周金雷，南京鋼鐵股份有限公司市場部副部長，從事鋼鐵行業(yè)15年，長期從事市場分析、期貨套保、經(jīng)營管理等工作，善于鋼鐵基本面的研究，曾多次在我的鋼鐵網(wǎng)、鋼之家、找鋼網(wǎng)、中信期貨、弘則研究等網(wǎng)站和機(jī)構(gòu)發(fā)表演講。

本文來自于01.19晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于黑色的分享內(nèi)容。

一、2025年鋼市走勢預(yù)判

1、海外宏觀：特朗普2.0時(shí)代重構(gòu)全球經(jīng)濟(jì)政治新秩序，全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈面臨更大的不確定性，中東危機(jī)、俄烏戰(zhàn)爭等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)走勢不明朗。貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)、金融戰(zhàn)開打，中美戰(zhàn)略對抗升級(jí)，逆全球化加速，全球貨幣持續(xù)寬松，通脹水平再度抬升，高債務(wù)壓力下消費(fèi)增長乏力，25年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩。

2、國內(nèi)宏觀：926中央政治局會(huì)議定調(diào)政策大轉(zhuǎn)向拉經(jīng)濟(jì)，129中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀和財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，14年來首提適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市，大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求等經(jīng)濟(jì)刺激政策，國家更重視國防安全、糧食安全、能源安全，政策發(fā)力點(diǎn)從“基建+地產(chǎn)”轉(zhuǎn)為“科技+消費(fèi)”。

2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，國家穩(wěn)增長意愿較強(qiáng)，考慮美國對中國打壓的力度加強(qiáng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛期，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，但增長壓力較大。

3、粗鋼供應(yīng)：2025年是我國鋼鐵新增置換產(chǎn)能的投產(chǎn)尾期，新增產(chǎn)能1050萬噸左右，鋼鐵進(jìn)入全品種過剩時(shí)代，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量9.9億噸左右，同比減少1000萬噸，降幅1%。利潤是供應(yīng)的調(diào)節(jié)劑，鋼材各品種間產(chǎn)量切換頻繁。另外，印度、東盟六國等海外粗鋼產(chǎn)能陸續(xù)釋放，海外粗鋼產(chǎn)能增加1500萬噸左右，全球粗鋼高供應(yīng)壓力不減。

4、鋼材需求：2025年，建筑業(yè)需求繼續(xù)下降，制造業(yè)需求平穩(wěn)增長，鐵元素出口略降，預(yù)計(jì)國內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量8.72億噸，降幅2.5%。房地產(chǎn)需求繼續(xù)下降，基建投資微增，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策有望拉動(dòng)800萬噸用鋼消費(fèi)，工程機(jī)械進(jìn)入緩慢復(fù)蘇期，傳統(tǒng)燃油車增速放緩，新能源汽車小幅增長，造船用鋼保持高需求，家電用鋼平穩(wěn)增長，風(fēng)電、水電、核電等新能源行業(yè)和海洋工程用鋼小幅增長，航空、航天等國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)保持增長態(tài)勢。

受雙反政策和美國加征高額關(guān)稅影響我國鋼材直接出口和間接出口承壓，但受國內(nèi)鋼材高性價(jià)比和人民幣貶值等因素支撐出口保持韌性，鋼坯出口有望超預(yù)期增長。

5、成本：2025年，全球鐵礦實(shí)際產(chǎn)量增加3000萬噸左右，中國焦炭新增產(chǎn)能1049萬噸，印尼焦炭新增200多萬噸，煉焦煤供應(yīng)增加800萬噸左右，原燃料供應(yīng)相對寬松。國內(nèi)鐵水產(chǎn)量減少1000-1500萬噸左右，海外鐵水增量有限，全球鐵水產(chǎn)量微降。原料供需寬松，價(jià)格重心下移，鋼材成本支撐減弱。

6、庫存：工業(yè)品當(dāng)前這一輪從2023年8月至2024年7月的補(bǔ)庫周期將轉(zhuǎn)向去庫周期，根據(jù)過去三輪中國平均15.6個(gè)月和美國平均14.6個(gè)月的去庫時(shí)長簡單推算，本輪去庫周期或?qū)⒀永m(xù)至2025年年底。在黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤難以根本改善、政策強(qiáng)預(yù)期未轉(zhuǎn)為強(qiáng)現(xiàn)實(shí)前，全行業(yè)依舊采用低庫存戰(zhàn)略，主動(dòng)補(bǔ)庫意愿不足，階段性會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫現(xiàn)象。

7、利潤：黑色全行業(yè)賺錢效應(yīng)減弱，競爭力強(qiáng)的頭部企業(yè)保持盈利，大部分鋼廠在盈虧邊緣掙扎，部分企業(yè)面臨生存危機(jī)。建筑材小幅虧損，低端制造用鋼微利，中高端制造用鋼小幅利潤。同時(shí)，市場會(huì)出現(xiàn)原料階段性讓利鋼廠、品種利潤受各品種快速切換和產(chǎn)能過剩影響難以長時(shí)間保持高利潤的現(xiàn)象。

8、預(yù)期：外部美國打壓中國和我國內(nèi)需不足，國內(nèi)不斷出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，強(qiáng)預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí)，預(yù)期反復(fù)變換，資本在盤面上助漲殺跌。

9、價(jià)格：2025年，鋼鐵產(chǎn)能過剩矛盾無法根本解決，鋼市仍處于熊市周期中，鋼價(jià)重心小幅下移，價(jià)格區(qū)間震蕩，呈政策市、情緒盤、快節(jié)奏、大波動(dòng)、股票和商品聯(lián)動(dòng)強(qiáng)等特點(diǎn)。

基本判斷：2025年，我國經(jīng)濟(jì)和鋼材需求受海外不確定性影響較大，宏觀主導(dǎo)黑色走勢，產(chǎn)業(yè)次之，鋼材供需雙弱，鋼價(jià)重心小幅下移，價(jià)格區(qū)間弱勢震蕩。黑色產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營困難和過剩格局下，市場競爭性內(nèi)卷加劇，全行業(yè)各環(huán)節(jié)相互擠壓盈利空間，賺錢效應(yīng)減弱。同時(shí)，黑色產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)套保參與度提升，規(guī)模進(jìn)一步增加，數(shù)智化變革時(shí)代來臨。

二、成本邊緣的黑色品種，重點(diǎn)關(guān)注的幾個(gè)預(yù)期差。百年大變局下，預(yù)期差證偽就是市場最好的交易機(jī)會(huì)。

1、美國高關(guān)稅和鐵元素出口的預(yù)期差，外需未必弱；

2、特朗普執(zhí)政后，俄烏、中東、亞太局勢的預(yù)期差；

3、低估值下原料過剩的預(yù)期差，各品種產(chǎn)能過剩與企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏之間的預(yù)期差，不能簡單的線性外推；

4、國內(nèi)化債壓力緩解后，基建需求強(qiáng)度的預(yù)期差；

5、國內(nèi)超寬松的經(jīng)濟(jì)政策到強(qiáng)現(xiàn)實(shí)傳導(dǎo)的預(yù)期差，內(nèi)需未必超預(yù)期的強(qiáng)；

6、市場超一致預(yù)期的預(yù)期差，價(jià)格超漲與超跌的機(jī)會(huì)。

三、幾個(gè)建議

1、市場如戰(zhàn)場，企業(yè)要因勢而謀、應(yīng)勢而動(dòng)、順勢而為！2025年重點(diǎn)要密切關(guān)注政策變化和鐵元素出口，準(zhǔn)確預(yù)判市場走勢，抓好市場節(jié)奏，利用好金融工具，滾動(dòng)靈活操作，做好風(fēng)險(xiǎn)防控，持續(xù)壓降成本，創(chuàng)新經(jīng)營模式，降低收益預(yù)期，保證現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

2、加強(qiáng)市場實(shí)地調(diào)研和市場交流，尋找市場預(yù)期差證偽的機(jī)會(huì)，擇機(jī)操作。

3、盤面成材利潤-200左右，看多利潤。盤面利潤200以上，看空利潤。

投機(jī)方面：以時(shí)間換空間，價(jià)格上沿看空，價(jià)格下沿看多，一年2-3次波段。

套保方面：以鎖定訂單利潤和現(xiàn)貨出貨為目標(biāo)，利用期貨工具，擇機(jī)在盤面進(jìn)行套期保值。另外，市場走勢在預(yù)期的時(shí)間和預(yù)期的價(jià)格不同步時(shí)，價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間次之。

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