掃碼關(guān)注微信公眾號，獲取最新資訊

本周以來，棕櫚油期價(jià)一改前期強(qiáng)勢，自高位出現(xiàn)回落。作為油脂板塊的引領(lǐng)品種，隨著棕櫚油期價(jià)的回落，油脂板塊其他品種也隨之轉(zhuǎn)弱，菜油更是跌破60日均線支撐。

生物柴油消費(fèi)降溫

今年以來，有關(guān)油脂制生物柴油的需求前景成為影響三大油脂期價(jià)的重要因素。有關(guān)印尼B40生效和實(shí)施的時(shí)間成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也成為影響棕櫚油期價(jià)的重要加成因素。從1月開始生效，到2月的B35去庫存，再到計(jì)劃3月開始全面實(shí)施，市場對B40的關(guān)注貫穿了本輪棕櫚油期價(jià)上漲的始終。除了印尼的B40，市場還在關(guān)注馬來西亞的B20和巴西的B15能否實(shí)施。馬來西亞原產(chǎn)業(yè)部部長表示，馬來西亞沒有計(jì)劃將棕櫚油基生物柴油的摻混比例從當(dāng)前的10%提高至20%，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨資金問題，而行業(yè)和政府都不愿意為此提供資金支持。至此，市場對馬來西亞上調(diào)生物柴油摻混目標(biāo)的美好愿景宣告破滅。

豆油市場，巴西國家能源委員會決定自3月起將生物柴油強(qiáng)制混合比例維持在14%，而不是按之前預(yù)期的提高至15%，市場樂觀預(yù)期再度降溫。菜籽油市場，如果特朗普政府從3月4日起征收關(guān)稅，而加拿大采取報(bào)復(fù)措施，那么油菜籽基本面支撐將不復(fù)存在。但由于政策風(fēng)險(xiǎn)依然較大，ICE油菜籽期價(jià)仍將面臨大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？梢姡S著三大油脂政策風(fēng)險(xiǎn)上升，生物柴油消費(fèi)預(yù)期降溫，國際油脂市場動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)將明顯放大。

棕櫚油產(chǎn)量增加出口下滑

美國農(nóng)業(yè)部2月月度供需報(bào)告顯示，2024/2025年度全球植物油產(chǎn)量同比增加567萬噸，至2.274億噸，其中豆油和棕櫚油產(chǎn)量上調(diào)，菜籽油產(chǎn)量下調(diào)。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/2025年度豆油產(chǎn)量同比上調(diào)345萬噸，至6625萬噸，主要豆油生產(chǎn)國中國、美國、巴西、阿根廷豆油產(chǎn)量無一例外出現(xiàn)上調(diào)。2024/2025年度全球棕櫚油產(chǎn)量同比上調(diào)327萬噸，至7953萬噸。在整體產(chǎn)量上調(diào)的背景下，無論是印尼還是馬來西亞，棕櫚油出口下滑已是不爭的事實(shí)。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS的數(shù)據(jù)顯示，1月印尼棕櫚油出口量為152.5萬噸，環(huán)比下降20%。其中毛棕櫚油出口量為25200噸，24度精煉棕櫚油出口量為609692噸，33度精煉棕櫚油出口量為272916噸。從主要出口目的地來看，1月印尼對印度和中國的棕櫚油出口量均出現(xiàn)顯著下降。這意味著生物柴油消費(fèi)成為影響棕櫚油價(jià)格的重中之重，一旦生物柴油消費(fèi)不及預(yù)期，棕櫚油價(jià)格很難從產(chǎn)量增長和出口下滑的弱勢基本面獲得支撐，屆時(shí)棕櫚油期價(jià)強(qiáng)勢格局將面臨被瓦解的風(fēng)險(xiǎn)。

從主要進(jìn)口國的情況來看，歐盟數(shù)據(jù)顯示，2024/2025年度迄今，歐盟棕櫚油進(jìn)口數(shù)量下降至178萬噸，同比下降21%。截至2025年2月16日，2024/2025年度歐盟從印尼進(jìn)口棕櫚油57萬噸，同比下降18.6%；歐盟從馬來西亞進(jìn)口棕櫚油40萬噸，同比下降30%。印度煉油協(xié)會2月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年11月至2025年1月期間，印度進(jìn)口棕櫚油數(shù)量大幅萎縮至161.7萬噸，2025年1月棕櫚油進(jìn)口量僅為27.5萬噸，同比下降65%，創(chuàng)13年新低。由于棕櫚油相對豆油和葵花籽油出現(xiàn)溢價(jià)，棕櫚油價(jià)格的競爭力減弱，同時(shí)印度國內(nèi)精煉利潤虧損，促使印度加工商轉(zhuǎn)向采購更具有價(jià)格競爭力的南美豆油。雖然印度煉油協(xié)會表示印度2024/2025年度食用油進(jìn)口量將穩(wěn)定在1600萬噸，但印度2024/2025年度進(jìn)口棕櫚油數(shù)量將下降至750萬噸的5年最低水平，削減的棕櫚油份額將會被豆油和葵花籽油取代。預(yù)計(jì)印度2024/2025年度豆油進(jìn)口量將同比增加100萬~150萬噸，至450萬~500萬噸，葵花籽油進(jìn)口量將突破去年的350萬噸，再創(chuàng)歷史新高。

國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油積極性不高

國內(nèi)市場，2024年全年國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量同比下降34.8%，雖然印尼仍是中國棕櫚油的主要進(jìn)口來源國，但進(jìn)口棕櫚油數(shù)量還是出現(xiàn)斷崖式下降，并且這種趨勢在2025年1月并未出現(xiàn)改善。主要是因?yàn)樽貦坝蛢r(jià)格高企令國內(nèi)進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，限制了貿(mào)易商的進(jìn)口積極性。截至2月25日，馬來西亞3月船期24度棕櫚油的進(jìn)口完稅成本10213元/噸，相比之下，國內(nèi)廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)10110元/噸，進(jìn)口虧損103元/噸。由于進(jìn)口利潤小幅倒掛，國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油的買船積極性不高。從國內(nèi)的到港預(yù)期來看，自2024年11月進(jìn)口棕櫚油到港數(shù)量激增至26.4萬噸，近3個(gè)月棕櫚油進(jìn)口到港量呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，2025年2月棕櫚油到港量預(yù)估僅為11萬噸。截至2月18日，國內(nèi)港口棕櫚油庫存43.8萬噸，整體延續(xù)下降趨勢，為2024年7月份以來最低，并接近2022年同期低點(diǎn)，國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)偏緊格局并未改觀。但在國內(nèi)棕櫚油價(jià)格偏高的背景下，市場需求仍是以剛需為主。豆油對棕櫚油的替代消費(fèi)最大化后很難有增量預(yù)期。在淡季消費(fèi)保持剛需的背景下，國內(nèi)庫存低位格局仍將延續(xù)。關(guān)注后續(xù)進(jìn)口利潤窗口期能否開啟，從而補(bǔ)充國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)。

整體來看，在近期國際油脂市場政策風(fēng)險(xiǎn)上升背景下，國內(nèi)市場情緒面臨回落。作為此前領(lǐng)漲油脂板塊的明星品種，隨著棕櫚油期價(jià)的回落，整個(gè)油脂板塊的支撐也將明顯減弱。（作者單位：寶城期貨）