分析人士：長短端走勢分化
2025-02-13 09:26:31 期貨日報 楊美“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
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春節(jié)后，國內(nèi)債券市場略有調(diào)整，收益率漲跌不一。其中，2年期、5年期收益率上行，10年期、30年期收益率具有較強(qiáng)韌性，長短端利差收窄，國債收益率曲線走平。
對應(yīng)期貨市場來看，2年期、5年期國債期貨主力合約價格有所回落，10年期、30年期國債期貨價格繼續(xù)走強(qiáng)，并創(chuàng)出歷史新高。
談及近期利空債市的因素，申銀萬國期貨金融期貨研究部經(jīng)理唐廣華在接受期貨日報記者采訪時表示，主要有三個方面：
一是節(jié)后央行公開市場操作以凈回籠為主，合計(jì)凈回籠13473億元，市場資金面未轉(zhuǎn)松，短端Shibor利率普遍上行，顯著高于7天逆回購利率，推動短端國債收益率上行。
二是美聯(lián)儲暫停降息。美聯(lián)儲重申無需急于調(diào)整利率，市場進(jìn)入新的觀望階段，中美利差維持高位，人民幣匯率承壓，國內(nèi)央行貨幣政策保持穩(wěn)健，市場預(yù)期的降準(zhǔn)降息尚未兌現(xiàn)。
三是DeepSeek的快速崛起推動全球投資者重新評估中國科技企業(yè)，增強(qiáng)了投資者對中國科技股的信心，加上穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，帶動權(quán)益市場回暖，債券市場資金被分流。
“從節(jié)后來看，債市并不存在基本面上的利空?！蹦先A期貨權(quán)益與固收研究分析師徐晨曦也認(rèn)為，人民幣匯率承壓的影響較大。央行為維護(hù)匯率穩(wěn)定，在貨幣政策上保持克制，節(jié)前至今資金面一直偏緊，限制了債市行情的進(jìn)一步發(fā)展。此外，節(jié)后A股市場在科技板塊的帶動下持續(xù)活躍，大盤企穩(wěn)回升，也給債市帶來一定壓力。
回望過去的一年，債券在眾多資產(chǎn)類別中脫穎而出，價格屢破歷史紀(jì)錄。債券牛市已經(jīng)持續(xù)4年，2025年是否仍有做多機(jī)會，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
對此，唐廣華認(rèn)為，從全年來看，國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺，但效力有待進(jìn)一步發(fā)揮；美國對華加征關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦有升級的可能，外貿(mào)需求受到影響，1月官方制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間，新訂單指數(shù)、投入品價格指數(shù)、銷售價格指數(shù)均有回落。近期，國常會表示，要錨定發(fā)展目標(biāo)，因時因勢加大逆周期調(diào)節(jié)力度，推出可感可及的政策舉措，加強(qiáng)政策與市場的互動。在外圍環(huán)境不確定性加大和實(shí)施適度寬松的貨幣政策的背景下，預(yù)計(jì)2025年央行降準(zhǔn)降息幅度將超過2024年，并有望推動債市繼續(xù)強(qiáng)勢運(yùn)行。
徐晨曦認(rèn)為，長期來看，我國經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展任務(wù)重、挑戰(zhàn)多、要求高。此外，特朗普的關(guān)稅政策剛剛開啟，未來不排除升級的可能，國內(nèi)流動性將進(jìn)一步寬松，債市也將延續(xù)牛市。
不過，短期來看，唐廣華表示，3月重要會議臨近，市場對財政、貨幣等政策的落地預(yù)期增強(qiáng)，認(rèn)為央行將擇機(jī)降準(zhǔn)降息，債市短端品種受到支撐。長端品種的持續(xù)走強(qiáng)已經(jīng)透支了降息預(yù)期，加上央行階段性暫停在公開市場買入國債，并表示要堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，長端品種在高位的波動幅度可能加大。
“我們認(rèn)為，短期內(nèi)債市震蕩運(yùn)行。降息降準(zhǔn)尚未到來，國債收益率已經(jīng)全面倒掛資金市場利率，收益率進(jìn)一步下降的空間受限?！毙斐筷馗嬖V記者，但投資者對貨幣寬松的“信仰”仍在，空頭力量不強(qiáng)，市場將在震蕩中等待基本面、政策面釋放的信號。
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