A股中小成長風(fēng)格可能重新占優(yōu)
2025-01-13 15:59:18 期貨日報 東吳期貨 陳夢赟“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
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上周市場震蕩下行，市場情緒疲軟，兩市日均成交額下滑至1.1萬億元。上周除科創(chuàng)50外，主要指數(shù)悉數(shù)下跌，創(chuàng)業(yè)板指跌2.02%，中證1000跌1.43%，滬指跌1.34%。
核心CPI持續(xù)回升
受食品價格拖累，CPI同比增幅放緩，但核心CPI持續(xù)回暖。2024年12月CPI同比增長0.1%，符合市場預(yù)期，增速較上月下降0.1個百分點，已經(jīng)連續(xù)4個月放緩。具體來看，食品價格環(huán)比下降0.6%，降幅較上月收窄2.1個百分點，低于近10年同期平均水平。由于天氣條件有利于生產(chǎn)儲運，鮮菜、鮮果價格環(huán)比分別下降2.4%、1%，豬肉供應(yīng)充足，價格環(huán)比下降2.1%，非食品價格環(huán)比上漲0.1%。核心CPI同比連續(xù)三個月回升，2024年12月核心CPI同比增長0.4%，環(huán)比增長0.2%。臨近元旦假期，出行等服務(wù)需求增加，服務(wù)價格環(huán)比增長0.1%。商品價格多數(shù)上漲，其中家用器具環(huán)比增長0.4%，交通工具持平，通信工具環(huán)比增長3%。
圖為CPI和核心CPI當(dāng)月同比走勢
PPI同比降幅收窄，2024年12月PPI同比下降2.3%，符合預(yù)期，降幅較上月收窄0.2個百分點；環(huán)比下降0.1%，前值0.1%，主要受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、大宗商品價格波動拖累。具體來看，煤炭、黑色價格下降，非金屬礦物制品、燃?xì)庖约半娏崃r格上漲。由于供給充足但需求有限，煤炭開采價格下降1.9%。房地產(chǎn)、基建項目受生產(chǎn)淡季影響陸續(xù)停工，鋼材需求回落，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.6%。水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換帶動非金屬礦物制品業(yè)價格上漲。受季節(jié)性因素影響，燃?xì)?、電力需求增加，燃?xì)?、電力熱力價格上漲。制造業(yè)方面，光伏、鋰電池制造價格下降，新能源車以及航空相關(guān)設(shè)備制造價格上漲。今年促消費政策將逐步落地，居民消費回暖，核心CPI有望持續(xù)改善，進(jìn)而帶動CPI溫和回升。今年P(guān)PI同比也將逐步修復(fù)，正向拉動主要來自黑色等內(nèi)需定價商品。
外部因素影響增加
2024年12月美國新增非農(nóng)大超預(yù)期，失業(yè)率小幅回落，說明美國勞動力市場溫和降溫，依然保持韌性。2024年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增25.6萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的16.5萬人，創(chuàng)2024年4月以來新高，11月新增人數(shù)下修1.5萬人，至21.2萬人，10月上修0.7萬人，至4.3萬人，合計下修0.8萬人。失業(yè)率小幅回落，2024年12月失業(yè)率為4.1%，低于市場預(yù)期的4.2%，前值4.2%。薪資增速仍有黏性，對美國居民消費產(chǎn)生一定支撐。
超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債利率快速上行，降息預(yù)期明顯降溫。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，目前市場預(yù)計2025年只有1次降息，時間在6月，1月不降息概率超過90%。未來特朗普上任后，通脹中樞或上移，在就業(yè)市場下行風(fēng)險不大的情形下，美聯(lián)儲對通脹的關(guān)注度再度提升，導(dǎo)致美聯(lián)儲未來降息空間受到制約。臨近特朗普上任，特朗普交易使得美元指數(shù)偏強(qiáng)運行，非美貨幣承壓，海外因素不確定性較大。對于國內(nèi)而言，中美利差走擴(kuò)，階段性穩(wěn)匯率壓力增加，未來主要關(guān)注特朗普政策落地節(jié)奏，預(yù)計會對美元指數(shù)走勢帶來較大影響。
短期來看，由于國內(nèi)進(jìn)入政策真空期以及外部因素影響增加，市場表現(xiàn)較弱。在市場風(fēng)險偏好回升之前，市場預(yù)計延續(xù)震蕩走勢。后續(xù)隨著海外不確定性因素落地，以及國內(nèi)政策預(yù)期再度發(fā)酵，市場有望重新上行。以IC、IM為代表的中小成長風(fēng)格在充分調(diào)整后，受益于產(chǎn)業(yè)邏輯可能重新占優(yōu)。（作者單位：東吳期貨）
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