2025年寬基指數(shù)重心將上移
2025-01-14 09:40:55 期貨日報 海通期貨 許青辰“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
掃碼關(guān)注微信公眾號，獲取最新資訊
上周寬基指數(shù)表現(xiàn)一般，中小市值指數(shù)的表現(xiàn)弱于大市值指數(shù)。行業(yè)方面，30個一級行業(yè)中，僅7個行業(yè)上漲，9個行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。其中，家電、有色金屬和電子行業(yè)表現(xiàn)相對較好，商貿(mào)零售、煤炭和消費者服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)相對較差。期指方面，IH表現(xiàn)強(qiáng)于IF強(qiáng)于IC強(qiáng)于IM，IH和IM近月合約稍強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。
近期A股交投活躍度持續(xù)位于中性偏高水平，中散戶買入熱情有所提升，但杠桿資金持續(xù)凈流出，北向資金持續(xù)凈流出，股票型ETF持續(xù)凈流入?？傮w看，量能相對中性。
價格方面，銀行間利率稍有上升，短端國債收益率明顯下行，長端國債收益率稍有下行，利率絕對水平較低，價格方面偏多。市場情緒較低，風(fēng)險偏好不高。
短期避險交易持續(xù)，關(guān)注美元指數(shù)是否階段性見頂。去年12月以來，A股市場持續(xù)調(diào)整，市場微觀流動性流入明顯減速，大小盤表現(xiàn)分化，存量博弈特征較明顯。在政策效應(yīng)減弱之后，市場開始出現(xiàn)一定的避險情緒，主要是因為，1—2月是國內(nèi)政策空窗期，在盈利預(yù)期無法出現(xiàn)實質(zhì)性改變的情況下，潛在的降息利好效應(yīng)被對沖了；美元指數(shù)、美債收益率持續(xù)走高，海外權(quán)益市場震蕩，資金回流美國的擔(dān)憂加劇；特朗普即將上任，地緣局勢和中美關(guān)系的不確定性加大，且美元走強(qiáng)背景下黃金價格未出現(xiàn)趨勢性下跌，說明特朗普政策的難以預(yù)測性也影響了全球市場的風(fēng)險偏好。
上周盡管股指市場走勢較弱，但資金流入端卻稍有改善。在股價下行的壓力下，融資盤持續(xù)凈流出但流出規(guī)模邊際上有所下降；北向資金持續(xù)凈流出，說明外資對A股的態(tài)度仍相對保守；權(quán)益類ETF持續(xù)凈流入，顯示指數(shù)層面的解套盤壓力已得到較為充分的釋放，但流入速度明顯放緩；中散戶（上周凈流入394.3億元）出現(xiàn)越跌越買的跡象，保持大規(guī)模凈買入，不過邊際上也有所放緩；偏股型基金發(fā)行持續(xù)較為冷清。綜合看，資金流出項的狀況處于較好態(tài)勢。
總體看，上周A股微觀流動性凈流入6.5億元，規(guī)模稍有改善但絕對水平仍較低，單周資金流量的絕對規(guī)模低于歷史平均水平（100億元左右），說明雖然居民層面并沒有因為市場調(diào)整而停止增配A股，但其他主體資金偏弱勢使得市場出現(xiàn)了存量博弈特征。
短期看，當(dāng)前美元指數(shù)對美聯(lián)儲降息預(yù)期、特朗普上臺后的潛在關(guān)稅風(fēng)險等因素的計價已經(jīng)較為充分，另外，因為美國2024年12月的非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，強(qiáng)化了美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁和美聯(lián)儲降息放緩的預(yù)期，推動美債利率沖高至4.7%以上。但高利率帶來的金融條件收緊的“反身性”也會阻止利率進(jìn)一步上行，過去一年這種“反身性”帶來的市場震蕩反復(fù)上演。預(yù)計美元指數(shù)進(jìn)一步向上的動能將逐漸弱化。近期央行對人民幣中間價報價、離岸人民幣流動性等的穩(wěn)匯率政策強(qiáng)度提升，疊加全球重要央行議息會議均已結(jié)束、國內(nèi)政策進(jìn)入空窗期，預(yù)計人民幣匯率將保持穩(wěn)定。
從交易維度上看，在“存量博弈+避險情緒升溫”背景下，預(yù)計1月份盈利預(yù)期更為穩(wěn)定的滬深300和上證50指數(shù)表現(xiàn)較好。從擁擠度指數(shù)看，相較去年12月初，A股交易擁擠度明顯下降，中小盤股也從交易相對擁擠降至相對均衡水平，以滬深300和上證50為代表的大盤價值股交易擁擠度邊際走升，但目前還未達(dá)到相對擁擠水平，或是1月多頭發(fā)力的重心。
中期趨勢保持樂觀。從估值端看，A股估值修復(fù)的第一階段已完成，但考慮到當(dāng)前估值水平仍較為中性，若后續(xù)有增量流動性推動，仍有較大擴(kuò)張空間。2024年中證全指風(fēng)險溢價維持在較高水平，顯示指數(shù)的配置性價比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力，2025年無風(fēng)險利率或持續(xù)處于較低水平，中證全指仍有一定的估值擴(kuò)張空間，預(yù)計2025年中證全指估值將提升15%~20%。從A股盈利端看，2025年總體偏弱格局或有所修復(fù)，但在量和價難以出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)且利潤率回升幅度相對有限的基礎(chǔ)上，A股盈利端有望出現(xiàn)較為溫和的修復(fù)。當(dāng)前市場對中證全指EPS增速的計價已處于歷史最低水平，所以盈利端提供負(fù)向預(yù)期差的概率較低，預(yù)計2025年中證全指EPS同比增長3%~5%。
若居民端經(jīng)濟(jì)行為持續(xù)改善，A股市場流動性將進(jìn)入增量博弈階段，隨著市場情緒的轉(zhuǎn)變以及流動性的注入，股指估值將持續(xù)擴(kuò)張，推動寬基指數(shù)估值進(jìn)入中性偏高區(qū)間。因此，預(yù)計2025年寬基指數(shù)重心將上移。當(dāng)前股指期貨可關(guān)注IF和IC的多頭左側(cè)機(jī)會。（作者單位：海通期貨）
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證 皖B2-20180032