分析人士：牛市氛圍不變
2025-01-16 10:28:30 期貨日報 呂雙梅“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
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近期情緒面變化主導國債盤面走勢。上周五央行公告階段性暫停國債買入，影響債市情緒。但本周三，除2年期國債期貨外，其他期限品種均收漲。
國泰君安期貨研究員林致遠表示，此前央行通過買入國債的形式為市場提供流動性，而本次公告使降準預期落空，對短債的影響更為直接。對1月降息與否，目前市場預期偏謹慎。
在1月14日國務院新聞辦舉行的“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會上，央行副行長宣昌能表示，按照中央“實施更加積極有為的宏觀政策”要求，2025年將落實好適度寬松的貨幣政策。中信建投期貨國債期貨首席分析師孫玉龍認為，發(fā)言預示著央行還將通過降準降息的方式為市場注入流動性，對債市偏利多。
當日的新聞發(fā)布會還提到，投資國債并非沒有風險，央行暫停國債買入是為了避免市場波動。2024年以來，中國經(jīng)濟在波動中回升向好，尤其是2024年9月以來，市場預期和社會信心明顯好轉(zhuǎn)，預計可以實現(xiàn)全年5%左右的增長目標，經(jīng)濟預期的好轉(zhuǎn)最終一定會反映到國債收益率水平中。孫玉龍認為，央行這一行為對債市的影響偏短期。
南華期貨債券分析師徐晨曦表示，央行表態(tài)將進一步強化逆周期調(diào)節(jié)，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏；2025年進一步降低銀行整體負債成本，緩解銀行凈息差壓力；增強外匯市場韌性，堅決對市場順周期行為進行糾偏；投資國債并非沒有風險，央行暫停國債買入是為了避免市場波動?！把胄斜響B(tài)整體上較為中性，既強調(diào)了‘適度寬松’的貨幣政策基調(diào)，也強調(diào)了目前穩(wěn)定匯率的決心，同時提示了國債市場的風險，不希望資金熱炒。這些會強化寬松政策‘雖遲但到’的預期，市場的牛市氛圍不會改變?！?/p>
林致遠分析稱，年末配置行情疊加新年“開門紅”行情，市場已經(jīng)提前定價了2025年的政策空間，10年期國債收益率下破1.6%。央行加強宏觀審慎管理，多次提示風險，強化市場監(jiān)管，并且在一級市場發(fā)行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉(zhuǎn)而使用其他工具來投放流動性，避免影響投資者的配置需要、加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩(wěn)致遠。不過，收益率回升需要等待基本面數(shù)據(jù)的支撐。
“目前主導國債期貨走勢的主要因素是貨幣寬松預期?！毙斐筷卣f，雖然到目前為止降準降息并未兌現(xiàn)，但市場對貨幣政策寬松的中長期預期并沒有改變。
展望后市，孫玉龍認為，國債牛市格局不變，可以繼續(xù)配置多頭頭寸。后市重點關注央行買賣國債行為的邊際變化，同時關注上半年再融資專項債的發(fā)行節(jié)奏，債券供應規(guī)模超預期也會階段性掣肘國債上漲幅度。
“短期債市將震蕩運行?！毙斐筷亟忉專环矫?，目前的收益率大幅走在政策前面，監(jiān)管一再提示風險，不希望市場過熱；另一方面，特朗普即將上任，其關稅政策以及國內(nèi)應對具有不確定性，勢必加大市場波動。不過，以年度視角考慮，國債仍有一定上漲空間，可逢調(diào)整擇機做多。
林致遠預計，資金面階段性偏緊影響短久期合約表現(xiàn)，同時基本面數(shù)據(jù)處于“真空期”，長久期合約上行格局難改，但短期波動加大。30年期期債合約上周五低開，回補119元缺口，為新一輪上漲提供了條件，而考慮到市場預期分歧較大，海外不確定性風險尚未釋放，故121元可以看作短期阻力位。操作上，推薦做擴跨期價差，規(guī)避收益率波動風險。
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