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注意防范各國關(guān)稅政策變化帶來的風(fēng)險

近期，進(jìn)口國貿(mào)易政策對菜系商品造成了一定影響，ICE油菜籽期價高位回落。整體看，全球油菜籽供需收緊為菜系商品奠定了長期走強(qiáng)的基礎(chǔ)。國內(nèi)階段性供需錯配格局下，基本面預(yù)期向好對菜系價格有一定支撐。

本周以來，ICE油菜籽期價高位回落，國內(nèi)菜系商品期價隨之轉(zhuǎn)弱，菜粕期價自高位回落超2%。

美加加稅擔(dān)憂仍在

近期ICE油菜籽期價強(qiáng)勢格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，主要受進(jìn)口國貿(mào)易政策的影響。美國總統(tǒng)特朗普計(jì)劃從3月4日起對加拿大商品加征25%的關(guān)稅，市場擔(dān)憂供應(yīng)鏈中斷和庫存積壓，畢竟美國市場占加拿大菜油出口份額的90%，一旦美國開始加征關(guān)稅，加拿大菜油的出口優(yōu)勢將蕩然無存，且該負(fù)面影響很難從其他國家彌補(bǔ)。對美國市場來說，美國將選擇其他更有競爭優(yōu)勢的國家進(jìn)口菜油或選擇更有價格競爭力的油脂品種進(jìn)行替代，屆時美國豆油替代消費(fèi)預(yù)期增強(qiáng)，有助于推動美豆壓榨重回歷史峰值，提振美豆油和美豆期價。

我國進(jìn)口仍有不確定性

中國對加拿大油菜籽的反傾銷調(diào)查還在路上，若加拿大追隨美國對華政策，中國對加拿大油菜籽的反傾銷關(guān)稅政策將勢在必行。從美國農(nóng)業(yè)部2月的預(yù)估數(shù)據(jù)看，加拿大油菜籽產(chǎn)量的42%左右用于直接出口，2024年中國市場占加拿大油菜籽出口份額的67%，若我國的反傾銷關(guān)稅政策生效，對加拿大油菜籽出口的影響同樣不容忽視。屆時，加拿大將尋求日本、歐盟、阿聯(lián)酋、墨西哥等地拓展出口規(guī)模，油菜籽價格也將持續(xù)承壓。

對中國市場而言，從2024年9月宣布對加拿大油菜籽展開反傾銷調(diào)查以來，我國從加拿大進(jìn)口油菜籽的腳步已經(jīng)開始明顯放緩，2024年12月份加拿大油菜籽出口總量為63萬噸，其中出口至中國的數(shù)量已經(jīng)下降至10.4萬噸，同比下滑近70%，中國市場占加拿大油菜籽出口份額下降至16.5%。如果中國對加拿大油菜籽的反制關(guān)稅政策落地，國內(nèi)將尋求俄羅斯、澳大利亞和歐盟等地的油菜籽進(jìn)口。其中，澳大利亞油菜籽因低關(guān)稅與品質(zhì)優(yōu)勢備受青睞，但貿(mào)易摩擦導(dǎo)致進(jìn)口不確定性加大；歐盟內(nèi)部生物柴油需求分流了部分出口資源，加上運(yùn)輸成本較高，可供出口的數(shù)量受限，短期難以大幅增加。隨著加拿大油菜籽和菜油出口憂慮持續(xù)，ICE油菜籽期價迎來劇烈震蕩行情。

基本面強(qiáng)支撐未變

從基本面情況看，目前國際油菜籽市場強(qiáng)勢格局并未發(fā)生轉(zhuǎn)變。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告證實(shí)全球油菜籽供需格局進(jìn)一步收緊，對ICE油菜籽價格構(gòu)成明顯支撐。

加拿大為全球油菜籽主要生產(chǎn)國，加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月份供需報(bào)告顯示，2025/2026年度加拿大油菜籽產(chǎn)量和出口預(yù)期不變，但期末庫存略有調(diào)高。2025/2026年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)估為1750萬噸，比上年度的1784.5萬噸減少1.9%，產(chǎn)量如期調(diào)降。油菜籽出口預(yù)估為550萬噸，比上年度的750萬噸減少26.7%。其國內(nèi)用量預(yù)估為1240萬噸，比上年度的1194.2萬噸增長3.8%。期末庫存預(yù)估為100萬噸，較上月預(yù)估上調(diào)5萬噸，比上年度的130萬噸減少23.1%。加拿大油菜籽庫存偏緊格局并未改變。

目前加拿大國內(nèi)油菜籽壓榨需求旺盛，近三個月每月壓榨量均在100萬噸以上，對加拿大油菜籽消費(fèi)形成支撐。從高頻數(shù)據(jù)看，加拿大谷物理事會稱，截至2025年2月16日當(dāng)周，加拿大油菜籽出口量約17.3萬噸，周度下降1.3萬噸。本年度迄今為止出口量為585萬噸，同比增長84.4%。雖然增幅有所收窄，但同比大幅提升的趨勢未變，ICE油菜籽依然有較強(qiáng)的基本面支撐。

此外，從ICE油菜籽的盤面資金表現(xiàn)看，期貨和期權(quán)市場多頭持倉連續(xù)7周保持10.67萬手高位，為2024年同期的12倍左右。相比之下，期貨和期權(quán)的空頭持倉則快速下跌至3.3萬手左右，僅為2024年同期的20%?；饍舳喑謧}大幅增加為ICE油菜籽奠定了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。

國內(nèi)階段性供需錯配

從進(jìn)口油菜籽到港預(yù)期看，自2024年10月以來，我國進(jìn)口油菜籽到港量逐月下降，2024年9月份進(jìn)口量為71.5萬噸，2025年2月進(jìn)口油菜籽到港量預(yù)估下降至13萬噸，進(jìn)口油菜籽到港壓力明顯減輕。截至2025年2月21日當(dāng)周，國內(nèi)壓榨廠油菜籽庫存為41.1萬噸，繼續(xù)小幅回落，整體延續(xù)2024年12月13日以來的高位回落趨勢，目前略低于2024年和2019年同期，為歷年同期第三高位。同期壓榨廠菜粕庫存下降至3.4萬噸，整體延續(xù)2024年11月29日以來的回落趨勢，絕對庫存位于歷史同期中樞附近，庫存壓力小于油菜籽。

在進(jìn)口油菜籽到港壓力明顯減輕背景下，壓榨廠開工率穩(wěn)定在30%以上歷年同期偏高水平，意味著國內(nèi)油菜籽庫存去化將延續(xù)。隨著天氣回暖，在中加貿(mào)易不確定風(fēng)險仍存背景下，今年水產(chǎn)養(yǎng)殖的備貨時間或早于往年。截至2月21日當(dāng)周，壓榨廠菜粕提貨量僅次于2023年同期，為歷史同期第二高位。在市場階段性供需錯配環(huán)境下，基本面預(yù)期向好對菜系價格有一定支撐。

整體看，國內(nèi)外菜系市場均有較強(qiáng)的基本面支撐。全球油菜籽供需收緊為油菜籽價格奠定了長期走強(qiáng)的基礎(chǔ)，也為國內(nèi)進(jìn)口油菜籽成本提供了支撐。階段性供需錯配格局下，國內(nèi)菜系商品期價同樣獲得了基本面支撐。未來需持續(xù)關(guān)注大豆市場的關(guān)聯(lián)影響，尤其是南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況，美國農(nóng)業(yè)展望論壇對新季種植面積的預(yù)估和美國種植意向報(bào)告帶來的波動影響。雖然目前在強(qiáng)基本面支撐下，菜系商品獲得了資金的認(rèn)可，但未來仍需防范各國關(guān)稅政策變化可能給市場帶來的沖擊。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0011311）