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燒堿行業(yè)處于景氣周期。2025年燒堿供需格局預(yù)計(jì)依舊較好。氧化鋁迎來(lái)投產(chǎn)大年，計(jì)劃投產(chǎn)的產(chǎn)能增速在9.8%。燒堿有不少裝置計(jì)劃投產(chǎn)，計(jì)劃投產(chǎn)的產(chǎn)能增速在4.9%。預(yù)計(jì)需求增長(zhǎng)速度高于供應(yīng)，燒堿價(jià)格重心或抬升，“金三銀四”和“金九銀十”旺季表現(xiàn)預(yù)計(jì)更佳，關(guān)注階段性投產(chǎn)和計(jì)劃外檢修情況。

2024年燒堿現(xiàn)貨市場(chǎng)行情主要由氧化鋁需求和供給端階段性檢修主導(dǎo)，現(xiàn)貨（32%液堿）價(jià)格在730～1040元/噸區(qū)間運(yùn)行。

圖為山東燒堿現(xiàn)貨（32%離子膜堿）價(jià)格走勢(shì)

產(chǎn)量維持高位，關(guān)注檢修和產(chǎn)能投放

2023年年底燒堿產(chǎn)能4779萬(wàn)噸，2024年計(jì)劃新增產(chǎn)能277萬(wàn)噸，實(shí)際落地137萬(wàn)噸。2024年年底產(chǎn)能達(dá)到4916萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速2.87%。2025年計(jì)劃新增產(chǎn)能較多。2024年推遲產(chǎn)能加上2025年計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能共有241萬(wàn)噸，若全部落地，2025年產(chǎn)能將達(dá)到5157萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速4.9%。按照以往規(guī)律，裝置投產(chǎn)推遲的可能性較大，預(yù)計(jì)集中落地將在下半年，上半年供應(yīng)壓力有限。

圖為燒堿產(chǎn)能與產(chǎn)能增速

2024年1—11月我國(guó)燒堿（折百）產(chǎn)量3980.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%。一方面，得益于新增產(chǎn)能，整體生產(chǎn)能力提升。另一方面，2024年燒堿開(kāi)工維持在相對(duì)高位。2024年燒堿平均開(kāi)工率在86.2%左右，同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。燒堿利潤(rùn)維持在不錯(cuò)的水平，平均利潤(rùn)在500元/噸左右。成本相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)主要受燒堿和液氯價(jià)格走勢(shì)影響。液氯或燒堿脹庫(kù)，將影響其價(jià)格和開(kāi)工情況，尤其是夏季。

圖為燒堿開(kāi)工率

一般情況下，計(jì)劃?rùn)z修集中在春秋兩季，夏季液氯價(jià)格承壓，氯堿開(kāi)工受壓制。2025年在氧化鋁需求支撐下，燒堿價(jià)格預(yù)期向好，繼續(xù)關(guān)注液氯價(jià)格對(duì)氯堿利潤(rùn)和開(kāi)工的影響。

氧化鋁產(chǎn)能投放加速，關(guān)注備堿節(jié)奏

截至2024年11月，我國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能10502萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能8845萬(wàn)噸。2024年主要有萬(wàn)博60萬(wàn)噸和致軒100萬(wàn)噸產(chǎn)能投放，海外新增產(chǎn)能和減產(chǎn)并存。2025年國(guó)內(nèi)新增投產(chǎn)計(jì)劃1030萬(wàn)噸，如果均能落地，產(chǎn)能增速將達(dá)到9.8%。海外新增投產(chǎn)計(jì)劃600萬(wàn)噸，主要集中在印度和印尼。關(guān)注新投產(chǎn)能落地節(jié)奏和備堿節(jié)奏。

2023年年底受環(huán)保擾動(dòng)、礦石供應(yīng)緊張等因素影響，氧化鋁減停產(chǎn)較多。2024年隨著環(huán)保限制解除、進(jìn)口礦增加，加上氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)豐厚，企業(yè)生產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)積極，運(yùn)行產(chǎn)能較2023年有一定提升。2024年1—11月我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量7809.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%。

圖為近幾年氧化鋁產(chǎn)量

2024年1—11月中國(guó)鋁土礦產(chǎn)量在5320萬(wàn)噸，同比下降793萬(wàn)噸，降幅12.97%。2024年1—11月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋁土礦14390萬(wàn)噸，同比增加1432萬(wàn)噸，增幅11% 。2025年預(yù)計(jì)我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量小幅恢復(fù)，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量增長(zhǎng)或在1900萬(wàn)噸左右，鋁土礦供應(yīng)緊張局面預(yù)計(jì)明顯改善。氧化鋁產(chǎn)量有提升空間，將對(duì)燒堿需求形成提振。

非鋁需求維持平穩(wěn)增長(zhǎng)

印染化纖行業(yè)約占燒堿總需求的16%，造紙行業(yè)約占燒堿總需求的10%。2024年1—11月我國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量14418萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1%；布產(chǎn)量282.1億米，同比增長(zhǎng)1.0%；合成洗滌劑產(chǎn)量1037.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%。總的來(lái)看，非鋁需求存在韌性，尤其是成品紙市場(chǎng)及終端需求穩(wěn)定復(fù)蘇，加上近年來(lái)造紙行業(yè)處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，紙漿和造紙領(lǐng)域?qū)龎A需求將維持增長(zhǎng)。

2024年1—11月氫氧化鋰產(chǎn)量31.57萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.38%；三元前驅(qū)體產(chǎn)量77.39萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.25%；新能源汽車產(chǎn)量1149萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.5%。全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)2025年新能源行業(yè)仍維持增長(zhǎng)，但新能源行業(yè)占燒堿下游消費(fèi)的5%左右，體量較小，正向拉動(dòng)效果不明顯。

海外供需雙增

燒堿作為基礎(chǔ)化工原料，在氧化鋁、造紙、紡織、洗滌劑、醫(yī)藥、水處理和食品加工等眾多行業(yè)都有廣泛應(yīng)用。近來(lái)年，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的背景下，燒堿需求增長(zhǎng)保持穩(wěn)定。歐洲受環(huán)保政策、能源供應(yīng)等因素限制，燒堿產(chǎn)能擴(kuò)張受限，對(duì)進(jìn)口燒堿的依賴增加。我國(guó)燒堿產(chǎn)業(yè)具有規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)成本相對(duì)較低，在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

2024年1—11月份我國(guó)燒堿出口量總計(jì)274萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%；進(jìn)口量總計(jì)1.5萬(wàn)噸，同比減少36%。燒堿進(jìn)口較少，出口約占產(chǎn)量的7%。出口主要目的地為澳大利亞、印尼等。2024年下游氧化鋁行業(yè)需求向好對(duì)燒堿出口有一定支撐，但海運(yùn)費(fèi)暴漲、運(yùn)力偏緊，且出口利潤(rùn)偏低，限制了國(guó)內(nèi)氯堿企業(yè)出口的積極性。

2025年燒堿出口或維持2024年水平。一方面，2025年印尼、印度有氧化鋁新投產(chǎn)，關(guān)注其燒堿進(jìn)口需求增量。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能導(dǎo)致燒堿下游行業(yè)需求增長(zhǎng)乏力，抑制燒堿需求；2025年全球范圍內(nèi)有部分燒堿新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，如印尼的42萬(wàn)噸燒堿項(xiàng)目等，將加劇國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

2025年市場(chǎng)展望

燒堿行業(yè)處于景氣周期。預(yù)計(jì)需求增長(zhǎng)速度高于供應(yīng)，燒堿價(jià)格重心或抬升，“金三銀四”和“金九銀十”旺季表現(xiàn)預(yù)計(jì)更佳，關(guān)注階段性投產(chǎn)和計(jì)劃外檢修情況。燒堿現(xiàn)貨關(guān)注800～1100元/噸區(qū)間，盤(pán)面下方關(guān)注2400～2500元/噸支撐，上方不排除創(chuàng)新高的可能。盤(pán)面需關(guān)注提前走淡旺季預(yù)期和交割邏輯，注意把握節(jié)奏。（作者單位：長(zhǎng)江期貨）