純堿關(guān)注行業(yè)開工負(fù)荷變化
2025-02-10 09:33:37 期貨日?qǐng)?bào) 齊盛期貨 孫一鳴“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
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純堿現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，多數(shù)堿廠延續(xù)虧損狀態(tài)，原料價(jià)格變動(dòng)較小，純堿企業(yè)生產(chǎn)成本穩(wěn)定，但相較當(dāng)前成本，現(xiàn)貨估值偏低。節(jié)前盤面價(jià)格窄幅震蕩，貿(mào)易商及期現(xiàn)商拿貨較積極，整體待發(fā)訂單有所增加。當(dāng)前下游庫存偏低，投資需求或存在釋放空間。但從長(zhǎng)期供需來看，純堿供應(yīng)端的大量投產(chǎn)已成為既定事實(shí)，而需求端的弱勢(shì)短時(shí)又難以改變，故而供需格局或維持偏弱狀態(tài)。
從供應(yīng)預(yù)期來看，后續(xù)需要著重關(guān)注的變量是在長(zhǎng)期偏弱格局影響之下，部分產(chǎn)業(yè)供給端開始主動(dòng)出清，從而有效緩解全行業(yè)的供應(yīng)壓力。當(dāng)然，在此情況出現(xiàn)之前，全行業(yè)或迎來較長(zhǎng)時(shí)間的陣痛期，具體表現(xiàn)為：多數(shù)企業(yè)長(zhǎng)期低利潤(rùn)甚至負(fù)利潤(rùn)狀態(tài)下的主動(dòng)限產(chǎn)使得供需壓力階段性緩解，利潤(rùn)有所回升，而回升后的利潤(rùn)又會(huì)吸引部分企業(yè)提高開工負(fù)荷，因此行業(yè)或進(jìn)入漫長(zhǎng)的供應(yīng)調(diào)整周期，直至產(chǎn)能出清或需求端大量釋放至供需平衡甚至緊缺狀態(tài)。
圖為純堿周度產(chǎn)量
從純堿需求端來看，浮法、光伏玻璃市場(chǎng)行情持續(xù)性較弱，浮法玻璃年內(nèi)累積虧損較大，部分生產(chǎn)線放水冷修。截至目前，玻璃產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)偏低，部分成本較高的企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，后續(xù)若到期生產(chǎn)線繼續(xù)冷修或進(jìn)一步壓制重堿需求。因純堿下游需求端呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)且暫無持續(xù)好轉(zhuǎn)預(yù)期，故若排除終端需求的大量增長(zhǎng)，后續(xù)更需關(guān)注投資需求的變化。
投資需求方面，眾所周知，下游的企業(yè)具有季節(jié)性的備貨周期，每當(dāng)投資需求集中釋放時(shí)，若裝置大量檢修等意外因素出現(xiàn)，不排除市場(chǎng)出現(xiàn)階段性反彈。但同時(shí)需要注意的是，因產(chǎn)業(yè)仍處于供應(yīng)過剩格局之下，因此下游的備貨意向會(huì)有一定程度的削弱，行業(yè)周期性會(huì)受下游低迷情緒的影響有所減弱，即每次投資需求的釋放總量或較往年有所降低，因此雖然投資需求仍是市場(chǎng)階段交易的熱點(diǎn)之一，但建議謹(jǐn)慎跟隨此類行情并關(guān)注有無供應(yīng)端意外因素聯(lián)動(dòng)。
圖為純堿生產(chǎn)企業(yè)周度庫存
庫存方面，通過機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們可以看到春節(jié)假期前幾周生產(chǎn)企業(yè)庫存窄幅震蕩，1月社會(huì)庫存仍處上漲趨勢(shì)并繼續(xù)創(chuàng)出近幾年新高，因此產(chǎn)業(yè)存量供應(yīng)壓力亦不容小覷。當(dāng)前下游庫存中位偏低，投資需求存在釋放潛力，釋放力度則需觀察純堿價(jià)格能否企穩(wěn)，若價(jià)格企穩(wěn)，則存在一定持續(xù)性，但上方空間仍受層層壓制。
圖為純堿行業(yè)月度進(jìn)口量
圖為純堿行業(yè)月度出口量
進(jìn)出口方面，近期純堿進(jìn)出口再度回歸至凈出口狀態(tài)。在經(jīng)歷較長(zhǎng)周期下跌后，國內(nèi)外價(jià)差再度擴(kuò)大，出口優(yōu)勢(shì)明顯增加，若排除國際局勢(shì)等不可抗力因素的影響，純堿在當(dāng)前價(jià)格下或維持較高的凈出口數(shù)據(jù)。
展望2025年，我們認(rèn)為純堿價(jià)格的波動(dòng)空間或有所收窄，階段性行情的影響因素應(yīng)更多關(guān)注供應(yīng)端的檢修與投資需求的釋放節(jié)奏。從供需端來看，純堿總體供應(yīng)大概率仍居高位，產(chǎn)能出清仍需較長(zhǎng)時(shí)間，后期建議關(guān)注行業(yè)整體開工負(fù)荷變化。從需求端來看，浮法、光伏玻璃市場(chǎng)行情持續(xù)性較弱，部分生產(chǎn)線放水冷修或進(jìn)一步壓制重堿需求。因此純堿基本面仍舊承壓，后市投資需求釋放或帶來階段性行情，但對(duì)其空間高度和持續(xù)性仍需持謹(jǐn)慎態(tài)度。（作者單位：齊盛期貨）
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