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運行區(qū)間預(yù)計在10000～15000元/噸

2024年，工業(yè)硅供應(yīng)持續(xù)增長，多晶硅需求疲弱，在高供應(yīng)、高庫存的情況下，工業(yè)硅價格承壓下跌。從供需平衡角度來看，2025年，工業(yè)硅市場仍面臨供應(yīng)大于需求的局面，工業(yè)硅價格或圍繞成本端波動，若產(chǎn)能持續(xù)增加，不排除跌破現(xiàn)金成本區(qū)間，若供給側(cè)有明顯大規(guī)模減產(chǎn)或產(chǎn)能調(diào)控措施，則價格有望回升。

工業(yè)硅生產(chǎn)重心向西北地區(qū)轉(zhuǎn)移

2024年，工業(yè)硅產(chǎn)量持續(xù)增長，同比大幅提高。在西北工業(yè)硅產(chǎn)能投放和西南地區(qū)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的情況下，工業(yè)硅產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。產(chǎn)量最高的月份為7月，同比增幅高達70%。從地區(qū)產(chǎn)量來看，工業(yè)硅生產(chǎn)重心向西北轉(zhuǎn)移，新疆、內(nèi)蒙古、甘肅三地產(chǎn)量占比超70%。新疆依舊是我國工業(yè)硅產(chǎn)量第一大貢獻區(qū)，2024年11月產(chǎn)量占比高達57%；內(nèi)蒙古、云南、四川占比分別為9%、9%、7%。值得注意的是，2024年甘肅地區(qū)新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量快速增長。此外，寧夏地區(qū)月產(chǎn)量也已接近2萬噸，整體工業(yè)硅生產(chǎn)重心向西北轉(zhuǎn)移。

從各牌號產(chǎn)量來看，隨著西北地區(qū)投產(chǎn)增加以及交割規(guī)則的修改，通氧Si5530產(chǎn)量占比增加。2024年Si4210產(chǎn)量占比進一步下降至32%，通氧Si5530產(chǎn)量占比增長至46%。各個地區(qū)的生產(chǎn)牌號占比差別較大，如新疆地區(qū)以通氧Si5530為主，占比高達58%，Si4210僅占比25%；云南地區(qū)則以Si4210為主，占比從80%多下降至57%，通氧Si5530產(chǎn)量占比增長至27%；四川地區(qū)以Si4210為主，占比約為50%，但Si5530綜合占比也約有50%，其中通氧和不通氧占比差不多；內(nèi)蒙古地區(qū)則以低牌號為主，Si4210占比僅3%，通氧Si5530占比超50%；甘肅地區(qū)以通氧Si5530為主，占比約50%，但Si4210也占有一定市場份額，占比近30%。

總體來看，2024年工業(yè)硅產(chǎn)能、產(chǎn)量增長至高位，生產(chǎn)重心向西北轉(zhuǎn)移，牌號趨向通氧Si5530。考慮到2024年工業(yè)硅供應(yīng)大幅超出需求，庫存持續(xù)累積，2025年即便不考慮新增產(chǎn)能，供應(yīng)仍十分充裕，2025年工業(yè)硅的生產(chǎn)端更多需要考慮減產(chǎn)或者產(chǎn)能出清。

從產(chǎn)能出清的角度來看，一方面隨著工業(yè)硅價格持續(xù)承壓下跌，部分高成本企業(yè)或可以市場化方式出清。一是高成本企業(yè)因停產(chǎn)后難以復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)金流枯竭而長期停產(chǎn)。二是部分此前由硅鐵等其他類型生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能或因經(jīng)濟性不高重新轉(zhuǎn)產(chǎn)別的產(chǎn)品，退出工業(yè)硅市場。三是部分企業(yè)或因環(huán)保或能效等方面的新建改建成本提高，預(yù)期投資回報小于未來現(xiàn)金流而選擇關(guān)停。

另一方面，能效或能耗限制或進一步快速出清高能耗的企業(yè)。2024年5月發(fā)布的《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》提出嚴格落實電解鋁產(chǎn)能置換，從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產(chǎn)能，合理布局硅、鋰、鎂等行業(yè)新增產(chǎn)能。推廣高效穩(wěn)定鋁電解、銅锍連續(xù)吹煉、豎式還原煉鎂、大型礦熱爐制硅等先進技術(shù)，加快有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造。有色金屬行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約500萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1300萬噸。

綜合來看，主要還原劑為木炭的工業(yè)硅企業(yè)單位產(chǎn)品綜合能耗限額限定值應(yīng)不大于3300kgce/t，主要還原劑為石油焦和煤混合的工業(yè)硅企業(yè)單位產(chǎn)品綜合能耗限額限定值應(yīng)不大于3500kgce/t，主要還原劑為煤的工業(yè)硅企業(yè)單位產(chǎn)品綜合能耗限額限定值應(yīng)不大于3600kgce/t。目前來看，絕大部分的產(chǎn)能主要還原劑為煤，單位產(chǎn)品綜合能耗限額限定值小于3600kgce/t即可達標(biāo)。但若后期能耗要求提高，或?qū)⒂绊懖糠指吣芎牡男∑髽I(yè)。

出口增長有望成為多晶硅需求新亮點

2024年，多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈面臨產(chǎn)能釋放，疊加下游需求增速不及產(chǎn)量增速，價格持續(xù)下跌，二季度幾乎全行業(yè)虧損，隨后持續(xù)低位震蕩。從產(chǎn)量來看，二季度開始檢修減產(chǎn)的企業(yè)持續(xù)增加，四季度進入枯水期，西南地區(qū)產(chǎn)量進一步大幅下降。隨著行業(yè)自律在光伏行業(yè)協(xié)會的推進下在12月達成，預(yù)計未來月均產(chǎn)量將降至10萬噸/月左右。

產(chǎn)量方面，隨著多晶硅產(chǎn)能持續(xù)釋放，2024年多晶硅產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高，直到5月大量企業(yè)檢修減產(chǎn)后產(chǎn)量有所回落。上半年在青海麗豪、合盛、南玻、大全和通威的產(chǎn)能釋放以及2023年產(chǎn)能爬坡的背景下，多晶硅產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。據(jù)統(tǒng)計，2024年1—4月，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為67.41萬噸，同比增長58%。5月多晶硅價格跌破4萬元/噸，全行業(yè)面臨虧損，檢修減產(chǎn)企業(yè)增加。5—11月國內(nèi)多晶硅月產(chǎn)量從17.7萬噸下降至11.16萬噸。即便下半年多晶硅產(chǎn)量明顯下降，但受益于上半年的高產(chǎn)量，1—11月多晶硅累計產(chǎn)量達165.4萬噸，同比增長22.6%。

進出口方面，多晶硅從凈進口轉(zhuǎn)為凈出口。此前多晶硅以進口為主，出口較少，但近年來隨著國內(nèi)產(chǎn)能釋放、產(chǎn)量增加，進口依賴度進一步下降，進口逐步走低，出口大幅增加。從全年的角度來看，2024年上半年為凈進口，從7月開始出口量增長明顯，下半年為凈出口，整體全年累計為凈出口。2024年累計進口3.98萬噸，同比下降36.76%；累計出口4.00萬噸，同比增長超300%。2024年全年凈出口0.02萬噸。展望2025年，隨著海外下游產(chǎn)能的釋放，疊加國內(nèi)多晶硅價格的性價比優(yōu)勢，多晶硅出口有望保持增長。多晶硅出口增長有望成為多晶硅需求的新增長點。

多晶硅行業(yè)平均利潤也跟隨產(chǎn)量增長而下滑，行業(yè)幾乎全面虧損，因而大量企業(yè)在2024年5月開始陸續(xù)進行檢修減產(chǎn)，新項目投產(chǎn)也延后。即便大量光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)減產(chǎn)，但在高庫存情況下，多晶硅價格仍持續(xù)承壓。

展望2025年，即便多晶硅依舊有大量新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，但目前產(chǎn)能已大大超出下游所需。據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，待投產(chǎn)產(chǎn)能約50萬噸，且依舊集中在西部地區(qū)，但考慮到市場對下游需求并不樂觀，目前多晶硅價格低迷，行業(yè)達成自律減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)計這些項目投產(chǎn)進度將持續(xù)放緩。

2024年12月，在中國光伏行業(yè)協(xié)會組織下，多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在會上正式簽訂了自律公約，后續(xù)簽約方將開始對產(chǎn)能進行管控。預(yù)計2025年，各簽約企業(yè)將按簽約數(shù)據(jù)進行產(chǎn)能或產(chǎn)量管控，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格有望企穩(wěn)。預(yù)計2025年多晶硅月均產(chǎn)量在10萬噸左右，部分月份產(chǎn)量隨需求有所回升，總產(chǎn)量預(yù)計或在140萬噸左右，可滿足硅片需求約600GW。但疊加30萬噸多晶硅庫存，總體多晶硅供應(yīng)可超170萬噸，折硅片需求近740GW。據(jù)計算，2025年多晶硅對工業(yè)硅的需求在160萬噸左右。

有機硅產(chǎn)能逐步釋放但價格依舊低迷

有機硅的制造是將工業(yè)硅粉與甲烷氣體混合反應(yīng)，生成有機硅單體，再加工成硅橡膠、硅油、硅樹脂來生產(chǎn)其余化工品的過程。2024年，有機硅產(chǎn)能逐步釋放，海外需求也有所恢復(fù)，整體需求增速略好于預(yù)期，但因供應(yīng)充裕，價格仍在低位震蕩。

從產(chǎn)量角度來看，2024年有機硅產(chǎn)量達243.27萬噸，同比增長15.66%，但開工率因產(chǎn)能投放、總產(chǎn)能增加，小幅下降至年均76.6%。從需求方面來看，國內(nèi)終端需求表現(xiàn)一般，房地產(chǎn)領(lǐng)域并未明顯好轉(zhuǎn)，對有機硅的需求暫無明顯正向帶動作用，硅油方面需求亦在年底出現(xiàn)小幅下降，但前期下游企業(yè)補充的庫存有所消化。

從出口角度來看，2024年，初級形狀的聚硅氧烷的出口量再度呈現(xiàn)增長態(tài)勢。2024年初級形狀的聚硅氧烷累計出口量已達到54.57萬噸，同比大幅增長34.21%。出口國主要是韓國、印度、俄羅斯和美國。出口的回升，主要得益于以下三大因素：一是全球有機硅初級產(chǎn)品的產(chǎn)能正逐步向中國集中，這一趨勢使得國外企業(yè)在積極拓展下游產(chǎn)品的同時，對中國聚硅氧烷的需求量持續(xù)增長。二是自2024年年初以來，全球經(jīng)濟逐漸展現(xiàn)出回暖的跡象，外部環(huán)境的改善為聚硅氧烷的出口增長提供了有力支撐。三是中國穩(wěn)定的外貿(mào)政策，以及共建“一帶一路”和RCEP協(xié)定的深入推進，進一步推動了聚硅氧烷在這兩大市場的出口快速增長。四是2023年相對較低的出口基數(shù)也在一定程度上為2024年的出口量增長提供了助力。

2024年有機硅的新增產(chǎn)能主要來自2023年產(chǎn)能的延后釋放。雖然需求有所回升，但在產(chǎn)能不斷釋放的情況下，整體產(chǎn)業(yè)鏈仍供大于求，價格低迷，開工率走低。展望2025年，有機硅行業(yè)預(yù)計有10%左右的增長空間，對工業(yè)硅的需求將增至130萬～140萬噸。

鋁合金消費穩(wěn)中有增但短期影響較小

鋁合金是工業(yè)硅的傳統(tǒng)需求，主要是通過在鋁產(chǎn)品中加入工業(yè)硅來提高金屬流動性及韌性，加入工業(yè)硅的鋁合金產(chǎn)品具有成型性好、耐蝕性高的特點，常用作汽車、航天、船舶等零部件，特別是對推動汽車輕量化發(fā)展起到了重要作用。

鋁合金對工業(yè)硅消費保持穩(wěn)定。從產(chǎn)量方面看，據(jù)統(tǒng)計，2024年，鋁合金累計產(chǎn)量為1614.1萬噸，同比增長10.65%；鋁材累計產(chǎn)量為6783.11萬噸，同比增長7.61%。鋁合金對工業(yè)硅消費的絕對數(shù)量以穩(wěn)中有增為主，且因2024年下半年多晶硅需求快速下降，因而市場份額有所提升。但整體鋁合金需求量相對較小，需求較分散，因而對工業(yè)硅價格影響較小，對工業(yè)硅的需求維持在80萬噸左右。

工業(yè)硅庫存持續(xù)累積進一步施壓價格

2024年工業(yè)硅供應(yīng)持續(xù)增加，需求在多晶硅企業(yè)減產(chǎn)的影響下相對疲軟，庫存累積，施壓工業(yè)硅價格。供應(yīng)充裕表現(xiàn)在庫存和倉單均持續(xù)增加。

出口方面，海外訂單陸續(xù)回歸，海外需求逐步恢復(fù)。2024年上半年工業(yè)硅出口明顯回升，一方面因為2023年基數(shù)較低，另一方面因為海外需求逐步恢復(fù)。進口方面，2024年工業(yè)硅進口增加的主要原因是部分多晶硅企業(yè)進口原料增加。

在經(jīng)歷了2023年的出口低迷后，海外訂單陸續(xù)回歸，2024年出口回暖，預(yù)計出口將恢復(fù)至70萬噸以上。2025年，在國內(nèi)價格仍持續(xù)低迷的情況下，出口依然有望保持較高性價比，出口訂單有望保持在70萬噸以上，月均6萬噸左右。

2025年工業(yè)硅仍然面臨供應(yīng)大于需求、庫存將繼續(xù)累積的問題。一方面，在高基數(shù)的情況下，工業(yè)硅仍有大量產(chǎn)能待投放，且因其一體化的屬性，投產(chǎn)概率較高。另一方面，面對全行業(yè)虧損的局面，多晶硅企業(yè)紛紛選擇不同程度減產(chǎn)，以減少庫存的累積和現(xiàn)金流的損失。即便有機硅和出口依然保持增長，但影響沒有多晶硅大，工業(yè)硅需求面臨不增反降的可能，后期庫存仍將逐步積累，價格依然承壓。此外，多晶硅、有機硅下游產(chǎn)品持續(xù)低迷，主要產(chǎn)業(yè)均面臨部分產(chǎn)能虧損需要出清的局面，缺乏需求端對原材料的價格支持，也將導(dǎo)致價格承壓。

從供需平衡角度來看，2025年，工業(yè)硅市場仍將面臨供應(yīng)大于需求的局面，在高庫存及倉單壓力下，近月依然承壓。整體看，工業(yè)硅價格或?qū)@成本端波動，若產(chǎn)能持續(xù)增加，不排除跌破現(xiàn)金成本區(qū)間，若供給側(cè)有明顯大規(guī)模減產(chǎn)或產(chǎn)能調(diào)控措施，則價格有望回升。工業(yè)硅期貨主要運行區(qū)間預(yù)計在10000～15000元/噸，下方有成本支撐，上方有套保套利壓力。（作者單位：廣發(fā)期貨）