(guó)大選局勢(shì)帶來(lái)的擾動(dòng)。

“對(duì)于下游珠寶首飾從業(yè)者而言，價(jià)格變化帶來(lái)的壓力也在急劇上升?！蔽錆h新世界珠寶金號(hào)投資部負(fù)責(zé)人喻松表示，在2024年金價(jià)一路“高歌猛進(jìn)”下，市場(chǎng)的畏高情緒強(qiáng)烈，消費(fèi)者面對(duì)高金價(jià)駐足觀望，下游珠寶企業(yè)銷售壓力驟增。目前國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)需求仍不樂(lè)觀。究其原因，一是由于國(guó)內(nèi)一直進(jìn)口黃金，以往國(guó)內(nèi)金價(jià)普遍要高于國(guó)際金價(jià)，甚至出現(xiàn)過(guò)30元/克的極端價(jià)差，但2024年情況發(fā)生變化，7—8月內(nèi)外價(jià)差收窄至0元/克附近，到了9月后，由于國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)偏淡，甚至出現(xiàn)了負(fù)價(jià)差的情況，內(nèi)外價(jià)格出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。不過(guò)，年底由于雙節(jié)備貨需求影響，內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)回正。

近些年，全球央行黃金儲(chǔ)備持續(xù)性增加。從金價(jià)關(guān)聯(lián)性表現(xiàn)來(lái)看，過(guò)去金價(jià)和美債利率的負(fù)向關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，但在2024年兩者出現(xiàn)“同漲”現(xiàn)象，這背后是受全球重要央行持續(xù)購(gòu)金的影響。不過(guò)，2024年我國(guó)央行一度連續(xù)六個(gè)月暫停購(gòu)金，直到11月再度小幅增持黃金。喻松認(rèn)為，后續(xù)仍需要關(guān)注我國(guó)央行的購(gòu)金動(dòng)態(tài)，如果繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，內(nèi)盤金價(jià)將受到一定支撐，反之則存在一定調(diào)整。此外，要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息步伐的實(shí)際表現(xiàn)，如果貨幣政策整體偏緊，金價(jià)還會(huì)面臨壓力。他預(yù)計(jì)，2025年金價(jià)整體處于高位震蕩，后續(xù)市場(chǎng)不確定性將加大，重點(diǎn)要看特朗普政策的實(shí)施情況。

湯林閩認(rèn)為，2025年地緣政治局勢(shì)依舊是金價(jià)走勢(shì)的重要擾動(dòng)因素，需關(guān)注中東地區(qū)局勢(shì)能否實(shí)現(xiàn)“降溫”，還有特朗普上任后對(duì)俄烏局勢(shì)的態(tài)度，是否會(huì)帶來(lái)新的變化。他預(yù)計(jì)，黃金的強(qiáng)勢(shì)行情可能有一定的降溫，但是“長(zhǎng)牛”格局不會(huì)改變。受美聯(lián)儲(chǔ)放“鷹”的影響，預(yù)計(jì)金價(jià)年初表現(xiàn)相對(duì)偏弱，直到2025年3月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)開始降息。建議投資者做好倉(cāng)位管理，注意市場(chǎng)邏輯的快速切換。