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 純堿供應(yīng)過剩格局并非無解，破局之道主要在于出口和堿廠主動降負(fù)、產(chǎn)能利用率下降。按去年四季度的情況來看，這是有可能實現(xiàn)的。因此，對于未來純堿的價格，不應(yīng)過度悲觀，未來在特定階段甚至具備短線沖高的可能。

純堿供應(yīng)過剩已經(jīng)成為行業(yè)共識，在產(chǎn)能增加、需求走弱的情況下，純堿去年以來持續(xù)累庫。展望2025年，由于2024年新增產(chǎn)能投放時間大部分晚于預(yù)期，連云港堿業(yè)110萬噸預(yù)計要延后至2025年一季度投放，江蘇德邦60萬噸預(yù)估也要到2025年1月才能達產(chǎn)。原本2024年計劃新增產(chǎn)能330萬噸，其中有一半延后到了2025年，另外遠興能源二期還有280萬噸預(yù)計2025年年底投產(chǎn)，加上湖北雙環(huán)30萬噸，合計475萬噸（應(yīng)城新都化工產(chǎn)能未確定，暫不算入）。這將導(dǎo)致2025年純堿新增產(chǎn)能投放量遠超2024年，供給壓力進一步加大。在這種情況下，純堿供應(yīng)過剩局面還有破局之道嗎？本文將對此展開探討。

供應(yīng)情況

有效產(chǎn)能繼續(xù)增長，產(chǎn)量大幅增加

純堿的有效產(chǎn)能缺乏即時的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，只能根據(jù)產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率去推算。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年1月5日當(dāng)周，純堿產(chǎn)能利用率為85.19%，產(chǎn)量66.32萬噸，由此推算純堿年初的有效產(chǎn)能大約為4059萬噸。

圖為純堿產(chǎn)量

2024年12月27日當(dāng)周，純堿產(chǎn)能利用率79.73%，產(chǎn)量66.46萬噸，推算純堿有效產(chǎn)能大約為4346萬噸。2024年純堿新增有效產(chǎn)能約為287萬噸。

因有效產(chǎn)能增加，純堿產(chǎn)量大幅增長。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年純堿產(chǎn)量3704.2萬噸，相比2023年的3224.14萬噸增長14.89%，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。其中重堿產(chǎn)量2152.06萬噸，相比2023年的1767.83萬噸增長21.73%；輕堿產(chǎn)量1552.15萬噸，相比2023年的1456.28萬噸增長6.58%。重堿生產(chǎn)比例維持在歷史高位，導(dǎo)致重堿產(chǎn)量增幅更大。純堿廠內(nèi)庫存140.75萬噸，相比2023年年末的34.01萬噸增長313.85%，處于歷史同期偏高位置。

純堿進口量增加，加劇過剩局面

2024年1—11月純堿進口總量96.82萬噸，相比上年同期的61.75萬噸增長56.79%。年初純堿進口利潤較高，進口量較大，進一步加劇國內(nèi)過剩局面。

需求情況

玻璃產(chǎn)量增速不及純堿產(chǎn)量增速

據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)浮法玻璃總產(chǎn)量6166.86萬噸，相比2023年的6028.04萬噸增長2.30%；光伏玻璃總產(chǎn)量3722.74萬噸，相比2023年的3256.21萬噸增長14.33%。浮法玻璃與光伏玻璃總產(chǎn)量9889.6萬噸，消耗重堿約1977.92萬噸（按1噸玻璃消耗0.2噸純堿核算）。同期重堿產(chǎn)量2152.06萬噸，過剩約174.14萬噸。玻璃產(chǎn)量增速遠不及純堿產(chǎn)量增速，導(dǎo)致純堿過剩。

輕堿需求略有增長

輕堿下游需求較為分散，只能根據(jù)產(chǎn)量和庫存粗略推算。2024年國內(nèi)輕堿產(chǎn)量1552.15萬噸,年末輕堿廠內(nèi)庫存59.04萬噸，2023年年底庫存為18.94萬噸，累庫40.10萬噸。由此可粗略推算去年以來輕堿消費1512.05萬噸（含出口），對比上年同期輕堿消費1453.09萬噸（含出口），增長4.06%。輕堿需求較為穩(wěn)定，與國內(nèi)經(jīng)濟增長率大體一致。

純堿出口后程發(fā)力

2024年1—11月純堿出口103.86萬噸，同比下降25.99%。9月之前出口利潤不佳，出口量處于近幾年同期最低；9月之后隨著純堿價格大幅下跌，出口后程發(fā)力，9—11月平均凈出口量（出口-進口）高達12.45萬噸，對化解國內(nèi)過剩產(chǎn)能發(fā)揮了很大作用。

圖為純堿出口量

2025年新增產(chǎn)能產(chǎn)量估算

按目前的產(chǎn)能投放計劃，連云港堿業(yè)和江蘇德邦共170萬噸預(yù)計在2025年1月、最遲一季度達產(chǎn)，保守估計全年可以貢獻產(chǎn)量127.5萬噸；湖北雙環(huán)30萬噸預(yù)計6月投產(chǎn)，保守估算全年貢獻產(chǎn)量7.5萬噸；應(yīng)城新都化工和遠興能源二期按照過往經(jīng)驗，要到2026年才能達產(chǎn)，故暫不考慮這兩套裝置對2025年產(chǎn)量的影響。匯總估算2025年新增產(chǎn)能預(yù)計貢獻產(chǎn)量135萬噸。

供應(yīng)過剩破局之道

純堿廠內(nèi)庫存在去年11月初達到頂峰167.77萬噸后，呈現(xiàn)平緩去庫的狀態(tài)。由此可見，去年11月和12月純堿已經(jīng)基本達到供需平衡狀態(tài)。今年若要化解過剩局面，一方面需要維持當(dāng)前的供需格局，另一方面需要解決2025年新增產(chǎn)能預(yù)計貢獻的產(chǎn)量135萬噸。在需求端難有較大改善的情況下，純堿過剩破局之道可能在于兩方面：

破局之道一：出口增加

自2024年9月純堿價格跌破1500元/噸后，出口利潤打開，純堿從進出口基本均衡轉(zhuǎn)為凈出口狀態(tài)。隨著國內(nèi)純堿供應(yīng)過剩、價格低位徘徊，預(yù)計今年出口利潤將保持，凈出口將成為常態(tài)。

回顧純堿的出口歷史，純堿曾在2009年創(chuàng)下232.26萬噸的出口峰值，當(dāng)時受國際金融危機沖擊，國內(nèi)純堿需求出現(xiàn)下滑，華中地區(qū)重堿價格保持在1100～1300元/噸低位運行；2015年和2022年出口量也曾突破200萬噸，均是由于出口利潤較好所帶動。目前純堿出口利潤不錯，現(xiàn)貨價格也與2015年較為類似，出口增量將是破解2025年純堿過剩局面的重要手段。

若按2015年的出口量進行估算，2025年純堿出口預(yù)計在210萬噸左右。進口因有長單約束，即使利潤不好，也會有少量的純堿進口。據(jù)統(tǒng)計，2004—2024年近20年純堿平均年進口量17.68萬噸，以此作為2025年純堿進口量參照值，則2025年純堿凈出口將有機會達到190萬噸，足以化解明年新增產(chǎn)能產(chǎn)量的影響。

破解之道二：產(chǎn)能利用率下降

受產(chǎn)能增加影響，2024年純堿產(chǎn)能利用率雖然比2023年下降1.9個百分點，但總產(chǎn)量依然大幅上漲。2025年純堿產(chǎn)能預(yù)計漲幅仍然較大，在這種情況下，2025年純堿產(chǎn)能利用率需進一步下降，才能降低供應(yīng)過剩的影響。自去年11月開始，堿廠也確實出現(xiàn)了裝置陸續(xù)降負(fù)的情況，11月和12月平均產(chǎn)能利用率為84.26%，比年度平均產(chǎn)能利用率下降1.6個百分點；12月底曾進一步下降至79.73%，庫存也隨之下降較多，過剩局面大為緩解。

綜上所述，純堿2025年供應(yīng)過剩格局并非無解，破局之道主要在于出口增加和堿廠主動降負(fù)、產(chǎn)能利用率下降。按去年四季度的情況來看，這是有可能實現(xiàn)的。因此，對于未來純堿的價格，不應(yīng)過度悲觀，未來在特定階段甚至具備短線沖高的可能。但考慮需保持出口利潤化解國內(nèi)過剩產(chǎn)能，預(yù)計2025年純堿價格整體仍將維持低位震蕩的狀態(tài)。（作者單位：佛山金控期貨）