尿素 高庫存將限制反彈空間
2025-01-16 10:27:10 期貨日報 常雪梅“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
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耐心等待沽空機會
短期需求改善尚無法化解產(chǎn)業(yè)高庫存壓力。一方面假期臨近，終端需求逐步弱化，需求端后續(xù)增量空間或相對有限。另一方面，存量裝置日產(chǎn)、負荷穩(wěn)步恢復進一步加劇產(chǎn)業(yè)去庫壓力。
尿素主力2505合約經(jīng)過前期一波趨勢性下跌后，近期價格企穩(wěn)反彈，盤面跌勢趨緩。現(xiàn)階段尿素絕對估值不高，加之產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損以及近期低價帶動農(nóng)業(yè)需求有所改善，盤面出現(xiàn)止跌回暖。但從目前基本面供需數(shù)據(jù)來看，日產(chǎn)回升和產(chǎn)業(yè)庫存持續(xù)累積對盤面反彈空間恐將形成較強壓制。而僅農(nóng)業(yè)需求改善以及節(jié)前收單啟動對盤面的提振或顯乏力。因此，我們預估短期尿素盤面反彈持續(xù)性恐不足，建議暫且等待后續(xù)沽空機會。
產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損，現(xiàn)貨價格下探
自去年下半年開始，國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價格就出現(xiàn)不同程度回落。以河南地區(qū)為例，我們不難發(fā)現(xiàn)，對比往年走勢，今年1月尿素現(xiàn)貨價格遠低于往年同期，絕對估值已接近1500元/噸整數(shù)關口。而對固定床工藝較多的山西地區(qū)來看，今年現(xiàn)貨價格更是跌破1500元/噸。低價刺激部分農(nóng)業(yè)備肥需求改善，市場交投環(huán)比有所回暖。
尿素現(xiàn)貨下探幅度高于原料價格調(diào)整幅度，導致尿素企業(yè)虧損進一步加劇，產(chǎn)業(yè)利潤所剩無幾。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月10日，國內(nèi)煤制固定床工藝理論利潤約為-414元/噸，煤制新型水煤漿工藝理論利潤約93元/噸，氣制工藝理論利潤約為-103元/噸。從尿素各工藝利潤圖可以看出，現(xiàn)階段尿素產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損。盡管低利潤對企業(yè)降負的影響相對有限，但絕對價格偏低疊加產(chǎn)業(yè)虧損使得價格在低位的波動彈性加劇，短期市場情緒改善將提振盤面價格上揚。
圖為尿素庫存
節(jié)前收單啟動，農(nóng)業(yè)需求回暖
隨著春節(jié)臨近，部分企業(yè)陸續(xù)開啟收單，下游以尋求低價訂單為主，后續(xù)一周左右尿素工廠有望加快收單進度。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)尿素樣本企業(yè)主流訂單在6至7天，隨著收單陸續(xù)推進，主產(chǎn)、銷區(qū)將低價吸單，增加預售計劃。此外，近期低價使得農(nóng)業(yè)需求有所改善，下游儲備需求環(huán)比有所增加，部分企業(yè)適度備貨帶動市場交投情緒有所好轉，現(xiàn)貨價格亦有所企穩(wěn)。但是需要注意的是，雖然農(nóng)業(yè)需求改善助推短期市場反彈，但現(xiàn)階段工業(yè)需求縮量明顯，復合肥、三聚氰胺企業(yè)負荷環(huán)比下移，致使尿素需求端整體改善不足，掣肘后續(xù)價格持續(xù)反彈。
企業(yè)持續(xù)累庫，基本面仍疲弱
短期需求改善尚無法化解產(chǎn)業(yè)高庫存壓力。一方面假期臨近，終端需求逐步弱化，需求端后續(xù)增量空間或相對有限。另一方面，存量裝置日產(chǎn)、負荷穩(wěn)步恢復進一步加劇產(chǎn)業(yè)去庫壓力。受制于供需面疲弱拖累，尿素庫存自去年下半年開始持續(xù)攀升，庫存絕對量屢創(chuàng)新高。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月8日，國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存量已達173.94萬噸，創(chuàng)近5年最高，如此龐大的庫存壓力對盤面的拖累不容小覷。此外，我們發(fā)現(xiàn)前期停車檢修的氣頭尿素裝置開始陸續(xù)恢復，氣頭裝置產(chǎn)能利用率環(huán)比提升明顯。后續(xù)隨著裝置進一步恢復，供給端增量亦或再度凸顯，這對如此高的產(chǎn)業(yè)庫存來說可謂雪上加霜?；诖?，我們預估短期尿素盤面或現(xiàn)一定抗跌性，中期依然面臨較大去庫壓力，后續(xù)價格反彈空間或受限。
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