甲醇 區(qū)間震蕩為主
2025-02-25 08:59:18 期貨日報 中信建投期貨 劉書源“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
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自今年年初至2月底，甲醇主力合約期價高位持續(xù)走弱，目前主力合約穩(wěn)定在2500~2600元/噸的區(qū)間震蕩。展望后續(xù)市場，甲醇價格走勢受多空因素共同作用。一方面，內(nèi)地甲醇供應(yīng)在后續(xù)因裝置檢修會出現(xiàn)產(chǎn)量下降；另一方面，伊朗進(jìn)口量逐步回升已成必然趨勢，這無疑限制了期價的上漲空間，預(yù)計甲醇期價大概率將維持區(qū)間震蕩格局。
原料方面，2月下旬動力煤現(xiàn)貨價格持續(xù)走低。當(dāng)下，內(nèi)地坑口5500大卡煤價為530元/噸，同比下跌50元/噸；港口5500大卡煤價維持在730元/噸，同比下跌35元/噸。煤價下行使得煤制甲醇生產(chǎn)利潤顯著改善。根據(jù)理論測算，內(nèi)地煤制甲醇生產(chǎn)周度平均利潤（按完全成本折算）達(dá)到500元/噸，按現(xiàn)金流成本折算則高達(dá)800元/噸。從歷年電廠煤炭日耗數(shù)據(jù)來看，每年3月之后，全國主要城市氣溫由南向北顯著回升，日度耗煤量環(huán)比開始大幅下滑，這種趨勢將一直延續(xù)至6月。從中長期視角分析，煤價可能持續(xù)維持偏弱態(tài)勢，后續(xù)對甲醇成本的支撐力度較弱。不過，仍需密切留意動力煤進(jìn)口量是否會出現(xiàn)超預(yù)期縮減，以及6月之后日耗是否回升，這兩個因素可能會階段性支撐煤價反彈。
供應(yīng)方面，由于甲醇生產(chǎn)利潤較高，截至2月21日，中國甲醇市場開工率為89%，環(huán)比雖下跌1.52%，但整體開工率仍維持在相對高位。然而，自3月底至5月，春季檢修即將拉開帷幕，內(nèi)地甲醇供給壓力將逐步減輕。若后續(xù)上游內(nèi)地庫存進(jìn)一步減少，甲醇現(xiàn)貨價格可能會因供給量的縮減而相對強(qiáng)于港口價格。
進(jìn)口方面，預(yù)計2月從伊朗進(jìn)口甲醇約25萬噸，非伊貨源環(huán)比小幅減少至38萬噸左右，2月進(jìn)口量預(yù)計在60萬噸左右，環(huán)比下降五成，進(jìn)口壓力明顯減輕。不過，當(dāng)前港口烯烴需求較為疲軟，港口庫存處于不斷累積狀態(tài)，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口量變化以及烯烴裝置重啟后的庫存動態(tài)。中期來看，每年3月伊朗國內(nèi)氣溫明顯回升，當(dāng)氣溫回升至0攝氏度以上，伊朗天然氣制甲醇裝置大概率會在3—4月陸續(xù)重啟。預(yù)計3月整體進(jìn)口量在60萬噸左右，與2月相差不大，但4月在伊朗裝置重啟后，進(jìn)口量恢復(fù)將更為顯著，預(yù)計可達(dá)80萬噸。
需求方面，傳統(tǒng)下游需求近期已基本恢復(fù)正常運(yùn)行狀態(tài)。例如，多數(shù)區(qū)域的甲醛小廠已恢復(fù)生產(chǎn)，MTBE出口訂單近期商談也較為活躍。此外，部分烯烴企業(yè)計劃在3月增加生產(chǎn)，興興和富德有重啟計劃，MTO需求有望回升。
內(nèi)地庫存方面，隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，中國甲醇企業(yè)庫存總量為46.66萬噸，環(huán)比減少3.34萬噸，同比減少23%。庫存偏低主要是因?yàn)槲鞅敝鳟a(chǎn)區(qū)庫存大幅減少，內(nèi)蒙古地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)簽單順利；西南川渝地區(qū)甲醇供應(yīng)穩(wěn)定，下游復(fù)工工廠及貿(mào)易商接貨積極；云南地區(qū)可售貨源緊張，推動價格上漲，市場氛圍良好，企業(yè)去庫存較為順暢。
總體來看，進(jìn)入3月后，隨著伊朗天然氣制甲醇裝置逐步重啟，中國甲醇進(jìn)口量將明顯回升，這無疑會壓制甲醇期貨價格重心。具體需密切關(guān)注伊朗天然氣制甲醇裝置的重啟時間節(jié)點(diǎn)。不過，內(nèi)地煤制甲醇裝置的春季檢修和烯烴需求的恢復(fù)，在一定程度上會對甲醇期價形成有力支撐，預(yù)計2505合約將維持區(qū)間震蕩走勢。（作者單位：中信建投期貨）
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