棉價(jià) 保持偏多思路
2025-02-26 10:00:33 期貨日?qǐng)?bào) 廣發(fā)期貨 劉珂“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
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今年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花主力合約2505震蕩走高，逼近14000元/噸高位。節(jié)后，棉紡織企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)快速推進(jìn)，棉花現(xiàn)貨采購(gòu)逐步啟動(dòng)，推動(dòng)棉價(jià)重心不斷上移。
美棉下探空間有限
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告，全球2024/2025年度供需平衡表微幅調(diào)增產(chǎn)量、小幅調(diào)增期末庫(kù)存，整體庫(kù)存消費(fèi)比微幅上調(diào)0.40%。其中，產(chǎn)量調(diào)增主要來(lái)自中國(guó)，基本符合預(yù)期。美國(guó)、印度消費(fèi)下調(diào)與巴基斯坦、孟加拉國(guó)及越南的上調(diào)相互抵消。整體上，美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告符合預(yù)期，對(duì)棉花市場(chǎng)的利空程度不足。
2024/2025年度，美棉產(chǎn)量、出口量及期初庫(kù)存較上月報(bào)告均未作相應(yīng)調(diào)整。產(chǎn)量方面，受去年9—10月美棉部分主產(chǎn)區(qū)遭遇極端天氣影響，產(chǎn)量再度上調(diào)空間有限。而2025/2026年度，根據(jù)美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)發(fā)布的信息，2025年美國(guó)意向植棉面積為956萬(wàn)英畝，同比減少14.5%。其中，陸地棉面積為940萬(wàn)英畝，同比減少14.4%；皮馬棉面積為15.8萬(wàn)英畝，同比減少23.5%?！睹绹?guó)棉農(nóng)雜志》的最新調(diào)查顯示，2025年美國(guó)棉花種植面積預(yù)計(jì)為1104萬(wàn)英畝，較2024年實(shí)播面積1170萬(wàn)英畝減少5.4%。由此可見，美國(guó)新棉種植面積存在縮減預(yù)期。
另外，2024/2025年度印度、巴基斯坦、越南等國(guó)棉花進(jìn)口需求或大幅高于各機(jī)構(gòu)的預(yù)期。預(yù)計(jì)2025年上半年美國(guó)棉花簽約出口量將明顯加速增長(zhǎng)。2月巴基斯坦、孟加拉國(guó)、越南棉花進(jìn)口量分別調(diào)增4萬(wàn)噸、4萬(wàn)噸和7萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告顯示，截至2月13日當(dāng)周，2024/2025年度美陸地棉周度簽約7.09萬(wàn)噸，周增28%，較四周平均水平增18%，同比增長(zhǎng)139%。需求端表現(xiàn)良好，將限制美棉再度下行空間。
傳統(tǒng)旺季預(yù)期樂觀
從供應(yīng)端來(lái)看，2024/2025年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量趨于明朗，豐產(chǎn)格局已被市場(chǎng)消化。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月18日，已檢驗(yàn)的2024/2025年度新疆新棉約630萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加15%。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)棉花累計(jì)加工量在645萬(wàn)~650萬(wàn)噸，低于前期市場(chǎng)預(yù)估量，供應(yīng)端再度上調(diào)壓力有限。下游方面，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅的利空已在短期內(nèi)被消化，整體影響有限。
當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)傳統(tǒng)旺季“金三銀四”的到來(lái)，仍抱有消費(fèi)增長(zhǎng)與價(jià)格上揚(yáng)的預(yù)期，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已從收購(gòu)端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端。截至目前，多數(shù)紡企、棉紗貿(mào)易商及織布廠紗線庫(kù)存維持在相對(duì)較低水平，同時(shí)，中小型棉紡企業(yè)的棉花、滌綸短纖等原材料庫(kù)存也未能達(dá)到預(yù)期水平。因此，一旦國(guó)內(nèi)銷售與出口訂單出現(xiàn)階段性回暖，這些企業(yè)將進(jìn)行更為顯著的庫(kù)存補(bǔ)充動(dòng)作。數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，純棉紗廠負(fù)荷為54.5%，較1月初提升4.2%；全棉坯布負(fù)荷為49.4%，較1月初提升1.3%；紡企棉紗庫(kù)存為20.6天，較1月初減少8.6天；全棉坯布庫(kù)存為32.1天，較1月初微降0.1天。當(dāng)前產(chǎn)成品庫(kù)存明顯去化，棉價(jià)下方支撐韌性十足。
綜合來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉價(jià)利空交易相對(duì)充分，缺乏繼續(xù)大幅下行空間。國(guó)際供應(yīng)端再度上調(diào)空間有限，且美棉新棉種植面積存縮減預(yù)期。需求端，印度、巴基斯坦、越南等國(guó)棉花進(jìn)口需求對(duì)中國(guó)簽約美棉量的減弱形成較為明顯的替代。國(guó)內(nèi)方面，2024/2025年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量趨于明朗，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)從收購(gòu)端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端，當(dāng)前庫(kù)存壓力總體偏低，棉花、棉紗消費(fèi)預(yù)期偏樂觀。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)將繼續(xù)維持多頭趨勢(shì)。（作者單位：廣發(fā)期貨）
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